>> 東興證券-非金屬材料行業(yè)2026年中期投資策略：內(nèi)需之重下著眼AI產(chǎn)業(yè)鏈等新需求、反內(nèi)卷和海外-260622
| 上傳日期： |
2026/6/23 |
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| 格式： |
pdf 共36頁 |
來源： |
東興證券 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
趙軍勝 |
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投資摘要：
2026年初到6月17日建筑材料指數(shù)和建筑裝飾指數(shù)分別上漲25.45%和下跌1.40%，分別處申萬31個行業(yè)指數(shù)漲幅榜的第4和13位，漲幅排名較去年同期提升明顯。建筑材料和建筑裝飾行業(yè)2026年Q1基金重倉股持股比例較2025年底均有提升。除龍頭和優(yōu)秀公司一直被重倉持有，新需求相關(guān)的新材料等相關(guān)標的重倉力度提升明顯。
高質(zhì)量發(fā)展下固定資產(chǎn)投資同比持續(xù)下滑且降幅擴大，推動行業(yè)新平衡。1、在高效投資和化債推動下，2026年1-5月地方政府再融資專項債累計發(fā)行額同比轉(zhuǎn)正，新增專項債累計發(fā)行額度同比由正轉(zhuǎn)負；基礎(chǔ)設(shè)施累計投資同比增速為0.60%，增速從年初持續(xù)下降。下半年基建投資還將會根據(jù)經(jīng)濟發(fā)展的需求適時發(fā)力，達到經(jīng)濟高質(zhì)量和穩(wěn)健發(fā)展的目標。2、制造業(yè)固投1-5月負增，同比下滑0.4%，反內(nèi)卷環(huán)境下更加注重高質(zhì)量內(nèi)生發(fā)展，高新技術(shù)行業(yè)固投保持穩(wěn)健增長，傳統(tǒng)制造業(yè)則在反內(nèi)卷的政策下進行供給端優(yōu)化。3、供給和需求共振，新質(zhì)生產(chǎn)力推動地產(chǎn)新平衡的建立。到2026年5月房地產(chǎn)固定資產(chǎn)投資持續(xù)下滑46個月，1-5月累計投資額同比下滑16.20%，各月跌幅持續(xù)擴大。房地產(chǎn)新開工、施工和竣工面積同比仍處較大的下滑當中，幅度未見明顯收窄，各月跌幅分別在20%、10%和23%以上。2026年房地產(chǎn)銷售面積同比下滑幅度較去年持續(xù)擴大，各月跌幅10%以上。地產(chǎn)行業(yè)供給和需求均出現(xiàn)同比持續(xù)下滑態(tài)勢，這種持續(xù)雙降疊加新質(zhì)生產(chǎn)力帶來的新需求推動地產(chǎn)行業(yè)新平衡的建立。4、2026年地產(chǎn)拖累固投持續(xù)下滑，繼續(xù)拖累建筑建材需求，推動供給端優(yōu)化。1-5月固定資產(chǎn)累計投資同比下滑4.10%，較上月擴大2.5個百分點，影響建筑建材行業(yè)總需求。2026年水泥產(chǎn)量持續(xù)下滑，水泥、玻璃價格跌至歷史低位水平波動。這種長期處于歷史地位的低迷行業(yè)景氣度，有利于建筑建材行業(yè)的供給端優(yōu)化，推動行業(yè)新平衡建立。
提質(zhì)增效擴內(nèi)需仍是2026年下半年的重要方向。地產(chǎn)負向循環(huán)繼續(xù)影響經(jīng)濟的總需求：1、從房地產(chǎn)上市公司板塊看，2026年一季度營業(yè)收入、利潤和合同負債仍在同比下降，資產(chǎn)負債率總體平穩(wěn)，有息負債比例提升。從建材和建筑上市公司板塊看，營業(yè)收入和歸母凈利潤同樣是雙降。2、從消費看，居民消費支出同比增速和消費品零售總額同比增速是持續(xù)下降，2026年1-5月社零累計總額同比增1.40%，同比增幅上月低0.5個百分點，較去年同期低3.60個百分點。3、從社融看，1-5月累計社會融資總額較去年同期下降6.19%，但企業(yè)直接融資同比增長明顯，其中權(quán)益和債券融資分別增長83.78%和53.26%，顯現(xiàn)新質(zhì)生產(chǎn)力對經(jīng)濟健康發(fā)展起到積極作用。從信貸看，企業(yè)和居民等銀行貸款意愿下滑，人民幣信貸額度同比下降14.70%，其中居民中長期貸款下降92.48%，購房貸款意愿較弱。4、從政府收入看，政府土地收入1-4月同比降幅仍大為27.20%，但降幅收窄明顯。并且政府一般公共收入2026年保持正增長，同比增3.5%。
但在新質(zhì)生產(chǎn)力和外需帶動下積極信號顯現(xiàn)：1、地產(chǎn)對GDP的拉動2026年一季度為正為0.02%。2、2026年房地產(chǎn)商品房待售面積從3月份出現(xiàn)同比下降，5月降幅為0.4%，是2021年5月以來首次下降，并且各月持續(xù)下降。3、2026年5月70個大中城市中一線城市新建商品住宅價格指數(shù)環(huán)比提升0.20%，從2月連續(xù)4個月環(huán)比持平和提升；二手住宅價格指數(shù)環(huán)比提升0.40%，連續(xù)3個月出現(xiàn)環(huán)比改善；新建商品房銷售綜合價格為1.05萬元，同比提高4.97%，4月份起價格同比開始回升。4、在新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展和外需的帶動下，2026年一季度中國GDP增速達到5%。2026年經(jīng)濟穩(wěn)健增長和房價顯現(xiàn)出的積極信號有利于地產(chǎn)負向循環(huán)的改善。
房地產(chǎn)行業(yè)的負向循環(huán)回歸到良性發(fā)展軌道，才能夠改善其對內(nèi)需釋放的拖累。通過政策組合拳擴張內(nèi)外需，對沖地產(chǎn)負面影響，推動房地產(chǎn)回歸長期健康發(fā)展軌道還將是政策的重要方向。
促內(nèi)需政策組合拳，推動地產(chǎn)回歸和經(jīng)濟健康發(fā)展。城市更新工作大大提升城市的服務(wù)的基礎(chǔ)設(shè)施、環(huán)境、居住宜居性和舒適性，提升城市品質(zhì)和質(zhì)量，繼續(xù)著眼城市更新和存量帶來的相關(guān)需求。基建繼續(xù)著眼新基建、“兩重”項目和現(xiàn)代化基礎(chǔ)設(shè)施體系構(gòu)建。作為財政政策發(fā)力的重要方向，這些基建項目在必要時會適時發(fā)力，帶動相關(guān)行業(yè)需求釋放。房地產(chǎn)作為“住”的重要方面是民生根本，回歸健康發(fā)展軌道是確定的，繼續(xù)著眼房地產(chǎn)回歸長期健康發(fā)展軌道系列政策帶來的需求預(yù)期改善。以上內(nèi)需釋放都利于建筑建材行業(yè)的需求改善。
繼續(xù)著眼新需求、反內(nèi)卷和海外受益較大公司。建筑建材行業(yè)長期持續(xù)處于歷史低景氣階段，市場優(yōu)勝劣汰推動供給端優(yōu)化效果好，疊加反內(nèi)卷系統(tǒng)政策的推進，受益更大，等待某些細分行業(yè)上下游新平衡的建立。中國產(chǎn)品國際競爭優(yōu)勢突出，出口保持較好的增長態(tài)勢。特別是高科技相關(guān)產(chǎn)品保持高增勢頭，出口產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化。同時出口區(qū)域結(jié)構(gòu)也在優(yōu)化，近幾年中國對非歐美等國家出口占比提升逐年提升。中國產(chǎn)業(yè)發(fā)展和全球協(xié)同效應(yīng)空間大，特別是一帶一路國家協(xié)同空間越來越大。建筑建材等傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)，
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