>> 華泰證券-圣貝拉集團(tuán)(2508.HK)戰(zhàn)略收購(gòu)弗蕾亞加速生態(tài)協(xié)同-260628
| 上傳日期： |
2026/6/29 |
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| 格式： |
pdf 共6頁(yè) |
來(lái)源： |
華泰證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
曾珺,樊俊豪 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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公司發(fā)布公告，宣布完成對(duì)武漢弗蕾亞月子會(huì)所業(yè)務(wù)少數(shù)股權(quán)的戰(zhàn)略收購(gòu)，總代價(jià)約人民幣2240萬(wàn)元，順利實(shí)現(xiàn)對(duì)華中核心競(jìng)爭(zhēng)高地的戰(zhàn)略卡位，系公司全球戰(zhàn)略并購(gòu)第一站。立足當(dāng)下，公司受益于輕資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)和外延并購(gòu)，全國(guó)版圖加速擴(kuò)張，本次收購(gòu)公司通過(guò)委任多數(shù)董事實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)并表，交割后有望直接增厚集團(tuán)業(yè)績(jī)。立足長(zhǎng)期，全球化并購(gòu)戰(zhàn)略或成為可持續(xù)增長(zhǎng)的核心引擎；優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的整合與會(huì)員生態(tài)協(xié)同助推集團(tuán)稀缺高端品牌價(jià)值的持續(xù)深化，疊加AI戰(zhàn)略賦能，公司有望向全球家庭護(hù)理智能決策平臺(tái)加速轉(zhuǎn)型，規(guī)模效應(yīng)或?qū)⒊掷m(xù)撬動(dòng)利潤(rùn)彈性釋放。維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
以可控成本鎖定業(yè)績(jī)?cè)隽颗c區(qū)域市場(chǎng)份額，資金效率優(yōu)異
本次收購(gòu)總代價(jià)約為人民幣2240萬(wàn)元，公司分別收購(gòu)武漢和安及武漢辰月各30%股權(quán)、武漢嘉月匯及豐華各40%股權(quán)。根據(jù)協(xié)議，公司有權(quán)委任武漢和安、武漢辰月及武漢嘉月匯的大多數(shù)董事；收購(gòu)后將實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)并表。本次交易條款設(shè)定業(yè)績(jī)目標(biāo)與期權(quán)機(jī)制，若標(biāo)的公司如期達(dá)成約定業(yè)績(jī)目標(biāo)，公司有權(quán)按本次同等PE估值進(jìn)一步增持上述目標(biāo)公司至60%-80%，并靈活決定未來(lái)是否行使該項(xiàng)權(quán)利。我們認(rèn)為該交易結(jié)構(gòu)兼顧資本擴(kuò)張效率與資金安全性，驗(yàn)證并強(qiáng)化了集團(tuán)高端品牌定價(jià)權(quán)和跨區(qū)域的并購(gòu)整合能力，亦為全球化并購(gòu)戰(zhàn)略奠定了良好開(kāi)局。
深化華中區(qū)域戰(zhàn)略布局，深度釋放生態(tài)協(xié)同
據(jù)公告及公司官方公眾號(hào)，弗蕾亞創(chuàng)立于2013年，系武漢高端母嬰護(hù)理市場(chǎng)頭部品牌。其在核心商圈運(yùn)營(yíng)三家直營(yíng)門(mén)店（含1.5萬(wàn)平米超大型獨(dú)棟），擁有超160間月子房，客單價(jià)近人民幣5萬(wàn)元，累計(jì)服務(wù)近萬(wàn)名高凈值家庭。并入集團(tuán)后弗蕾亞將作為獨(dú)立品牌運(yùn)營(yíng)，現(xiàn)有團(tuán)隊(duì)及管理模式保持不變。我們認(rèn)為公司有望借此吸納獨(dú)棟成熟運(yùn)營(yíng)經(jīng)驗(yàn)，在華中區(qū)域?qū)崿F(xiàn)直營(yíng)門(mén)店與總房間數(shù)的翻倍式增長(zhǎng)，形成明確的規(guī)模和輻射能力領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)。業(yè)務(wù)協(xié)同端，雙方將率先啟動(dòng)會(huì)員體系全面互通，弗蕾亞近萬(wàn)名歷史會(huì)員及活躍客戶(hù)將納入圣貝拉體系，為月子中心+家庭護(hù)理+健康食品多業(yè)務(wù)板塊持續(xù)輸送高質(zhì)量流量，夯實(shí)客戶(hù)全生命周期價(jià)值運(yùn)營(yíng)。
內(nèi)生Al賦能+外延并購(gòu)，持續(xù)夯實(shí)核心競(jìng)爭(zhēng)力
公司持續(xù)推進(jìn)“內(nèi)生增長(zhǎng)+外延并購(gòu)”雙輪驅(qū)動(dòng)戰(zhàn)略。內(nèi)生方面，公司依托Al科技生態(tài)夯實(shí)長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)力，持續(xù)強(qiáng)化服務(wù)效率及體驗(yàn)創(chuàng)新壁壘；外延方面，公司22年整合廣禾堂、23年重組上海悅子閣并在長(zhǎng)三角、珠三角等地并購(gòu)整合多家產(chǎn)后護(hù)理供應(yīng)商后，全國(guó)化網(wǎng)絡(luò)穩(wěn)步擴(kuò)張。其中廣禾堂被收購(gòu)后盈利能力顯著提升、內(nèi)容電商銷(xiāo)售表現(xiàn)快速起量，彰顯并購(gòu)后協(xié)同成長(zhǎng)動(dòng)能。展望長(zhǎng)期，以本次華中收購(gòu)為起點(diǎn)，公司或加快推進(jìn)全球系列化并購(gòu)步伐，夯實(shí)全球家庭護(hù)理平臺(tái)的規(guī)模效應(yīng)與跨區(qū)域網(wǎng)絡(luò)協(xié)同價(jià)值。
盈利預(yù)測(cè)與估值
考慮公司短期內(nèi)生AI業(yè)務(wù)發(fā)展或有投入增加，我們調(diào)整公司26-28年歸母凈利潤(rùn)至1.80億元/3.00億元/4.05億元（較前值分別-12.2%/-2.0%/+0.5%），對(duì)應(yīng)EPS為0.29元/0.48元/0.65元?？紤]公司品牌定位稀缺，內(nèi)生+外延成長(zhǎng)并舉，給予公司26年18.4x PE（維持溢價(jià)率），下調(diào)目標(biāo)價(jià)至6.14港幣（前值7.64港幣，對(duì)應(yīng)26E 20x PE）。維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：開(kāi)店表現(xiàn)不及預(yù)期，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)，嬰幼兒健康安全風(fēng)險(xiǎn)。
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