>> 申萬宏源-互聯(lián)網(wǎng)傳媒行業(yè)周報：GPT5.6預(yù)覽發(fā)布，F(xiàn)able5開放白名單，看好國產(chǎn)模型出海-260628
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本期投資提示：
OpenAIGPT5.6預(yù)覽發(fā)布，僅向部分白名單企業(yè)提供訪問權(quán)限。OpenAI發(fā)布GPT5.6，包含三款定位不同的模型：旗艦機(jī)Sol、面向日常高頻辦公場景的Terra，及主打性價比的Luna。（1）旗艦?zāi)Ｐ蚐ol綜合評分高，具備深度推理能力，且有面向復(fù)雜任務(wù)的Max模式及能調(diào)動多個子Agent協(xié)同工作的Ultra模式。Sol定價與GPT5.5相同，百萬token輸入/輸出5美元/30美元，約為Claude Fable 5的一半。Sol是目前OpenAI最強(qiáng)模型，在編程Terminal-Bench2.1上SOTA；（2）Terra綜合性能與GPT5.5相當(dāng)，但價格降至Sol一半，百萬token輸入/輸出2.5美元/15美元；（3）Luna模型主打性價比，百萬token輸入/輸出1美元/6美元（但仍明顯高于國產(chǎn)模型價格）。此外，OpenAI將于今年7月在Cerebras上推出GPT5.6 Sol，速度可達(dá)每秒750 token。GPT5.6此次發(fā)布采用受限預(yù)覽形式，美國政府要求，初期僅向少數(shù)受信任的合作伙伴和機(jī)構(gòu)開放API及Codex訪問權(quán)限。
Anthropic最新AI模型Mythos5僅允許向一份由美國政府批準(zhǔn)的美國企業(yè)名單提供訪問權(quán)限，出口管制令仍未解除。結(jié)合美國政府近期對AI產(chǎn)業(yè)管制，我們認(rèn)為海外頭部閉源模型監(jiān)管正在加強(qiáng)，看好國產(chǎn)模型全球化份額提升。國產(chǎn)模型智譜、Minimax等在Coding和Agent上持續(xù)追趕頭部模型，且較頭部模型更具性價比優(yōu)勢，開源易部署。
重點看好國產(chǎn)模型MiniMax及智譜（聯(lián)系申萬計算機(jī)）。我們認(rèn)為模型資產(chǎn)在AI產(chǎn)業(yè)中有獨特稀缺性，智譜和Minimax是全球唯二上市優(yōu)質(zhì)模型資產(chǎn)，智譜GLM-5.2 Coding能力全球領(lǐng)先，Minimax M3在OpenRouter 1M長上下文場景消耗量領(lǐng)先，預(yù)計MiniMax后續(xù)將發(fā)布更大參數(shù)規(guī)模的旗艦?zāi)Ｐ?，延續(xù)多模態(tài)、性價比和前沿Coding優(yōu)勢。
字節(jié)Force大會發(fā)布豆包2.1強(qiáng)化Coding，Seedance2.5超預(yù)期，豆包商業(yè)化開啟。（1）豆包2.1重點看Coding/Agent/VLM能力提升，商業(yè)化開啟。豆包2.1模型6月日均Token 180萬億（vs 3月120萬億），增速并非行業(yè)最快但反應(yīng)整體消耗趨勢。官方強(qiáng)調(diào)綜合成本低于Qwen等模型。豆包付費(fèi)版接入豆包2.1模型，標(biāo)準(zhǔn)/加強(qiáng)/高級版定價68元/ 200元/500元/月。（2）Seedance 2.5超預(yù)期。預(yù)計7月初正式上線，核心是單段30s、最多50個全模態(tài)參考素材、局部編輯；Seedance 2.0升級至原生4K。
我們看好大廠依托原有生態(tài)優(yōu)勢、產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢入局AI，推薦騰訊（關(guān)注微信官方AI小微、WorkBuddy實際使用情況，后續(xù)模型發(fā)布）、金山云（國內(nèi)云景氣度上行明確，高彈性純云標(biāo)的）。關(guān)注阿里巴巴（螞蟻國際融資有望籌備香港IPO，平頭哥重估，閃購UE改善）及百度集團(tuán)（昆侖芯重估，云-模-芯閉環(huán)）。
互聯(lián)網(wǎng)：騰訊微信AIAgent小微灰測范圍擴(kuò)大。本周微信Agent小微灰測范圍擴(kuò)大，或計劃在今年第三季度面向全量用戶開放，將微信從超級APP升級為超級智能體平臺。小微主模型WeLM（WeChat Language Model），MoE架構(gòu)，基礎(chǔ)版本總參數(shù)80B單次激活3B，深度擴(kuò)展版本總參數(shù)130B單次激活4.9B，激活量小能有效節(jié)省算力同時保證響應(yīng)速度。我們認(rèn)為，騰訊AI敘事正從模型追趕轉(zhuǎn)向入口與生態(tài)兌現(xiàn)，短期看微信AI灰測帶來的估值修復(fù)，中期關(guān)注灰測節(jié)奏、調(diào)用體驗、接入場景擴(kuò)容及混元模型能力迭代。其他推薦：快手、美圖、嗶哩嗶哩、閱文、心動，關(guān)注：匯量、赤子城、網(wǎng)易云音樂等。
傳媒：（1）物理AI方向關(guān)注度提升，風(fēng)語筑擬投資松應(yīng)科技，協(xié)同推進(jìn)ORCA物理AI仿真系統(tǒng)、空間數(shù)據(jù)資產(chǎn)和空間智能應(yīng)用平臺建設(shè)。（2）游戲：關(guān)注游戲行業(yè)再融資/并購：據(jù)GameLook，傳阿里計劃出售旗下游戲品牌靈犀互娛，潛在買家包括三七、儒意、華通、巨人等；【網(wǎng)易】將自6月30日起成為香港聯(lián)交所雙重主要上市公司，有望推進(jìn)入通節(jié)奏產(chǎn)品彈性臨近：暑期旺季已啟動，新游戲供給密集（網(wǎng)易《逆水寒：新世界》《遺忘之?！贰Ⅱv訊《失控進(jìn)化》等）、存量游戲大版本/暑期活動更新（巨人《超自然》、完美《異環(huán)》、騰訊《三角洲》《洛克王國》、心動《小鎮(zhèn)》《火炬》等）。
新消費(fèi)：本周Labubu新產(chǎn)品《復(fù)古理發(fā)店》發(fā)布。泡泡經(jīng)過半年股價調(diào)整，當(dāng)前我們關(guān)注IP產(chǎn)品周期、新品類帶來的催化，也關(guān)注海外運(yùn)營優(yōu)化，渠道調(diào)整，管理層經(jīng)營變革帶來的向上動力。
風(fēng)險提示：內(nèi)容和互聯(lián)網(wǎng)監(jiān)管邊際趨嚴(yán)風(fēng)險；項目延期/表現(xiàn)不及預(yù)期風(fēng)險。
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