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★流動(dòng)性從寬松到緊張，市場(chǎng)交易邏輯生變
　　美伊戰(zhàn)爭(zhēng)爆發(fā)后，黃金的交易邏輯發(fā)生變化，從此前去美元化的宏大敘事轉(zhuǎn)為流動(dòng)性邊際緊縮和強(qiáng)勢(shì)美元回歸。上半年美國(guó)經(jīng)濟(jì)韌性猶存，AI帶動(dòng)企業(yè)投資快速增長(zhǎng)以及美伊戰(zhàn)爭(zhēng)后美國(guó)能源出口量?jī)r(jià)齊升成為靚點(diǎn)，但高通脹對(duì)于消費(fèi)能力的侵蝕意味著經(jīng)濟(jì)動(dòng)能逐漸放緩。
　　通脹成為當(dāng)前首要矛盾，就業(yè)目標(biāo)退居其次。下半年通脹壓力預(yù)計(jì)緩解，但仍明顯高于美聯(lián)儲(chǔ)2%通脹目標(biāo)，美聯(lián)儲(chǔ)存在加息的可能，但大幅加息概率較低，當(dāng)前科技行業(yè)大量的資本開(kāi)支以及融資需求并不能承受更高的利率水平，凱文·沃什的改革雄心和縮表預(yù)期會(huì)導(dǎo)致流動(dòng)性進(jìn)一步收緊。美國(guó)財(cái)政赤字問(wèn)題得益于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)而邊際改善，債務(wù)問(wèn)題屬于中長(zhǎng)期邏輯，中短期交易重心讓位于流動(dòng)性不再寬松。
　　★全球央行購(gòu)金速度放緩，配置資金流出
　　新興市場(chǎng)外貿(mào)條件惡化、匯率壓力增加，全球央行購(gòu)金速度放緩，配置資金也在金價(jià)1月份創(chuàng)新高后獲利了結(jié)，還需等待下一輪寬松預(yù)期的到來(lái)，才會(huì)吸引資金重新流入黃金。
　　★總結(jié)與展望：金價(jià)震蕩筑底，等待配置機(jī)會(huì)
　　下半年金價(jià)步入弱勢(shì)震蕩盤(pán)整階段，市場(chǎng)加息預(yù)期反復(fù)會(huì)帶來(lái)階段性的交易機(jī)會(huì)。國(guó)際金價(jià)運(yùn)行區(qū)間3800-4500美元/盎司。極端情況下如果出現(xiàn)流動(dòng)性沖擊，金價(jià)可能回撤到3300美元/盎司。滬金期貨主力合約運(yùn)行區(qū)間830-980元/克。白銀價(jià)格震蕩下行，倫敦銀價(jià)運(yùn)行區(qū)間40-75美元/盎司，滬銀主力合約運(yùn)行區(qū)間10000-16000元/千克。金銀比價(jià)預(yù)計(jì)重回80以上。
　　★風(fēng)險(xiǎn)提示：
　　流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)爆發(fā)、美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策加息預(yù)期升溫會(huì)導(dǎo)致黃金進(jìn)一步回調(diào)