>> 信達期貨-滬鋅早報：宏觀壓力加劇，板塊總體承壓-260625
| 上傳日期： |
2026/6/25 |
大小： |
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來源： |
信達期貨 |
| 評級： |
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作者： |
樓家豪 |
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宏觀&行業(yè)消息：【華爾街大行通過美聯(lián)儲壓力測試為百億美元派息鋪平道路】SHMET06月25日訊，美國所有大型銀行都通過了美聯(lián)儲的年度壓力測試，為銀行增加百億美元股票回購和分紅鋪平了道路。這項壓力測試旨在評估華爾街貸款機構在假設的金融體系沖擊下會如何應對。與往年不同的是，2026年的測試結果不會影響資本要求，因為美聯(lián)儲正在持續(xù)修訂測試內(nèi)容，使其對銀行更加友好。今年的測試評估了32家大型貸款機構在商業(yè)和住宅房地產(chǎn)市場以及企業(yè)債務市場面臨更大壓力的情況下，如何抵御嚴重的全球沖擊。假設情景包括全球經(jīng)濟嚴重衰退，商業(yè)地產(chǎn)價格下跌39%，住宅價格下跌30%。失業(yè)率也飆升至10%的峰值，經(jīng)濟產(chǎn)出相應下降。監(jiān)管機構表示：“盡管在今年的假設情景下吸收了超過7080億美元的貸款損失，但資本總額僅下降了1.6個百分點，仍高于最低資本要求?！?br> 盤面：昨日夜盤滬鋅主力合約收于24045元/噸，跌幅1.33%，成交量7.93萬手，持倉量增加2118手至10.33萬手；技術面向下突破MA60日均線支撐，轉空。
供應：國內(nèi)礦端的復產(chǎn)較為順利，同環(huán)比皆有所上升;但進口端的減量同樣明顯，使得鋅礦總供應有所下降，從數(shù)據(jù)跟蹤上可見，礦端是在進入四月之后才逐漸轉向短缺。后續(xù)從港口庫存去化的時間點與TC變化并不同步可得出結論，進入五月之后礦端短缺的情況有所好轉。而冶煉端雖然現(xiàn)貨冶煉的利潤已經(jīng)轉負，但一體化廠家的礦端利潤持續(xù)上升至9000元/噸左右，企業(yè)總體利潤處于絕對高位水平。結合TC價格連續(xù)回落至南方300，北方900元/噸左右的情況來看，一體化企業(yè)的總體利潤依舊維持高位，并且伴隨原材料供應量修復的過程，鋅錠產(chǎn)量或將持續(xù)上行。綜合加工費、進口量、港口庫存和礦端開采利潤來看，礦端轉向寬松的預期有所停滯，之后需要看到實際的數(shù)據(jù)變化才能進一步推測，短期可能出現(xiàn)礦緊錠松的態(tài)勢。
需求：總體需求并未發(fā)現(xiàn)亮點。鍍鋅的利潤月內(nèi)總體水平有所修復，但仍未出現(xiàn)明顯的利潤。當前鍍鋅的利潤率水平有所反彈，從趨勢來看，利潤率已經(jīng)接近盈虧平衡，可能會使得鍍鋅廠家的生產(chǎn)積極性有所下降。跟蹤鍍鋅的周度產(chǎn)量可知，鍍鋅的開工率在月初的時間段內(nèi)，受到假期影響，產(chǎn)量有明顯的下降，并且受到原材料鋅價高企影響，場內(nèi)庫存開始逐漸消耗，結合鍍鋅廠月內(nèi)依舊維持虧損的現(xiàn)狀來看，鍍鋅方面對鋅的需求會將出現(xiàn)偏弱勢運行的可能。預計在進入6月之后，產(chǎn)量至少很難出現(xiàn)上升。同時鍍鋅的鋼廠庫存和社會庫存同步消化，反應終端需求仍有韌性。
庫存與結構：LME庫存和國內(nèi)社會庫存月內(nèi)基本走平，但上期所庫存連續(xù)累增，期現(xiàn)和月間結構皆維持Contango結構。
結論：基本面礦緊錠松總體偏強，但宏觀壓力加劇，總體收到壓制
操作建議：觀望
風險提示：礦端短缺無法有效向冶煉端蔓延
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