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借用偏股基金指數(shù)增強策略的量化方法去實現(xiàn)通過主動權(quán)益組合戰(zhàn)勝885001，存在相當(dāng)大的困難，兩者的邏輯無法直接聯(lián)通，主要問題有以下三點。1）雙邊模糊vs單邊模糊：量化增強策略所使用的底層資產(chǎn)實際是較為明晰的，但對于基金組合而言，除了面臨指數(shù)本身的模糊性以外，所使用資產(chǎn)本身也存在相當(dāng)?shù)哪：裕?）基金投資換手頻率有較高限制；3）“以己攻己”，Alpha難尋：純基金組合超額的來源是比較受限的，沒有使用股票組合時的靈活性，嚴(yán)格控制跟蹤誤差的條件下超額收益不可避免會受到明顯影響。
　　本篇報告的最終目標(biāo)為：使用合理數(shù)量的基金產(chǎn)品長期跟蹤并盡可能穩(wěn)定戰(zhàn)勝885001，在控制跟蹤誤差和相對收益回撤的基礎(chǔ)上追求更高的超額。
　　多策略并行框架的核心：通過多種差異化的構(gòu)建方法，分別形成與885001在特征層面近似的基金組合。要求各子策略在構(gòu)造邏輯上彼此異質(zhì)，同時每個策略最終得到的組合，在整體特征上需與目標(biāo)指數(shù)保持盡可能一致。以此為邏輯構(gòu)建了三種策略組合：1）底倉策略；2）行業(yè)拼盤策略；3）風(fēng)格組合策略。
　　基金分組管理方法：進(jìn)一步降低底層決策集中蘊含的風(fēng)險。首先，凈值表現(xiàn)上高度相似的基金產(chǎn)品僅保留1只。其次，將超額相關(guān)性較高的基金劃為同一組，且在選基時會限制同組基金入選的數(shù)量，防止單一投資方法在策略內(nèi)的權(quán)重過于突出。
　　策略組賦權(quán)邏輯：權(quán)重分配時會將權(quán)重分配至策略組組，組內(nèi)的基金共享同一份權(quán)重，既可以有效控制不同投資策略之間的權(quán)重，也可以在權(quán)重分配時充分考慮策略組整體的情況。賦權(quán)邏輯包含勝率賦權(quán)和獨特性賦權(quán)，可以從選取穩(wěn)定性高的策略和降低策略組共線性兩個角度分別降低組合的誤差風(fēng)險。
　　三類子策略回測結(jié)果：1）底倉策略：大部分年份均創(chuàng)造較885001的超額收益，各年跟蹤誤差均控制在4%以內(nèi)，且各自然年相對收益最大回撤均較為可控；2）行業(yè)拼盤策略：能在大部分年份創(chuàng)造超額收益，2018~2021年超額尤其明顯；3）風(fēng)格組合策略：優(yōu)勢區(qū)間與板塊拼盤策略的優(yōu)勢時間區(qū)間可以達(dá)成互補，在板塊拼盤策略偏弱的2022~2024年區(qū)間內(nèi)，風(fēng)格組合策略超額收益則較為顯著。
　　三路并行能否進(jìn)一步降低組合偏離度？我們發(fā)現(xiàn)，三類策略歷史上出現(xiàn)最大相對收益回撤的時間是不重疊的三類策略互相之間的超額收益相關(guān)性是非常弱的。2017年3月底至2026年5月底，三路并行組合的年化跟蹤誤差僅2.33%，相對收益最大回撤僅2.78%，信息比率達(dá)1.26，均顯著優(yōu)于任何一個單一策略的表現(xiàn)。
　　風(fēng)險揭示與聲明：本報告數(shù)據(jù)均來自公開信息，不涉及對未來走勢的預(yù)測，相關(guān)模型構(gòu)建與測算均基于申萬宏源研究客觀研究，可能存在模型失效等風(fēng)險。本報告不涉及基金評價業(yè)務(wù)，不涉及對基金公司、基金經(jīng)理、基金產(chǎn)品的推薦。閱讀本報告時，投資者需結(jié)合自身風(fēng)險偏好及風(fēng)險承受能力，充分理解基金產(chǎn)品波動、基金經(jīng)理個人長期投資風(fēng)格、歷史業(yè)績、選股能力、風(fēng)險偏好等因素，對基金業(yè)績可能造成的影響。報告內(nèi)容僅供參考，投資者需特別關(guān)注官方基金披露信息。