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央行公開市場(chǎng)凈投放5738億元，資金面有所企穩(wěn)。截至2026年6月18日，R001收于1.45%，較前一周上行0.7BP；R007收于1.47%，較前一周上行1.0BP。公開市場(chǎng)操作方面，上周央行公開市場(chǎng)操作最終凈投放5738億元。
　　國(guó)債、國(guó)開債收益率整體下行。截至6月18日，1年期國(guó)債收益率收于1.17%，較前一周下行2.5BP；10年期國(guó)債收益率收于1.73%，較前一周下行1.3BP。1年期國(guó)開債收益率收于1.38%，較前一周下行0.6BP；10年期國(guó)開債收益率收于1.78%，較前一周下行2.7BP。
　　中短票及城投債收益率多數(shù)下行。截至6月18日，中短票收益率整體下行，5年期AAA、3年期AAA和1年期AAA品種收益率下行幅度較大，較前一周分別下行4.52BP、3.00BP和2.00BP。城投債收益率多數(shù)下行，3年期AAA、3年期AA+及3年期AA品種收益率下行幅度較大，較前一周分別下行4.22BP、2.92BP和2.82BP。
　　各類型企業(yè)債券及城投債信用利差漲跌分化。截至6月18日，分企業(yè)性質(zhì)信用利差方面，上周各類性質(zhì)企業(yè)信用利差整體下行。其中，上市公司發(fā)行的債券信用利差下行較多，下行幅度為5.48BP。城投債方面，上周城投債信用利差整體上行，其中AAA品種信用利差上行0.85BP，AA+品種信用利差上行1.14BP，AA品種信用利差上行1.68BP。
　　利率債方面，利率走廊收窄穩(wěn)定資金面預(yù)期。上周債市情緒有所改善，各期限利率債收益率多數(shù)下行，或主要受到央行操作及表態(tài)的影響：一方面，稅期擾動(dòng)逐步消退，疊加上周央行開展6000億元買斷式逆回購(gòu)等量續(xù)作，此前3個(gè)月期品種已連續(xù)四個(gè)月縮量操作，央行此次等量續(xù)作調(diào)整或表明其無意尋求資金利率繼續(xù)大幅收緊。另一方面，上周三陸家嘴論壇釋放多項(xiàng)政策紅利，潘行長(zhǎng)提及6項(xiàng)央行即將出臺(tái)的政策舉措。其中，關(guān)于完善短端利率調(diào)控機(jī)制的相關(guān)發(fā)言引發(fā)市場(chǎng)關(guān)注：會(huì)議提及一方面將臨時(shí)隔夜正/逆回購(gòu)工具操作利率調(diào)整為7天期逆回購(gòu)操作利率加、減25個(gè)基點(diǎn)，區(qū)間由70個(gè)基點(diǎn)收窄為50個(gè)基點(diǎn)，另一方面，進(jìn)一步豐富公開市場(chǎng)操作工具箱，適時(shí)增加隔夜逆回購(gòu)操作品種。我們認(rèn)為利率走廊的收窄有助于平抑資金波動(dòng)性，同時(shí)也釋放了央行對(duì)資金面及債市呵護(hù)的態(tài)度，有助于拓寬利率波動(dòng)下沿。展望后續(xù)，跨季后資金有望繼續(xù)季節(jié)性轉(zhuǎn)松，整體資金面環(huán)境對(duì)債市相對(duì)偏友好。此外，本周三有850億元新發(fā)30年特別國(guó)債上市，根據(jù)發(fā)行計(jì)劃7月其還將有兩次續(xù)發(fā)，若后兩次發(fā)行規(guī)模能持平在850億元左右，則30年主力券或?qū)⒖焖儆?6T2切換至26T4，屆時(shí)可關(guān)注新老券換券行情。
　　信用債方面，季末擾動(dòng)可控。上周債市情緒邊際修復(fù)，信用債收益率多數(shù)下行，但內(nèi)部修復(fù)節(jié)奏有所分化。展望后續(xù)，季末臨近，理財(cái)回表或帶來階段性拋壓，但好在隨著資金預(yù)期邊際改善，此前因資金收緊所帶來的預(yù)防性贖回行為或?qū)⒅鸩綔p少。策略上，建議靜待市場(chǎng)情緒企穩(wěn)后再行入場(chǎng)，跨月前先以中性久期應(yīng)對(duì)，但中長(zhǎng)期來看，資產(chǎn)荒格局未改背景下，信用債利差最終或仍將迎來震蕩修復(fù)，當(dāng)前3—5年期品種信用利差修復(fù)空間已重新打開，配合7月攤余成本法定開債基開放及配置需求，我們認(rèn)為可作為流動(dòng)性及票息價(jià)值兼具的資產(chǎn)而配置。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：資金面收緊，央行態(tài)度超預(yù)期，理財(cái)申贖規(guī)模超預(yù)期。