>> 東吳證券-晨會(huì)紀(jì)要-260625
| 上傳日期： |
2026/6/25 |
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| 格式： |
pdf 共10頁(yè) |
來(lái)源： |
東吳證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
周爾雙 |
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宏觀策略
#海外政治：美伊瑞士會(huì)談：諒解備忘錄框架啟動(dòng)，但離永久和平協(xié)議落地仍有距離
核心觀點(diǎn)：最新的美伊瑞士會(huì)談建立了美伊雙方就和平框架談判的溝通機(jī)制，確立了60天內(nèi)達(dá)成最終和平協(xié)議的時(shí)間路線，被市場(chǎng)視為局勢(shì)緩和的積極信號(hào)。但我們認(rèn)為，盡管會(huì)談是打破近期美伊沖突陷入持續(xù)僵局的重要轉(zhuǎn)折點(diǎn)，但其更多為開啟此前諒解備忘錄?；鹂蚣軆?nèi)容落地的“技術(shù)性會(huì)談”，美伊雙方離最終的永久和平協(xié)議仍有較長(zhǎng)的距離和較大的不確定性。向前看，短期內(nèi)我們預(yù)期一個(gè)中性偏樂(lè)觀的情景是：雙方在60天內(nèi)未能就核問(wèn)題及霍爾木茲海峽等核心關(guān)切上達(dá)成一致意見(jiàn)，但雙方也選擇不再升級(jí)沖突局勢(shì)，而是延長(zhǎng)備忘錄給出的60天談判期限，維持當(dāng)前脆弱的“和平狀態(tài)”。該種情形下我們預(yù)期霍爾木茲海峽仍將處于開放狀態(tài)，但通航量的恢復(fù)速度將較為緩慢。長(zhǎng)期來(lái)看，美伊沖突長(zhǎng)期化的尾部風(fēng)險(xiǎn)或令各國(guó)尋求運(yùn)輸替代方案，包括管道運(yùn)輸?shù)纫幌盗刑娲桨噶弦欢ǔ潭壬辖档秃{通航受阻對(duì)全球原油供給的負(fù)面壓力，從而降低原油價(jià)格再度沖高的風(fēng)險(xiǎn)。
固收金工
固收點(diǎn)評(píng)20260624：寶鈦轉(zhuǎn)債：鈦材一體化加工領(lǐng)軍企業(yè)
我們預(yù)計(jì)寶鈦轉(zhuǎn)債上市首日價(jià)格在133.25~147.92元之間，我們預(yù)計(jì)中簽率為0.0133%。
行業(yè)
推薦個(gè)股及其他點(diǎn)評(píng)
卓勝微（300782）：芯卓產(chǎn)線構(gòu)筑核心壁壘，射頻全棧布局持續(xù)兌現(xiàn)
射頻龍頭強(qiáng)勢(shì)回歸，L-PAMiD放量驅(qū)動(dòng)業(yè)績(jī)拐點(diǎn)確立。公司作為國(guó)內(nèi)率先實(shí)現(xiàn)射頻前端全鏈條自主可控的龍頭企業(yè)，射頻開關(guān)、LNA全球市占率穩(wěn)居行業(yè)前列，SAW濾波器2024年出貨量超10億顆實(shí)現(xiàn)大規(guī)模量產(chǎn)，構(gòu)筑堅(jiān)實(shí)業(yè)績(jī)基本盤。2026年起公司L-PAMiD高端模組正式進(jìn)入放量周期，該產(chǎn)品打破海外廠商長(zhǎng)期壟斷，是業(yè)界首次實(shí)現(xiàn)全國(guó)產(chǎn)供應(yīng)鏈的系列產(chǎn)品，疊加海外龍頭企業(yè)退出中國(guó)市場(chǎng)、地緣摩擦催化國(guó)產(chǎn)替代加速，公司有望承接市場(chǎng)份額，驅(qū)動(dòng)該產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)數(shù)倍增長(zhǎng)。硅光IDM平臺(tái)凸顯技術(shù)稀缺性，先進(jìn)制程構(gòu)筑技術(shù)領(lǐng)先壁壘。公司率先實(shí)現(xiàn)Fab-Lite轉(zhuǎn)型，2026年3月發(fā)布MaxExplore湖光源啟工藝平臺(tái)，向特色工藝迭代，是國(guó)內(nèi)唯一具備12英寸特色工藝+SOI雙工藝規(guī)?；慨a(chǎn)能力的Fab平臺(tái)，核心性能指標(biāo)對(duì)標(biāo)海外龍頭Tower半導(dǎo)體，完美適配800G/1.6T/3.2T超高速光模塊核心芯片需求，深度受益于AI算力驅(qū)動(dòng)下硅光芯片國(guó)產(chǎn)替代的歷史性機(jī)遇。射頻+硅光雙輪驅(qū)動(dòng)打開千億成長(zhǎng)空間，底部反轉(zhuǎn)開啟長(zhǎng)期成長(zhǎng)新周期。公司以射頻主業(yè)為基本盤，依托IDM全鏈條能力實(shí)現(xiàn)高端射頻產(chǎn)品國(guó)產(chǎn)替代突破，同時(shí)前瞻布局硅光黃金賽道，打造“射+硅光”雙輪驅(qū)動(dòng)成長(zhǎng)格局。AI算力爆發(fā)驅(qū)動(dòng)全球硅光芯片市場(chǎng)規(guī)模20242030年復(fù)合增速高達(dá)46%，公司硅光全棧技術(shù)布局持續(xù)落地，IDM平臺(tái)可充分承接國(guó)產(chǎn)替代轉(zhuǎn)單需求，有望在光通信賽道打開第二增長(zhǎng)曲線，當(dāng)前業(yè)績(jī)底部反轉(zhuǎn)趨勢(shì)明確，長(zhǎng)期成長(zhǎng)空間廣闊。
長(zhǎng)川科技（300604）：2026半年報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)告點(diǎn)評(píng)：Q2業(yè)績(jī)超市場(chǎng)預(yù)期，國(guó)產(chǎn)測(cè)試機(jī)龍頭SoC&存儲(chǔ)雙輪驅(qū)動(dòng)
盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：我們維持公司2026-2028年歸母凈利潤(rùn)分別為21.5/30.4/41.5億元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)2026-2028年動(dòng)態(tài)PE分別為79/56/41倍；公司的SoC測(cè)試設(shè)備和存儲(chǔ)測(cè)試設(shè)備技術(shù)國(guó)內(nèi)領(lǐng)先，未來(lái)將受益于半導(dǎo)體測(cè)試領(lǐng)域國(guó)產(chǎn)化進(jìn)程的不斷推進(jìn)，綜合來(lái)看成長(zhǎng)性較為突出，維持“買入”評(píng)級(jí)。風(fēng)險(xiǎn)提示：地緣政治環(huán)境變化存在不確定性，國(guó)產(chǎn)替代進(jìn)展不及預(yù)期、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇等風(fēng)險(xiǎn)。
壁仞科技（06082.HK）：以芯筑基，系統(tǒng)級(jí)交付能力打開長(zhǎng)期成長(zhǎng)空間
壁仞科技是國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的通用智能計(jì)算解決方案提供商，專注于軟硬件協(xié)同及智能計(jì)算集群。公司成立于2019年，核心業(yè)務(wù)是壁礪系列GPU產(chǎn)品，搭建了配套硬件系統(tǒng)與專有BIRENSUPA計(jì)算軟件平臺(tái)的整體解決方案，為多個(gè)關(guān)鍵行業(yè)提供算力基礎(chǔ)設(shè)施，推動(dòng)國(guó)產(chǎn)智能計(jì)算產(chǎn)業(yè)生態(tài)建設(shè)。覆蓋云端到邊緣AI訓(xùn)練推理場(chǎng)景，在LLMs場(chǎng)景表現(xiàn)優(yōu)異。公司股權(quán)結(jié)構(gòu)穩(wěn)定，核心管理層具備深厚的行業(yè)經(jīng)驗(yàn)。2025年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收10.35億元，同比增長(zhǎng)207%。
妙可藍(lán)多（600882）：產(chǎn)業(yè)鏈空前強(qiáng)化，BC雙驅(qū)成長(zhǎng)更強(qiáng)勁
妙可藍(lán)多是中國(guó)奶酪行業(yè)龍頭，BC雙輪再現(xiàn)驅(qū)動(dòng)營(yíng)收高增，規(guī)模成長(zhǎng)和管理精細(xì)助推盈利拐點(diǎn)，2026~2027股權(quán)激勵(lì)目標(biāo)達(dá)成確定性高，同時(shí)公司破除分紅障礙，有望重回分紅軌道。我們預(yù)計(jì)公司2026~2027年歸母凈利為3.5、4.7億元（原預(yù)期為3.7、4.8億元），新增2028年歸母凈利為6.1億元，同比+191%、+37%、+29%，對(duì)應(yīng)PE為26、19、15x，維持“買入”評(píng)級(jí)。
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