>> 銀河證券-大類資產(chǎn)周報(bào)：金價(jià)持續(xù)回落，美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期又升溫？-260627
| 上傳日期： |
2026/6/28 |
大小： |
1530KB |
| 格式： |
pdf 共12頁(yè) |
來(lái)源： |
銀河證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
楊超,吳佳文 |
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主要事件：（1）6月25日，伊朗襲擊“EverLovely”號(hào)貨輪，稱其違反霍爾木茲海峽通行規(guī)則，隨后美軍對(duì)伊朗實(shí)施打擊。短期看，美伊協(xié)議雖緩和極端供給沖擊預(yù)期，但執(zhí)行層面仍存在脆弱性。（2）美國(guó)5月PCE同比升至4.1%，核心PCE同比升至3.4%，均處于近年高位；同時(shí)，一季度GDP終值上修至2.1%，顯示美國(guó)經(jīng)濟(jì)仍具韌性，但耐用品訂單大幅回落，企業(yè)投資邊際走弱。（3）美國(guó)關(guān)稅威脅再起，數(shù)字稅摩擦升溫。6月下旬，特朗普威脅稱，若有國(guó)家對(duì)美國(guó)科技企業(yè)征收數(shù)字服務(wù)稅，其出口至美國(guó)的商品將面臨100%關(guān)稅，并特別點(diǎn)名多個(gè)歐洲國(guó)家。
主要資產(chǎn)表現(xiàn)：6月22日至6月26日當(dāng)周，（1）黃金價(jià)格震蕩收跌，倫敦金現(xiàn)收于4088.87美元/盎司，較周前下跌1.66%。美國(guó)經(jīng)濟(jì)韌性和通脹黏性仍強(qiáng)，市場(chǎng)由此前的降息交易繼續(xù)轉(zhuǎn)向高利率維持甚至再加息定價(jià)，美元和實(shí)際利率對(duì)黃金形成壓制。中長(zhǎng)期看，央行購(gòu)金、美國(guó)財(cái)政債務(wù)擴(kuò)張、地緣風(fēng)險(xiǎn)反復(fù)以及美元信用體系不確定性仍對(duì)黃金構(gòu)成支撐，但在沃什強(qiáng)化政策紀(jì)律、美國(guó)通脹重新抬頭、美債收益率維持高位的環(huán)境下，金價(jià)趨勢(shì)性上行仍需等待實(shí)際利率重新回落。（2）原油價(jià)格大幅收跌，WTI原油期貨收于71.99美元/桶，較周前下跌10.65%。美伊簽署諒解備忘錄后，首輪談判圍繞霍爾木茲海峽開放、伊朗石油銷售和資產(chǎn)解凍等議題取得進(jìn)展，美國(guó)財(cái)政部暫時(shí)放松對(duì)伊朗石油制裁60天，市場(chǎng)對(duì)伊朗原油回歸的預(yù)期升溫。雖然美伊再度互襲，但并未改變市場(chǎng)對(duì)協(xié)議執(zhí)行和原油出口恢復(fù)的主線定價(jià)。中長(zhǎng)期看，若美伊60天談判繼續(xù)推進(jìn)、伊朗原油出口逐步恢復(fù)、霍爾木茲海峽維持通行，油價(jià)中樞仍有下行壓力；但若海峽通行規(guī)則、核問(wèn)題或局部軍事摩擦再度升級(jí)，地緣風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)仍可能階段性回補(bǔ)。（3）美債收益率震蕩下行，10年期美國(guó)國(guó)債收益率收于4.38%，較周前下行8BP。雖然美國(guó)5月PCE反彈顯示通脹黏性仍強(qiáng)，但5月耐用品訂單環(huán)比下降4.5%、科技股和韓國(guó)股市大幅波動(dòng)、全球主要股指多數(shù)回調(diào)，均強(qiáng)化了市場(chǎng)對(duì)后續(xù)增長(zhǎng)動(dòng)能放緩和風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)波動(dòng)加大的擔(dān)憂。與此同時(shí)，能源通脹壓力邊際緩和，也壓低了長(zhǎng)端通脹預(yù)期。中長(zhǎng)期看，美債收益率仍以高位震蕩為主，美國(guó)核心通脹仍處高位，疊加沃什強(qiáng)調(diào)政策紀(jì)律，將限制利率趨勢(shì)性下行空間；但若就業(yè)、消費(fèi)和企業(yè)投資進(jìn)一步降溫，長(zhǎng)端收益率仍有階段性下行空間。（4）美元指數(shù)震蕩收漲，收于101.36，較周前上漲0.60%。本周美元走強(qiáng)主要受美國(guó)通脹黏性再度強(qiáng)化影響。中長(zhǎng)期看，美元單邊下行基礎(chǔ)仍不牢固，美國(guó)通脹重新升溫、核心PCE黏性較強(qiáng)，美聯(lián)儲(chǔ)在短期內(nèi)難以釋放明確寬松信號(hào)，美元仍有利率端支撐；但美國(guó)耐用品訂單走弱、科技股波動(dòng)加大和財(cái)政壓力長(zhǎng)期存在，也會(huì)限制美元進(jìn)一步大幅上行空間。（5）全球權(quán)益市場(chǎng)多數(shù)回調(diào)，美股方面，標(biāo)普500指數(shù)下跌1.95%。本周美股回調(diào)主要受美國(guó)PCE通脹反彈、美聯(lián)儲(chǔ)寬松預(yù)期降溫和AI交易擁擠降溫共同影響。中長(zhǎng)期看，美股尚未進(jìn)入趨勢(shì)性轉(zhuǎn)弱階段，AI資本開支、半導(dǎo)體、云計(jì)算、存儲(chǔ)和先進(jìn)制造仍是中長(zhǎng)期產(chǎn)業(yè)主線，但高利率和通脹黏性將約束估值擴(kuò)張，后續(xù)市場(chǎng)主線將轉(zhuǎn)向盈利質(zhì)量、現(xiàn)金流穩(wěn)定性和資本開支持續(xù)性的再篩選。
風(fēng)險(xiǎn)提示：地緣因素?cái)_動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；特朗普政策不確定性風(fēng)險(xiǎn)；海外降息不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；國(guó)內(nèi)政策落地效果傳導(dǎo)不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。
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