>> 國信證券-專題研究報告：“長錢長投”市場生態(tài)建設研究-260626
| 上傳日期： |
2026/6/28 |
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| 格式： |
pdf 共29頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
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作者： |
陳銳 |
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本報告聚焦中國資本市場“長錢長投”生態(tài)建設，以生態(tài)系統(tǒng)理論下的主體互動框架為核心邏輯，圍繞投資者、上市公司、中介機構、監(jiān)管機構四大核心市場主體的行為現(xiàn)狀、存在的結(jié)構性短板展開系統(tǒng)性研究。
從投資者端看，近些年長期資金加速入市，已成為市場的核心增量來源之一，國際長期資金的“戰(zhàn)略性配置”成為國內(nèi)市場長期資金的重要補充；同時中央金融辦等六部門出臺的《關于推動中長期資金入市工作的實施方案》也從制度層面壓實了各類長期資金的長周期配置屬性。從上市公司端來看，在監(jiān)管政策剛性約束下，上市公司的股東回報意識顯著增強，分紅回購的常態(tài)化、制度化程度大幅提升；同時行業(yè)結(jié)構優(yōu)化和龍頭企業(yè)估值修復也為長期資金提供了豐富的長期資產(chǎn)配置標的。從中介機構端來看，以長周期考核、薪酬遞延支付為核心的長效約束機制全面落地，矯正了中介機構的短期化行為；頭部機構的業(yè)務轉(zhuǎn)型已初步適配了“長錢長投”生態(tài)的發(fā)展要求。從監(jiān)管機構端來看，監(jiān)管機構在資金端推出了“提上限、松限制、強考核、給優(yōu)惠”的一攬子激勵政策；在資產(chǎn)端出臺了以“分紅-融資-減持”聯(lián)動約束機制為核心的一系列剛性監(jiān)管規(guī)則；在中介端形成以長周期考核、薪酬遞延支付、執(zhí)業(yè)質(zhì)量追責為核心的監(jiān)管規(guī)則；同時監(jiān)管層的風險防控工具箱進一步備齊，也為長期資金營造了穩(wěn)定的運行環(huán)境。
但生態(tài)建設仍存在明顯結(jié)構性短板：從投資者端看，國內(nèi)長期資金的配置比例仍有較大提升空間，核心長期資金的入市潛力尚未完全激活，長期資金的“長期持有”意愿仍待強化。從上市公司端來看，分紅的均衡性、穩(wěn)定性不足，難以支撐全賽道長期資金的配置需求；部分企業(yè)的治理水平亟待提升，短期化行為并未完全杜絕；“融資-分紅-減持”的良性循環(huán)尚未完全形成，資產(chǎn)端的長期供給質(zhì)量存在顯著提升空間。從中介機構端來看，行業(yè)的長期投資服務能力存在顯著短板，難以匹配長期資金的精細化、多元化配置需求；部分機構的執(zhí)業(yè)質(zhì)量不達標，短期化行為仍未徹底杜絕；行業(yè)的長期主義文化導向仍顯薄弱，中小機構的轉(zhuǎn)型進度顯著滯后。從監(jiān)管機構端來看，跨部門政策協(xié)同性不足，部分領域存在執(zhí)行效果打折扣的問題；全鏈條穿透監(jiān)管的能力存在短板，監(jiān)管技術手段與市場發(fā)展速度不匹配，政策執(zhí)行的精準度不足；部分政策的導向與長期資金的實際配置需求存在偏差，政策傳導效果往往不及預期。
從國際經(jīng)驗來看，美國資本市場的“長錢長投”生態(tài)是通過稅收優(yōu)惠驅(qū)動長期資金配置、市場化治理倒逼企業(yè)提升長期回報、長期投資導向的中介服務約束機制等構建完整的長期投資生態(tài)閉環(huán)；歐盟則是通過長期資金入市激勵、重視長期回報能力建設、打通長期資金的跨境配置通道等措施引導長期資金入市；日本最突出的特點則是自上而下的政府性資金引導、政策導向推動中介機構向長期投資服務演進以及精細化的投資者利益保護。可見，“長錢長投”生態(tài)的關鍵是要建立“資金端有激勵、資產(chǎn)端有回報、中介端有約束、監(jiān)管端有保障”的完整制度閉環(huán)。
基于市場實際運行現(xiàn)狀和國際經(jīng)驗，本報告針對四大市場主體提出系統(tǒng)性優(yōu)化建議：在投資者端，持續(xù)壯大長期資金規(guī)模，多渠道提升長期資金占比，夯實生態(tài)資金底座；優(yōu)化長期資金考核執(zhí)行，提升政策落地精準性；優(yōu)化長期資金配置環(huán)境，多元化提升長期資金獲得感與意愿。在上市公司端，強化分紅回購硬約束，多措并舉提升回報水平；優(yōu)化再融資監(jiān)管，從源頭上遏制過度融資問題；嚴格減持閉環(huán)監(jiān)管，矯正企業(yè)短期化行為。在中介機構端，全面落實長周期考核，倒逼行業(yè)建立長期服務文化；壓實中介機構“看門人”責任，筑牢長期資產(chǎn)識別防線；補強長期投資服務能力，匹配長期資金配置需求。在監(jiān)管機構端，強化頂層跨部門協(xié)同監(jiān)管，提升政策落地效果；實施全鏈條穿透監(jiān)管，嚴厲打擊違法違規(guī)行為；備齊風險防控工具箱，夯實生態(tài)長效穩(wěn)定機制。通過上述措施，最終構建起“長錢愿意來、留得住、發(fā)展得好”的良性市場生態(tài)，為中國資本市場從融資樞紐向投融資良性生態(tài)轉(zhuǎn)型提供堅實支撐。
風險提示：海外市場風險波動，政策效果不及預期。
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