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6月醫(yī)藥行業(yè)投資策略
　　創(chuàng)新藥全球開發(fā)順利推進(jìn)。6月1日，陸舜教授在ASCO年會(huì)plenary session上匯報(bào)了HARMONi-6臨床結(jié)果，依沃西聯(lián)合化療對(duì)比替雷利珠單抗聯(lián)合化療在一線治療sqNSCLC患者中取得OS顯著陽(yáng)性結(jié)果，這是全球首個(gè)在肺癌領(lǐng)域?qū)Ρ萈D-1單抗聯(lián)合化療取得PFS/OS雙陽(yáng)性結(jié)果的3期臨床，依沃西聯(lián)合化療取得OSHR=0.66的結(jié)果，是統(tǒng)計(jì)學(xué)顯著并具有臨床意義的OS獲益。依沃西的全球多中心3期臨床HARMONi-3 SQ預(yù)計(jì)將在下半年進(jìn)行PFS的最終分析，HARMONi-6臨床的成功對(duì)HARMONi-3有很強(qiáng)的指示意義。另一方面，科倫博泰的合作伙伴默沙東宣布sac-TMT的全球3期臨床TroFuse-005達(dá)到主要臨床終點(diǎn)，預(yù)計(jì)將在下半年向FDA申報(bào)上市。中國(guó)創(chuàng)新藥不僅連續(xù)在國(guó)際重要學(xué)術(shù)會(huì)議上讀出優(yōu)秀的臨床數(shù)據(jù)，在海外的臨床開發(fā)同樣取得進(jìn)展，即將進(jìn)入在全球的商業(yè)化階段。
　　中國(guó)CXO行業(yè)具備全球范圍內(nèi)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。歐洲地區(qū)生物制藥產(chǎn)能建設(shè)周期較長(zhǎng)，印度企業(yè)在知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)力度、高標(biāo)準(zhǔn)合規(guī)產(chǎn)能供給穩(wěn)定性等方面仍存在明顯短板，中國(guó)CXO企業(yè)在人才紅利、化學(xué)能力、合規(guī)產(chǎn)能、知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)方面具有綜合優(yōu)勢(shì)。我們認(rèn)為，中國(guó)企業(yè)在化學(xué)CDMO領(lǐng)域的核心行業(yè)地位5年內(nèi)具備較強(qiáng)的不可替代性，推薦關(guān)注：凱萊英（未來(lái)三年業(yè)績(jī)節(jié)奏良好，化學(xué)大分子及生物大分子增速亮眼）、藥明康德（地緣風(fēng)險(xiǎn)階段性出清，短期業(yè)績(jī)及中期訂單確定性足）。
　　關(guān)注估值合理、邏輯改善的藥房板塊。線下藥房連續(xù)兩個(gè)月呈現(xiàn)優(yōu)秀的同店數(shù)據(jù)，短期改善邏輯逐步驗(yàn)證，合規(guī)的趨嚴(yán)將進(jìn)一步催化行業(yè)的出清及整合、并對(duì)企業(yè)運(yùn)營(yíng)能力提出更高要求，從長(zhǎng)期維度看具有強(qiáng)合規(guī)優(yōu)勢(shì)的龍頭企業(yè)有望進(jìn)一步提高市占率，推薦關(guān)注：益豐藥房、大參林、老百姓。
　　2026年6月投資組合：A股：邁瑞醫(yī)療、聯(lián)影醫(yī)療、藥明康德、凱萊英、新產(chǎn)業(yè)、美好醫(yī)療、艾德生物、藥康生物、愛爾眼科、魚躍醫(yī)療、益豐藥房、大參林；H股：康方生物、科倫博泰生物、和黃醫(yī)藥、康諾亞-B、三生制藥、愛康醫(yī)療。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：研發(fā)失敗風(fēng)險(xiǎn)；商業(yè)化不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；地緣政治風(fēng)險(xiǎn)；政策超預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。