>> 華創(chuàng)證券-【債券周報(bào)】信用周報(bào)：評(píng)級(jí)調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)再審視-260628
| 上傳日期： |
2026/6/28 |
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| 5636KB |
| 格式： |
pdf 共30頁(yè) |
來源： |
華創(chuàng)證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
周冠南,張晶晶,王紫宇 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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近期評(píng)級(jí)調(diào)整情況梳理
1、2026年至今共有13家發(fā)債主體外評(píng)下調(diào)。本周新增陜西建設(shè)機(jī)械股份有限公司評(píng)級(jí)由AA+穩(wěn)定下調(diào)至AA并列入信用評(píng)級(jí)觀察名單、蒙自新型城鎮(zhèn)化開發(fā)投資有限責(zé)任公司評(píng)級(jí)由AA-穩(wěn)定下調(diào)至AA-負(fù)面。
2、2026年至今共8家主體評(píng)級(jí)展望降為負(fù)面。調(diào)整前主體評(píng)級(jí)AA+及以上包括青島上合控股發(fā)展集團(tuán)有限公司、陜西西咸新區(qū)發(fā)展集團(tuán)有限公司。
3、2026年至今列入觀察名單的發(fā)債企業(yè)共4家，包括上海豫園旅游商城(集團(tuán))股份有限公司、陜西建設(shè)機(jī)械股份有限公司、西安曲江文化控股有限公司、聊城市安泰城鄉(xiāng)投資開發(fā)有限責(zé)任公司。
4、2026年至今推遲跟蹤評(píng)級(jí)的發(fā)債企業(yè)共8家。6月24日，聯(lián)合資信公告暫緩披露北京首都開發(fā)股份有限公司2026年跟蹤評(píng)級(jí)報(bào)告，后續(xù)將于2026年7月23日之前完成跟蹤評(píng)級(jí)工作。
5、本周評(píng)級(jí)終止情況也明顯增加。需重點(diǎn)關(guān)注全部主體評(píng)級(jí)均終止、目前沒有主體評(píng)級(jí)的發(fā)債主體，這類主體可能會(huì)因機(jī)構(gòu)被動(dòng)出庫(kù)出現(xiàn)估值調(diào)整。2026年6月至今，主體評(píng)級(jí)終止且尚有存量債的發(fā)債主體共計(jì)52家，其中終止評(píng)級(jí)前為AAA且終止后無主體評(píng)級(jí)的發(fā)債企業(yè)共4家。
高利差A(yù)AA主體評(píng)級(jí)進(jìn)展
以發(fā)行利差的高低來定義是否評(píng)級(jí)虛高，2025年以來發(fā)行票面利率較發(fā)行時(shí)同期限國(guó)債利差大于100BP的AAA主體或?yàn)橹攸c(diǎn)關(guān)注對(duì)象，其中利差在200BP以上的AAA主體短期或面臨更大的調(diào)整壓力。
共30家主體2025年以來發(fā)行利差超200BP，其中13家主體維持AAA穩(wěn)定評(píng)級(jí)；西安曲江文化控股有限公司、深圳市卓越商業(yè)管理有限公司、天津津融投資服務(wù)集團(tuán)有限公司、廣州珠江實(shí)業(yè)集團(tuán)有限公司4家終止評(píng)級(jí)，目前處于無評(píng)級(jí)狀態(tài)；電建地產(chǎn)于6月26日被東方金誠(chéng)終止評(píng)級(jí)，但6月9日大公國(guó)際已出具AAA穩(wěn)定跟蹤評(píng)級(jí)結(jié)果；上海豫園旅游商城(集團(tuán))股份有限公司由中誠(chéng)信于6月23日出具AAA評(píng)級(jí)，并列入信用評(píng)級(jí)觀察名單；首開股份由聯(lián)合資信公告延遲評(píng)級(jí)至7月23日之前。剩余10家主體跟蹤評(píng)級(jí)暫未披露。
評(píng)級(jí)調(diào)整的市場(chǎng)影響
1、發(fā)行利差在200BP以上的高利差A(yù)AA主體中房地產(chǎn)企業(yè)占比超三成，地產(chǎn)債估值或受到一定影響。從地產(chǎn)行業(yè)整體看，6月中旬至今，各性質(zhì)地產(chǎn)行業(yè)利差普遍走闊3-12BP。分主體看，美的置業(yè)等部分高利差地產(chǎn)主體本周估值小幅調(diào)整，整體影響有限，市場(chǎng)或尚未反應(yīng)，重點(diǎn)關(guān)注首開股份、電建地產(chǎn)、珠江實(shí)業(yè)等評(píng)級(jí)變動(dòng)主體在下周的市場(chǎng)表現(xiàn)。
2、梳理近期評(píng)級(jí)下調(diào)、終止、延遲以及高利差主體中暫未出具跟評(píng)結(jié)果的主體二級(jí)成交情況，整體看成交估值偏離較大且成交活躍的主體主要為西咸新區(qū)主體、陜西建工、曲文控、上合控股等，首開股份受評(píng)級(jí)延遲也有一定影響。
評(píng)級(jí)調(diào)整后續(xù)展望：在監(jiān)管一再?gòu)?qiáng)調(diào)評(píng)級(jí)虛高的背景下，本次評(píng)級(jí)行業(yè)整治的中短期目標(biāo)或是壓降A(chǔ)AA主體數(shù)量的占比。近期跟蹤評(píng)級(jí)中，部分高利差主體仍維持AAA穩(wěn)定評(píng)級(jí)，可見最終評(píng)級(jí)結(jié)果仍有溝通協(xié)商的空間，監(jiān)管或更傾向于結(jié)合主體資質(zhì)具體情況具體分析。已出具今年跟評(píng)結(jié)果的主體，短期內(nèi)進(jìn)行評(píng)級(jí)再調(diào)降的可能性較小，包括水發(fā)集團(tuán)、珠海華發(fā)、電建地產(chǎn)等。
對(duì)于后續(xù)評(píng)級(jí)調(diào)整，重點(diǎn)關(guān)注暫未出具跟評(píng)結(jié)果的主體，此外非標(biāo)、商票等債務(wù)輿情風(fēng)險(xiǎn)或是評(píng)級(jí)公司重點(diǎn)考量因素之一，尤其關(guān)注仍未解決的債務(wù)輿情。
對(duì)于投資機(jī)構(gòu)而言，評(píng)級(jí)調(diào)降/終止一方面反映主體資質(zhì)或有瑕疵，另一方面或帶來估值調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)，可提前摸排規(guī)避。重點(diǎn)關(guān)注調(diào)整后的估值修復(fù)機(jī)會(huì)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)口徑出現(xiàn)偏差；信用風(fēng)險(xiǎn)事件超預(yù)期發(fā)生。
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