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周度觀點|核心指標與策略
　　觀點：本周油市核心交易主線切換為中東地緣緩和預期與現(xiàn)貨緊平衡博弈，由于美伊簽署諒解備忘錄及海峽出現(xiàn)通航跡象，油價承壓快速下行，整體呈現(xiàn)“地緣溢價階段性回吐+庫存低位托底”格局。美伊簽署臨時諒解備忘錄、霍爾木茲海峽有限恢復通航是本周核心變量，但短期航運、保險、產(chǎn)油復產(chǎn)多重約束仍制約供應修復空間，供需緊平衡底層邏輯并未反轉。供應端，海峽僅實現(xiàn)部分油輪通行，日均運量恢復到戰(zhàn)前水平仍需時間，海灣被動減產(chǎn)仍延續(xù)；沙特、阿聯(lián)酋繞行管線僅能小幅彌補缺口，IEA 4億桶戰(zhàn)略儲備投放節(jié)奏放緩，補給規(guī)模持續(xù)收縮；非OPEC +增產(chǎn)彈性不足，美國頁巖短期無大規(guī)模增量，本周全球原油供應仍存在剛性缺口。需求端，北半球夏季出行旺季逐步開啟，歐美汽油、航煤需求邊際回暖，但高油價持續(xù)壓制終端消費，亞洲煉廠集中檢修拖累原油加工量，全球油品需求維持弱修復節(jié)奏，上行空間有限。庫存端，本周美國庫存延續(xù)快速去化趨勢，全球全口徑庫存持續(xù)運行八年低位，戰(zhàn)略儲備存量大幅下滑，現(xiàn)貨端偏緊暫未改善。
　　總結：原油市場在地緣緩和預期沖擊下大幅回調(diào)，隨后低位獲得庫存與現(xiàn)貨支撐。基本面核心矛盾變?yōu)槎唐诠迯皖A期與中長期剛性缺口的博弈，呈現(xiàn)“海峽有限復航、需求季節(jié)性小幅回暖、庫存持續(xù)低位去化”特征，地緣溢價雖階段性回落，但并未完全出清，油價中樞較二季度前期下移，日內(nèi)、周度波動顯著放大。市場右側核心拐點仍取決于霍爾木茲海峽常態(tài)化通航進度、60天臨時協(xié)議履約穩(wěn)定性以及海灣產(chǎn)油國實際復產(chǎn)幅度，短期難出現(xiàn)單邊持續(xù)趨勢。
　　策略：
　　單邊：在地緣未出現(xiàn)完全常態(tài)化通航、庫存未見明顯累庫信號前，原油單邊或維持區(qū)間波段思路，核心驅動在地緣消息反復與低位現(xiàn)貨庫存對沖。核心邏輯：臨時協(xié)議為60天短期框架，航道保險、排雷、運力回流均需要漫長周期，短期供應缺口無法完全抹平，持續(xù)去化的庫存對油價形成底部支撐。操作上，深度回調(diào)后或可考慮清倉布局多單，反彈至高位地緣緩和預期發(fā)酵時減倉兌現(xiàn)，重點警惕談判超預期推進帶來的集中拋壓，以區(qū)間波段為主；
　　跨期：原油跨期套利繼續(xù)以觀望為主，暫不主動新建套利頭寸。當前市場交替交易地緣緩和、旺季需求、庫存低位三類邏輯，近遠月價差快速來回切換，Back結構階段性收縮后再度走強，價差缺乏穩(wěn)定運行趨勢，供需修復節(jié)奏難以預判。在地緣局勢落地、現(xiàn)貨庫存形成明確趨勢前，不參與跨期布局；待海峽通航、供需數(shù)據(jù)形成持續(xù)性方向后，再擇機尋找套利機會。