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投資要點(diǎn)：
　　維持“增持”評(píng)級(jí)。我們維持預(yù)測(cè)公司2026-2028年歸母凈利潤(rùn)分別為2.82、3.51、4.32億元，對(duì)應(yīng)EPS分別為0.42、0.52、0.64元，給予公司2027年40倍PE，上調(diào)目標(biāo)價(jià)至20.80元，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　公司戰(zhàn)略由“環(huán)保+綠色能源”雙主業(yè)向AI基礎(chǔ)設(shè)施和數(shù)智化應(yīng)用延伸。公司核心業(yè)務(wù)聚焦環(huán)境治理與綠色能源兩大領(lǐng)域，形成高端環(huán)保裝備制造、環(huán)保整體解決方案、水處理運(yùn)營(yíng)及第三方服務(wù)、固廢處置與資源化利用、綠色能源投資及運(yùn)營(yíng)五大核心業(yè)務(wù)板塊。截至2025年末，公司貨幣資金為9.19億元，保持充裕資金儲(chǔ)備，為綠色能源、算力中心建設(shè)、算電協(xié)同及裝備制造等新業(yè)務(wù)拓展提供支撐。2025年公司銷售商品提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金5.53億元，較2024年回升，主營(yíng)業(yè)務(wù)回款端邊際改善；2025年公司資本開支24.91億元，反映公司正處于戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型加速投入階段。
　　算力中心訂單破冰，算電協(xié)同打開成長(zhǎng)空間。AI算力設(shè)施正從單純信息基礎(chǔ)設(shè)施，逐步演變?yōu)楦吣芎?、高可靠供電要求的能源?fù)荷，具備綠電開發(fā)、儲(chǔ)能、供配電裝備及工程交付能力的企業(yè)，有望圍繞智算中心能源底座拓展業(yè)務(wù)機(jī)會(huì)。公司目前已取得算力中心建設(shè)訂單1.5億元，標(biāo)志數(shù)智業(yè)務(wù)進(jìn)入項(xiàng)目?jī)冬F(xiàn)階段；同時(shí)，公司將算電協(xié)同、算力工程、智能超充納入新能源業(yè)務(wù)版圖，并明確依托新疆、內(nèi)蒙等地的綠色能源優(yōu)勢(shì)資源，協(xié)同推進(jìn)算電協(xié)同：新疆烏蘇光伏項(xiàng)目計(jì)劃于2026年6月底并網(wǎng)，風(fēng)電已承接48MW、電網(wǎng)側(cè)獨(dú)立儲(chǔ)能已拓展2.3GWh，并規(guī)劃將儲(chǔ)能裝機(jī)擴(kuò)大至10GWh、風(fēng)電增至1.5GW，以低成本綠電疊加儲(chǔ)能調(diào)節(jié)匹配智算中心高耗能需求。
　　環(huán)保裝備能力延伸算力配套，三大基地協(xié)同布局。2025年公司高端環(huán)保裝備制造實(shí)現(xiàn)收入1.82億元，同比增長(zhǎng)499.26%，毛利率達(dá)51.35%，收入占比提升至10.64%。公司三大裝備基地中，武漢基地從事環(huán)保設(shè)備、高低壓電氣柜及算力中心SST供電系統(tǒng)的研發(fā)制造，南寧基地制造家用儲(chǔ)能、工商業(yè)儲(chǔ)能、電網(wǎng)側(cè)儲(chǔ)能及算力集成艙等設(shè)備。SST供電系統(tǒng)面向智算中心高密度供配電、算力集成艙面向模塊化快速部署，直接對(duì)接算力中心建設(shè)需求，與算力中心建設(shè)訂單形成“工程+裝備”協(xié)同。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示。項(xiàng)目進(jìn)度低于預(yù)期、應(yīng)收賬款回收低于預(yù)期等。