>> 光大證券-海外科技行業(yè)觀點更新：藤倉大幅上修FY27業(yè)績預(yù)期，關(guān)注國內(nèi)光纖廠商中報業(yè)績兌現(xiàn)進展-260625
| 上傳日期： |
2026/6/25 |
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pdf 共2頁 |
來源： |
光大證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
付天姿 |
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事件：日本光纖龍頭藤倉于26年6月18日發(fā)布業(yè)績指引調(diào)整公告，宣布將對FY2027（26年4月1日至27年3月31日）的歸母凈利潤指引由此前的1560億日元上調(diào)至2290億日元，上修幅度高達46.8%。根據(jù)公司公告，業(yè)績指引上修主要系1）超大規(guī)模公司的光學元件產(chǎn)品項目訂單已經(jīng)落地；2）公司光學元件產(chǎn)品銷售價格提升；3）此前預(yù)期的氫氣短缺的影響有所緩解。此外，藤倉將DCI互聯(lián)所用200um的A1/A2光纜價格上調(diào)30%，藤倉社長岡田直樹表示公司正接獲幾乎所有美國超大規(guī)模云服務(wù)商的光纖訂單，面向AI數(shù)據(jù)中心的光纖產(chǎn)品供需十分緊張。
藤倉上修業(yè)績指引，強化市場對光纖行業(yè)業(yè)績兌現(xiàn)的信心。1）此前業(yè)績指引平淡引發(fā)股價大跌：此前藤倉于26年5月FY26業(yè)績會上給出FY27歸母凈利潤指引為1560億日元，相較于FY26的1572億有所減少，主要系地緣局勢、產(chǎn)品價格和原材料采購具有不確定性，業(yè)績會后5日（5/14-5/20）公司股價大跌45%。2）本次業(yè)績上修疊加產(chǎn)品提價帶動全球光纖行業(yè)股價共振。6月18日藤倉盤后上修業(yè)績指引后，6月18日康寧漲11%，6月19日藤倉/古河電工/住友電工分別上漲16%/15%/11%。6月22日長飛光纖光纜/亨通光電/烽火通信分別上漲31%/8%/10%。3）3月擴產(chǎn)+6月利潤指引上修，共同印證光纖行業(yè)需求景氣度：藤倉26年3月宣布計劃在日本和美國合計投資最多3000億日元，把光纖及SWR/WTC光纜產(chǎn)能提高至當前的約三倍，但考慮到光棒&光纖擴產(chǎn)周期較長，當月股價并未對擴產(chǎn)信息做作出明顯反應(yīng)。本次藤倉業(yè)績上修+產(chǎn)品漲價強化市場對光纖行業(yè)業(yè)績兌現(xiàn)的信心，“短期提價提升業(yè)績+長期量價齊升”的邏輯得到進一步加強。
26Q2光纖漲價向業(yè)績傳導機制更為順暢，關(guān)注國內(nèi)廠商中報業(yè)績兌現(xiàn)及后續(xù)擴產(chǎn)進展。1）國內(nèi)頭部光纖廠商一季度業(yè)績未充分反映光纖漲價。26Q1長飛光纖/亨通光電歸母凈利潤分別為4.95億、11.05億元人民幣，同比+226.40%/+98.53%，但相較于各自全年歸母凈利潤wind一致預(yù)期59.43億、72.43億元人民幣仍有較大差距。分析由于一季度廠商仍執(zhí)行25Q4及更早訂單價格，且漲價在同步進行中，并未完全傳導至業(yè)績端。2）光纖價格仍處于高位，二季度漲價向業(yè)績端傳導更為順暢，中報業(yè)績增速或進一步提升。當前光纖價格仍處于高位，以G.652.D散纖價格為例，價格由年初的18元/芯公里漲至3月的85-120元/芯公里，6月行業(yè)報價中樞上移，價格位于100-120元/芯公里區(qū)間。我們預(yù)計行業(yè)頭部公司有望于26Q2陸續(xù)結(jié)束先前訂單，新訂單的產(chǎn)品單價有望向市場價趨近。3）關(guān)注運營商集采落地后，國內(nèi)頭部廠商后續(xù)擴產(chǎn)進展。26年5月25日，中國電信發(fā)布公告宣布啟動今年運營商集團層面的首個大規(guī)模光纜集采項目，主要面向2026-2027年度各項光纖光纜建設(shè)工程。集采落地后，頭部廠商可能根據(jù)實際訂單中標情況調(diào)整自身產(chǎn)能，若擴產(chǎn)落地將進一步提升光纖行業(yè)景氣度。建議關(guān)注：康寧、長飛光纖光纜、亨通光電、中天科技、烽火通信等。
風險提示：美聯(lián)儲政策超預(yù)期鷹派、AI技術(shù)迭代不及預(yù)期、光纖需求不及預(yù)期、市場情緒顯著回落、公司業(yè)績兌現(xiàn)進度不及預(yù)期。
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