>> 國投證券-有色金屬行業(yè)周報(bào)：稀土重構(gòu)全球格局，看好MLCC、陶瓷基板等上游材料-260628
| 上傳日期： |
2026/6/29 |
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| 1780KB |
| 格式： |
pdf 共14頁 |
來源： |
國投證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
領(lǐng)先大市 |
作者： |
賈宏坤,周古玥 |
| 行業(yè)名稱： |
有色金屬 |
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AI用高容MLCC介質(zhì)粉、高端陶瓷基板材料（氮化鋁、氮化硅）、齒科材料氧化鋯粉體，都需要添加重稀土，這些材料以前是日本壟斷高端市場，由于中日關(guān)系持續(xù)緊張，26年1月以來，我國對(duì)日出口重稀土發(fā)生斷崖式下滑，日本陶瓷產(chǎn)業(yè)進(jìn)入加速消耗庫存階段，中國迎來了全面國產(chǎn)替代的歷史機(jī)遇?？春锰沾扇a(chǎn)業(yè)龍頭國瓷材料。我們持續(xù)看好產(chǎn)業(yè)趨勢向上的兩條線：稀土與AI上游材料。1）稀土方面，供給硬約束+海內(nèi)外需求提振+庫存低位，或催化輕稀土漲價(jià)行情。隨著AI高容MLCC需求增長以及中日關(guān)系持續(xù)緊張，未來重稀土（氧化鏑、氧化釔、氧化鋱）迎來漲價(jià)行情。2）AI上游材料方面，看好AI需求增長帶來的MLCC、電子布、銅箔、硅微粉和鉭電容等上游材料的通脹，重點(diǎn)關(guān)注MLCC介質(zhì)粉（鈦酸鋇）、Low CTE布（T布）、M9銅箔、鉭金屬、氧化鏑等。中長期來看，我們持續(xù)看好稀土鎢銅錫金銀鉬銻鍺鎵鉭鈮鈾錸鋰等金屬。
貴金屬
金銀：本周COMEX金銀分別收于4064.5、59.2美元/盎司,環(huán)比分別-1.90%、-10.66%。芝加哥聯(lián)儲(chǔ)主席古爾斯比表示，認(rèn)為當(dāng)前通脹遠(yuǎn)高于目標(biāo)水平，質(zhì)疑推動(dòng)價(jià)格上漲的因素是否都只是暫時(shí)性的。美國5月PCE核心物價(jià)指數(shù)同比+3.4%，為2023年10月以來的最高水平符合預(yù)期。最新央行黃金儲(chǔ)備調(diào)查報(bào)告顯示，45%的受訪央行表示計(jì)劃在未來12個(gè)月內(nèi)增加黃金儲(chǔ)備，為調(diào)查以來最高比例。美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期有所升溫制約貴金屬價(jià)格表現(xiàn)，但考慮到美元信用擔(dān)憂仍存，看好金價(jià)中長期上漲趨勢，關(guān)注下周非農(nóng)等就業(yè)數(shù)據(jù)。白銀供需基本面仍然偏緊，價(jià)格仍有韌性。
建議關(guān)注：赤峰黃金、山金國際、中金黃金、山東黃金、湖南黃金、萬國黃金集團(tuán)等
工業(yè)金屬：
銅：本周LME銅收?qǐng)?bào)13322美元/噸,環(huán)比上周-2.41%,滬銅收?qǐng)?bào)101530元/噸,環(huán)比上周-3.28%。據(jù)SMM，供給端，臨近周末月票需求集中釋放及貿(mào)易商補(bǔ)庫，可流通低價(jià)現(xiàn)貨偏緊，滬銅貼水重心小幅上移，價(jià)格回落激活下游低價(jià)補(bǔ)庫。銅精礦TC進(jìn)一步走低至-124.45美元/干噸，冶煉廠對(duì)這一低價(jià)接受度明顯下降，TC下行速度小幅放緩。硫酸價(jià)格上漲和供給壓力或?qū)?duì)剛果金等地的銅濕法冶煉產(chǎn)量供給形成擾動(dòng)。廢銅仍然由于票據(jù)緊張，原料供應(yīng)收緊。需求端，本周銅桿、銅線纜企業(yè)開工率分別為65.22%、70.38%，分別環(huán)比-2.13pct、+1.11pct。庫存端，截至6月25日，銅社會(huì)庫存20.60萬噸，本周小幅增加1.17萬噸。LME銅庫存33.65萬噸，環(huán)比-4.45%，COMEX庫存60.13萬噸，環(huán)比+1.34。銅價(jià)在供給端硬約束下有支撐，銅價(jià)有望維持震蕩偏強(qiáng)。
建議關(guān)注：洛陽鉬業(yè)、金誠信、西部礦業(yè)、河鋼資源、江西銅業(yè)、銅陵有色、云南銅業(yè)等
鋁：本周五LME收?qǐng)?bào)3198美元/噸，較上周-4.64%，滬鋁收?qǐng)?bào)22945元/噸，較上周-3.96%。宏觀層面，本周美聯(lián)儲(chǔ)偏鷹轉(zhuǎn)向推動(dòng)鋁價(jià)走弱。基本面，海外新建項(xiàng)目加速投產(chǎn)，國內(nèi)電解鋁產(chǎn)量亦有回升。需求端，鋁棒、鋁板帶、鋁箔等需求相對(duì)平淡。國內(nèi)庫存方面，截至6月25日，國內(nèi)主流消費(fèi)地電解鋁錠庫存報(bào)120.5萬噸，環(huán)比下降5.0萬噸，去庫節(jié)奏維持偏快。短期來看，海外宏觀及供應(yīng)變化使得鋁價(jià)存在階段性承壓，中長期鋁價(jià)格變化需持續(xù)觀察去庫持續(xù)性。
建議關(guān)注：宏橋控股/中國宏橋、中國鋁業(yè)、創(chuàng)新實(shí)業(yè)、天山鋁業(yè)、云鋁股份、華通線纜、電投能源、百通能源、焦作萬方、神火股份、南山鋁業(yè)等
錫：截至6月26日，滬錫主力合約387220元/噸，環(huán)比上周-6.54%。本周價(jià)格受地緣消息反復(fù)及宏觀情緒切換主導(dǎo)呈現(xiàn)整理走勢，整體波動(dòng)區(qū)間較大。據(jù)SMM,錫錠三地社會(huì)庫存總量持續(xù)回落至9860噸左右，絕對(duì)水平處于中低位。中長期來看，AI及芯片產(chǎn)業(yè)相關(guān)動(dòng)態(tài)持續(xù)引發(fā)市場關(guān)注，高端電子焊料與先進(jìn)封裝或?qū)⒗^續(xù)向上，AI拉動(dòng)效應(yīng)逐漸體現(xiàn)，供需將有所改善，看好中長期錫價(jià)持續(xù)走高。
建議關(guān)注：興業(yè)銀錫、錫業(yè)股份、華錫有色、新金路等
能源金屬
鎳：本周鎳價(jià)周度-5.88%至128250元/噸?；久婵矗∧崮茉床繉?duì)2026年大幅上調(diào)鎳礦RKAB配額進(jìn)行澄清，但供給寬松預(yù)期對(duì)市場情緒造成影響。整體供應(yīng)情況仍存在不確定性；下游終端需求疲軟，國內(nèi)社會(huì)庫存仍處高位。據(jù)SMM，六地純鎳庫存累計(jì)約12.9萬噸，較上周累庫約2700噸。預(yù)計(jì)短期鎳價(jià)受成本支撐及高庫存壓力等因素影響維持震蕩。
建議關(guān)注：中偉新材、華友鈷業(yè)、力勤資源、格林美等
鈷：電鈷價(jià)格本周價(jià)格回調(diào)至37.7萬元/噸，鈷中間品、硫酸鈷價(jià)格較為穩(wěn)定。自5月起，部分中資礦企陸續(xù)增加訂船發(fā)運(yùn)量，部分頭部礦企自6月起逐步恢復(fù)發(fā)運(yùn)，預(yù)計(jì)后續(xù)鈷中間品到港量將逐漸上升，8月批量集中到港。硫酸鈷下游短期內(nèi)整體備貨較為謹(jǐn)慎，等待下游集中補(bǔ)庫釋放需求。中長期看剛果金配額削減幅度較大，供給緊張格局加劇，看好鈷價(jià)韌性。
建議關(guān)注：華友鈷業(yè)、力勤資源、洛陽鉬業(yè)、騰遠(yuǎn)鈷業(yè)、寒銳鈷業(yè)、格林美等
鋰：本周碳酸鋰期貨主力合約145960元/噸，環(huán)比上周-8.99%。供應(yīng)端，近期津巴布韋鋰礦暫無集中到港，但國內(nèi)鋰輝石新增產(chǎn)能爬坡推動(dòng)供應(yīng)量小幅增長
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