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★發(fā)貨增量如期落地，港口庫存緩慢堆積
　　基本面角度，鐵礦石熊市格局明確。供應(yīng)端穩(wěn)定增長，需求端伴隨外需見頂溫和回落，鐵礦石長期價(jià)格延續(xù)弱勢。根據(jù)1-5月份發(fā)貨數(shù)據(jù)推算，全球鐵礦石2026年供應(yīng)增量維持3000-4000萬噸增量，上半年同比增速高于下半年。需求端負(fù)增長下，港口庫存持續(xù)累庫，壓制現(xiàn)貨端長期疲軟。
　　★西芒杜爬產(chǎn)提升西非供應(yīng)權(quán)重，原油與運(yùn)費(fèi)重估成本曲線
　　原油和運(yùn)費(fèi)等重要成本因素變化制約礦價(jià)季度級別下移空間。二季度以來，鐵礦石邊際成本位經(jīng)歷快速上移之后有所回落，但較同期依然增長5-8美金。考慮油價(jià)在75-80美元附近支撐較強(qiáng)，對應(yīng)鐵礦下方成本支撐上移至90-95美金。
　　西非供應(yīng)增量愈發(fā)穩(wěn)定。2025年塞拉利昂、利比里亞等發(fā)貨增長突破1000萬噸后。2026年西芒杜的加入，進(jìn)一步推升了西非在全球鐵礦石供應(yīng)端的重要性。以往3-5年行情中，鐵礦石邊際成本有效性多集中在印度供應(yīng)靈活調(diào)節(jié)。2026年以來，隨著印度礦持續(xù)退出，西芒杜在內(nèi)的西非礦穩(wěn)定增產(chǎn)，高位邊際成本破位后的靈活減產(chǎn)是否重演也需要進(jìn)一步檢驗(yàn)。
　　★內(nèi)需穩(wěn)定下滑，外需短暫脈沖后回歸弱勢
　　外需在4月份外需短暫補(bǔ)庫放量后，5月中下旬開始回歸平淡。持續(xù)高油價(jià)或正在沖擊海外需求，除中國外，亞洲鋼廠雙焦等原料買盤疲軟?？紤]接單周期，6、7月份國內(nèi)鋼廠訂單依然飽和。隨著海外補(bǔ)庫需求退潮，鋼廠新接單量持續(xù)下滑。當(dāng)前原油價(jià)格下，預(yù)計(jì)鐵礦石下半年波動區(qū)間在【90-105】美金區(qū)間。高庫存壓制下，礦價(jià)延續(xù)熊市格局，反彈動能逐步削弱，持續(xù)逼近成本下沿。
　　★風(fēng)險(xiǎn)提示：
　　海外需求、國內(nèi)財(cái)政政策、能源價(jià)格變化。