>> 中信期貨-農(nóng)業(yè)策略日報：油價持續(xù)走弱，糖價承壓-260625
| 上傳日期： |
2026/6/25 |
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| 5497KB |
| 格式： |
pdf 共21頁 |
來源： |
中信期貨 |
| 評級： |
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作者： |
王聰穎,吳靜雯,李藝華 |
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【異動品種】
白糖觀點:油價持續(xù)走弱，糖價承壓
邏輯:短期來看，海外方面，受天氣影響巴西中南部5月甘蔗壓榨進展放緩，制糖比同比仍偏低，受此影響產(chǎn)糖量同比轉(zhuǎn)跌，但乙醇累計產(chǎn)量仍同比大幅增長。目前糖醇價差仍維持低位正值，6月制糖比存在回暖預(yù)期，壓制糖價，后續(xù)外盤價格或延續(xù)震蕩格局。未來主要關(guān)注點是乙醇價格是否大幅波動，以及制糖比的表現(xiàn);國內(nèi)方面，在供應(yīng)寬松、需求略有恢復(fù)但仍相對疲軟的背景下，伴隨進口糖及替代品陸續(xù)到港、油價持續(xù)下跌，內(nèi)盤仍將承壓?；久娣矫妫卑肭?5/26榨季基本結(jié)束，印度累計產(chǎn)糖量低于此前預(yù)期，但仍同比增產(chǎn);中、泰兩國產(chǎn)量均大超預(yù)期，供應(yīng)寬松。估值與傳導(dǎo)邏輯方面，主要關(guān)注原油價格:油價持續(xù)下跌，疊加糖醇價差持續(xù)為正，乙醇生產(chǎn)經(jīng)濟性有所減弱，巴西制糖比或?qū)⒂瓉砘嘏?，有利食糖生產(chǎn)但打壓價格。天氣方面，厄爾尼諾遠期或推動全球食糖供應(yīng)收緊，成為中長期糖價走強的驅(qū)動:南亞季風(fēng)大幅推遲，印度和泰國均已出現(xiàn)高溫干旱現(xiàn)象，但隨著22日起季風(fēng)向北推進，印度主產(chǎn)區(qū)干旱或有所緩解;巴西中南部4月下旬至今整體降水偏多，均符合厄爾尼諾的影響特征，但對產(chǎn)量的影響仍需觀望跟蹤。綜合來看，內(nèi)外盤短期均預(yù)計震蕩，但巴西新季生產(chǎn)仍存變數(shù)，需重點跟蹤。
展望:震蕩。國內(nèi)外25/26榨季供應(yīng)均寬松，巴西新榨季進度較快，正糖醇價差下制糖比回暖預(yù)期對食糖價格形成階段性壓力，但在巴西生產(chǎn)成本支撐下，未來外盤仍預(yù)計震蕩，短期價格參考區(qū)間13.5-14.5美分/磅。在油價持續(xù)下調(diào)、估值支撐松解的背景下，盡管基本面并未出現(xiàn)明顯利空因素，內(nèi)盤近兩日呈現(xiàn)增倉下跌格局，短期價格參考區(qū)間下調(diào)至5150-5350元/噸，但預(yù)計仍是震蕩格局。
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