>> 新華匯富-匯富快訊：香港及中國市場日報(bào)-260623
| 上傳日期： |
2026/6/23 |
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pdf 共5頁 |
來源： |
新華匯富 |
| 評級(jí)： |
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作者： |
王學(xué)宏,李旭佳,鄧雨欣 |
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今日焦點(diǎn):
碳酸亞乙烯酯（VC）：供需拐點(diǎn)推動(dòng)獲利復(fù)甦
碳酸亞乙烯酯（VC）作為鋰離子電池電解液中的核心添加劑，能夠在負(fù)極形成保護(hù)性SEI膜，因此是決定電池使用壽命與安全性的關(guān)鍵材料。根據(jù)產(chǎn)業(yè)數(shù)據(jù)，6月22日VC現(xiàn)貨價(jià)格為每噸人民幣14萬元（週增1.82%，月增7.69%），維持在高檔震盪。然而，儘管目前正值傳統(tǒng)淡季，市場卻呈現(xiàn)逆勢強(qiáng)勁態(tài)勢，具體表現(xiàn)為報(bào)價(jià)堅(jiān)挺、庫存去化完畢，以及現(xiàn)貨訂單升溫。在新產(chǎn)能釋出延後的背景下，即將到來的第三季動(dòng)力與儲(chǔ)能需求旺季，極有可能推動(dòng)VC價(jià)格突破先前每噸人民幣18萬元的高點(diǎn)。
供給緊縮：名目產(chǎn)能與有效產(chǎn)能之間存在較大缺口。
1).截至2026年底，產(chǎn)業(yè)名目年產(chǎn)能預(yù)期將達(dá)19.2萬噸，但有效供給僅為11.5萬噸，缺口接近8萬噸。此差異係因龍頭生產(chǎn)商如華盛鋰電（3萬噸）、山東亙元及浙江天爍等之新產(chǎn)能遞延，預(yù)計(jì)至2026年第四季才會(huì)投產(chǎn)。與此同時(shí)，既有產(chǎn)能已處於滿載運(yùn)轉(zhuǎn)，並無多餘餘裕。
2). VC歸類為危險(xiǎn)化學(xué)品（涉及易燃／有毒物質(zhì)且環(huán)保要求嚴(yán)格）。滿載運(yùn)轉(zhuǎn)將提高安全風(fēng)險(xiǎn)，需保留安全餘量，而頻繁的停機(jī)檢修亦限制產(chǎn)能利用率。
需求強(qiáng)勁：成長動(dòng)能來自於量的擴(kuò)張與結(jié)構(gòu)性轉(zhuǎn)變。
產(chǎn)業(yè)價(jià)值鏈預(yù)估，2026年全球鋰離子電池需求將達(dá)3,065 GWh（年增34%），其中儲(chǔ)能貢獻(xiàn)795 GWh（年增47%）。VC添加比例方面，LFP儲(chǔ)能電池為3%～6%，相較之下NMC動(dòng)力電池僅1%～2%，這意味著儲(chǔ)能佔(zhàn)比提升將使單位VC消耗量增加。同時(shí)，一線電池廠7月至8月的生產(chǎn)排程已分別達(dá)108+ GWh與114+ GWh，月增趨勢明確顯示第三季旺季來臨，需求加速升溫。在儲(chǔ)能成長、海外LFP滲透率提高及添加比例提升的帶動(dòng)下，2026年VC需求成長率可能超過64%，遠(yuǎn)高於產(chǎn)業(yè)平均的34%。
我們的觀點(diǎn)：短期內(nèi)供給擴(kuò)張有限，持續(xù)強(qiáng)勁的需求將為VC價(jià)格提供紮實(shí)的上行支撐。由於VC占整體電池成本不到1%，下游對價(jià)格敏感度低，價(jià)格傳導(dǎo)順暢且上行阻力有限。歷經(jīng)連續(xù)兩年虧損後，VC產(chǎn)業(yè)已於2026年迎來供需拐點(diǎn)。在去年低基期支撐及需求強(qiáng)勁帶動(dòng)下，相關(guān)企業(yè)今年獲利可望顯著改善。
我們看好以下龍頭業(yè)者：
1).華盛鋰電（688353 CH，股價(jià)人民幣122.12元，市值人民幣195億元）：VC領(lǐng)導(dǎo)廠商，主導(dǎo)國家VC標(biāo)準(zhǔn)起草，並與寧德時(shí)代及比亞迪緊密合作。有效產(chǎn)能：電子級(jí)VC 1.4萬噸加上工業(yè)級(jí)6,500噸；預(yù)計(jì)2026年下半年再增加3萬噸。市場共識(shí)2026年全年歸屬母公司淨(jìng)利潤為人民幣11億元，2026年預(yù)估本益比為17.7倍。
2).孚日股份（002083 CH，股價(jià)人民幣11.10元，市值人民幣105億元）：垂直整合一體化業(yè)者，擁有自備電廠及CEC原料供應(yīng)，成本優(yōu)勢較高。目前VC產(chǎn)能：1萬噸（預(yù)計(jì)2026年9月擴(kuò)至1.2萬噸）。市場共識(shí)2026年全年歸屬母公司淨(jìng)利潤為人民幣6億元，2026年預(yù)估本益比為17.5倍。
3).?？菩略矗?01292 CH，股價(jià)人民幣80.84元，市值人民幣180億元）：電解液溶劑全球領(lǐng)導(dǎo)者，碳酸酯類溶劑產(chǎn)能逾80萬噸，VC產(chǎn)能約1.5萬噸。市場共識(shí)2026年全年歸屬母公司淨(jìng)利潤為人民幣13億元，2026年預(yù)估本益比為13.8倍
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