>> 華泰證券-宏觀國內(nèi)周報：油價下行推動基建活動初現(xiàn)企穩(wěn)跡象-260628
| 上傳日期： |
2026/6/28 |
大小： |
3129KB |
| 格式： |
pdf 共24頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
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作者： |
易峘,吳宛憶,王洺碩 |
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一周概覽
上周油價快速下行，瀝青開工率及建筑建材成交量邊際企穩(wěn)，但其他生產(chǎn)和汽車消費仍偏弱，一線地產(chǎn)成交（尤其是二手房）和出口繼續(xù)保持較高景氣度。上周人民幣兌美元匯率略回撤，銀行間流動性偏緊，央行增設(shè)隔夜逆回購操作呵護市場流動性。5月工企利潤數(shù)據(jù)延續(xù)向好態(tài)勢、但分化趨勢加劇；后續(xù)關(guān)注霍爾木茲海峽逐步重開背景下內(nèi)需相關(guān)指標能否企穩(wěn)回升。
高頻經(jīng)濟活動跟蹤
供給沖擊對生產(chǎn)和消費的壓制持續(xù)顯現(xiàn)，但油價大幅回落、建筑活動及生產(chǎn)指標環(huán)比邊際企穩(wěn)，一線二手房成交和出口仍維持韌性。消費方面，上周18城地鐵客運量同比下行5.8%，國內(nèi)/國際航班數(shù)同比下行3.1%/8.1%，6月15 - 21日乘用車銷售同比下行43.2%，主要受高基數(shù)疊加前期能源價格上行影響。建筑活動方面，瀝青裝置開工率環(huán)比回升1.8個百分點，建筑鋼材成交量環(huán)比上行2.9%，同比降幅亦邊際收窄。生產(chǎn)方面，焦化/高爐開工率環(huán)比回升0.1/0.3個百分點。出口方面，HDET港口高頻指標顯示6月至今出口或維持兩位數(shù)增長。地產(chǎn)方面，44城新房/22城二手房成交面積同比回落21.7%/1.2%；其中一線城市新房成交面積同比較前一周的1.1%轉(zhuǎn)負至-9.1%，一線城市二手房成交面積同比由前一周的-6%轉(zhuǎn)正至1.8%。
價格指標及變化
國際原油和黃金價格走低，國內(nèi)原材料價格整體下行。上周布倫特原油價格環(huán)比下行10.6%至72美元/桶，COMEX黃金價格環(huán)比下行1.7%至4,103美元/盎司。國內(nèi)原材料方面，銅/螺紋鋼/水泥價格環(huán)比下行3%/1.4%/0.6%。農(nóng)產(chǎn)品價格指數(shù)環(huán)比下行1.3%，其中玉米/蔬菜/水果價格環(huán)比下行0.1%/0.7%/0.1%，而小麥/豬肉價格環(huán)比上行0.3%/1.3%。
金融市場及資金成本
銀行間流動性偏緊，人民幣兌美元匯率回撤。銀行間利率整體上行，上周DR007/R007環(huán)比上行0.7/3.7bp，滬深300指數(shù)周環(huán)比下降1.48%；國債收益率曲線趨陡。融資方面，上周地產(chǎn)債融資額環(huán)比下降，股權(quán)融資額環(huán)比上升，利率債發(fā)行同比多增。匯率方面，上周人民幣兌美元匯率環(huán)比回撤0.56%、兌一籃子貨幣匯率較前一周升值0.75%。
中觀行業(yè)景氣度追蹤
國際原油價格繼續(xù)回落，半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈價格持續(xù)走高；國際有色金屬價格整體回撤，光伏產(chǎn)業(yè)鏈價格也仍在下行通道中。
上周重要經(jīng)濟數(shù)據(jù)及宏觀事件
重要數(shù)據(jù)：1）5月廣義財政收入同比較4月的2%上行至2.5%，而廣義財政支出同比降幅較4月的7.3%收窄至3.9%。2）AI產(chǎn)業(yè)鏈+能源支撐5月工企利潤同比上行21.1%，營業(yè)收入同比亦從4月的5.8%上行至6.7%。
重要事件：1）6月23日，李強總理在2026夏季達沃斯論壇明確指出中國的產(chǎn)業(yè)競爭力并非依靠補貼形成。2）6月25日，《新型能源體系建設(shè)“十五五”規(guī)劃》提出目標到2030年新能源發(fā)電量占比達到30%。3）6月25日，央行宣布增設(shè)隔夜逆回購操作品種，以進一步完善短端利率調(diào)控機制。
本周宏觀主要觀察點
重點關(guān)注6月制造業(yè)PMI數(shù)據(jù)（6/30）。
風(fēng)險提示：能源價格波動超預(yù)期，地產(chǎn)成交修復(fù)不及預(yù)期。
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