>> 申萬宏源-策略一周回顧展望：6-7月調(diào)整，二季報期再上行-260627
| 上傳日期： |
2026/6/27 |
大小： |
1340KB |
| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
申萬宏源 |
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作者： |
王勝,傅靜濤 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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一、5-6月顯著分化行情的基礎(chǔ)：基本面分化客觀存在，資金面分化更加顯著。微觀結(jié)構(gòu)不穩(wěn)定，資金面分化容易“二階導(dǎo)轉(zhuǎn)負”。6-7月調(diào)整波段：短期，全球AI算力鏈共振調(diào)整，后續(xù)國內(nèi)存儲龍頭上市可能產(chǎn)生虹吸效應(yīng)，中小投資者在科技賽道基金上做交易的慣性，可能被階段性破壞，關(guān)注短期超跌的可能性。
5月中旬以來，A股演繹了調(diào)整波段中的極端分化，少數(shù)科技賽道一枝獨秀，但總體賺錢效應(yīng)已回落至低位，下行動量效應(yīng)已處于歷史高位(指向市場多數(shù)結(jié)構(gòu)有明確的超跌反彈空間)。而科技波動放大后，短期總體指數(shù)調(diào)整其實已處于尾聲階段(顯著分化的資金面下，需要警惕超跌，但調(diào)整時間窗口可能不長)。7月中旬二季報業(yè)績驗證期起步，有利的時間窗口可能重新出現(xiàn)，彼時A股可能重啟上行波段。
二、大波段上漲行情不怕等的格局不變，短期波動后，二季報期A股可能再出發(fā)。中期還有機會，大波段行情沒結(jié)束，科技領(lǐng)漲的行情也沒結(jié)束。若市場短期慣性被打破，則下一輪上漲行情到來，市場更容易百花齊放，科技行情也會走得更遠。
短期調(diào)整之際，我們繼續(xù)強調(diào)“大波段上漲行情不怕等”的判斷。隨著時間的推移，AI產(chǎn)業(yè)鏈產(chǎn)業(yè)趨勢再進步；A股中游制造和上游周期供給增速回落到低位；短期數(shù)據(jù)大幅波動窗口過去，出口鏈Alpha更容易識別，周期性基本面改善的方向可能不斷增加。A股總體業(yè)績增速26Q2偏高，26Q3偏低，但2026-27年總體處于盈利能力底部區(qū)域夯實+ 慢改善可期的窗口。同時，增量資金的重點，正在從機構(gòu)增配權(quán)益，轉(zhuǎn)向居民增配權(quán)益，居民提升權(quán)益資產(chǎn)配置還有明確空間，且賺錢效應(yīng)累積已質(zhì)變。短期微觀結(jié)構(gòu)不穩(wěn)定，不影響中期資金流入還有空間。
所以，中期還有機會，大波段行情。同時，科技領(lǐng)漲的行業(yè)大概率也沒結(jié)束?？萍家蕾嚠a(chǎn)業(yè)進步和業(yè)績釋放的行情可以走得更遠。當前，顯著分化的資金供需格局(二階導(dǎo)容易轉(zhuǎn)負)，可能無法支持科技行情走得更穩(wěn)更遠。打破短期資金面慣性，轉(zhuǎn)向流入通道更加多元的資金流入格局，其實并不是壞事。
我們依然提示，要區(qū)分好“顯著分化的調(diào)整波段”和“更加多元的上漲波段”。5-6月的市場特征非常特殊，很難成為常態(tài)。等到新一輪上漲波段到來，邊際流入加速的資金類別也會增加(至少會有交易性資金活躍度提升，科技主題輪動范圍擴散；同時金融、基礎(chǔ)化工、有色金屬等行業(yè)，同樣適用于單賽道正循環(huán)的模式)。同時，新一輪上行行情啟動，也要與能夠上漲的行業(yè)擴散相輔相成。
三、顯著分化的調(diào)整波段結(jié)束后，可能是更百花齊放的上行波段。我們?nèi)哉J為，本輪大波段行情AI產(chǎn)業(yè)趨勢是主戰(zhàn)場，算力通脹細分行業(yè)業(yè)績估值雙擊是高彈性投資機會的主要來源。百花齊放方向，首選券商，關(guān)注出口/出海鏈Alpha，新消費和戰(zhàn)略資源。
風險提示：海外經(jīng)濟衰退超預(yù)期，國內(nèi)經(jīng)濟復(fù)蘇不及預(yù)期
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