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報(bào)告內(nèi)容摘要：
　　資訊：美國(guó)與伊朗達(dá)成和平協(xié)議，重新開放霍爾木茲海峽；美國(guó)5月非農(nóng)數(shù)據(jù)大超預(yù)期；幾內(nèi)亞政府即將公布出口鋁土礦管制措施；特朗普稱談判正在有序且建設(shè)性地進(jìn)行；沃什宣誓就任美聯(lián)儲(chǔ)主席；中東幾大鋁廠遇襲，產(chǎn)能恢復(fù)時(shí)間長(zhǎng)；
　　盤面：
　　氧化鋁：截至6月25日收盤,氧化鋁主力合約AO2609收盤價(jià)為2822元/噸,較上一日-1.81%。持倉(cāng)量為273320手，較上一日-8197手。
　　滬鋁：截至6月25日收盤，滬鋁主力合約AL2607收盤價(jià)為22865元/噸，較上一日-2.52%。持倉(cāng)量為301803手，較上一日12597手。長(zhǎng)江有色現(xiàn)貨A00鋁報(bào)均價(jià)22840元/噸，較上一日-630元/噸，升貼水平均價(jià)為-20。
　　供給：
　　氧化鋁：礦端方面，由于海運(yùn)成本上升，海外CIF持續(xù)上漲，最新數(shù)據(jù)顯示進(jìn)口礦出港量到港量維持高位。6.25數(shù)據(jù)顯示供應(yīng)端數(shù)據(jù)小幅收縮，周度總產(chǎn)量+1.6至169.2萬(wàn)噸，開工率+0.68%至74.49%，周度運(yùn)行產(chǎn)能+80至8821萬(wàn)噸。
　　電解鋁：供應(yīng)端主產(chǎn)區(qū)新疆、山東滿載運(yùn)行、內(nèi)蒙古及云南開工率維持高位。政策約束下增量邊際遞減，噸鋁利潤(rùn)擴(kuò)張，利潤(rùn)驅(qū)動(dòng)下供應(yīng)剛性特征凸顯。
　　需求：
　　氧化鋁：電解鋁產(chǎn)能增量有限，需求端對(duì)氧化鋁提振仍顯乏力。
　　電解鋁：鋁加工行業(yè)平均開工率-0.4個(gè)百分點(diǎn)至64%，下游板塊小幅走弱。
　　庫(kù)存：
　　氧化鋁：全國(guó)氧化鋁廠庫(kù)存為124.9萬(wàn)噸，庫(kù)存壓力較大。
　　電解鋁：6.25數(shù)據(jù)顯示，鋁錠庫(kù)存-5至120.5萬(wàn)噸，出庫(kù)量-1.76至14.22萬(wàn)噸；鋁棒庫(kù)存-0.55至14萬(wàn)噸，出庫(kù)量-0.55至3.88萬(wàn)噸，庫(kù)存持續(xù)去庫(kù)中。
　　結(jié)論：
　　氧化鋁：幾內(nèi)亞鋁土礦出口管制政策懸而未決，市場(chǎng)仍存收緊預(yù)期，進(jìn)口礦CIF成本持穩(wěn)托底。供應(yīng)端國(guó)內(nèi)部分產(chǎn)能面臨生產(chǎn)中斷預(yù)期，地區(qū)內(nèi)現(xiàn)貨流通有所收緊，但新增產(chǎn)能陸續(xù)釋放，供應(yīng)增量依然主導(dǎo)市場(chǎng)預(yù)期。整體維持原有觀點(diǎn)，在政策落地前市場(chǎng)或維持多空拉鋸，短線做消息驅(qū)動(dòng)者可等待政策具體落地前后判斷，觀察2950-3000元關(guān)口力度，再擇機(jī)進(jìn)行止盈。
　　電解鋁：地緣緩和、海峽開放預(yù)期直接削弱了鋁的供給端溢價(jià)，同時(shí)短期內(nèi)加息預(yù)期急劇升溫，整個(gè)金屬板塊承壓，對(duì)鋁價(jià)形成大幅壓制。國(guó)內(nèi)當(dāng)前已進(jìn)入傳統(tǒng)消費(fèi)淡季，建筑型材走弱、光伏裝機(jī)不及預(yù)期，內(nèi)需端缺乏超預(yù)期增量，也帶來(lái)一定利空壓制。短期加息帶來(lái)的宏觀利空仍然為第一利空要素，價(jià)格已跌破23000支撐，出現(xiàn)部分超跌現(xiàn)象。但中長(zhǎng)期來(lái)看盡管地緣溢價(jià)被部分?jǐn)D出，供給剛性缺口并未消失。在盤面超跌后觀望支撐位修復(fù)力度逢低布局多單。
　　策略建議：氧化鋁觀望；滬鋁中長(zhǎng)期逢低布局
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：國(guó)內(nèi)政策超預(yù)期