>> 方正證券-鴻遠(yuǎn)電子(603267)公司跟蹤報告：高可靠MLCC龍頭領(lǐng)先供應(yīng)商，陶瓷封裝切入新興賽道打開第二增長極-260628
| 上傳日期： |
2026/6/28 |
大?。?/td>
| 380KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
方正證券 |
| 評級： |
減持（首次） |
作者： |
趙璐,劉明洋,郝潤祺 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
鴻遠(yuǎn)電子是國內(nèi)高可靠瓷介電容器（MLCC）領(lǐng)域的領(lǐng)軍企業(yè)之一，業(yè)務(wù)采用"自產(chǎn)+代理"雙輪驅(qū)動模式。公司自產(chǎn)業(yè)務(wù)以瓷介電容器為核心，并拓展濾波器、集成電路、微波模塊、微納系統(tǒng)集成陶瓷管殼等高可靠電子元器件，廣泛應(yīng)用于航天、航空、電子信息、兵器、船舶等高可靠領(lǐng)域；代理業(yè)務(wù)則代理國內(nèi)外知名廠商的多類電子元器件，面向光伏新能源、汽車電子、工業(yè)控制等民用市場。公司以北京總部為依托，建立覆蓋大連、天津、青島、西安、上海、蘇州、南京、無錫、合肥、武漢、成都、深圳、香港等地的營銷服務(wù)網(wǎng)絡(luò)。
自產(chǎn)業(yè)務(wù)強勢復(fù)蘇，業(yè)績迎來拐點。2025年公司實現(xiàn)營業(yè)收入17.94億元，同比+20.28%，歸母凈利潤2.50億元，同比+62.54%。其中自產(chǎn)業(yè)務(wù)收入10.88億元，同比+46.64%，毛利率回升至63.83%，同比+8.71pct，主要受益于"十四五"收官之年下游需求復(fù)蘇；代理業(yè)務(wù)收入6.90億元，同比-6.71%，系公司主動戰(zhàn)略性收縮低效益客戶。
商業(yè)航天等行業(yè)拉動MLCC需求復(fù)蘇。據(jù)公司2025年年報，高可靠瓷介電容器實現(xiàn)銷售收入8.46億元，同比+46.87%，所處行業(yè)上半年攻堅任務(wù)需求集中釋放；公司高可靠多層片式電容器、金屬支架電容器、單層電容器已進入某商業(yè)航天總體單位合格供應(yīng)商目錄，其中高可靠多層片式電容器入選該商業(yè)航天總體單位優(yōu)選目錄；航天科技、航天科工、電子科技、航空工業(yè)、兵器工業(yè)五大集團為公司自產(chǎn)業(yè)務(wù)前五大客戶。
陶瓷管殼/基板切入AI封裝賽道，打開第二增長極。公司微納系統(tǒng)集成陶瓷管殼針對高速光模塊領(lǐng)域推出光開關(guān)管殼、光調(diào)制器管殼、光收發(fā)器管殼等系列化產(chǎn)品，并已實現(xiàn)批量化生產(chǎn)；面向商業(yè)化航天與相控陣?yán)走_的SIP外殼已實現(xiàn)穩(wěn)定批量供貨。2025年公司微納系統(tǒng)集成陶瓷管殼收入2757萬元，同比+189.81%；微波模塊收入3840萬元，同比+131.56%，濾波器收入4641萬元，同比+94.81%。
盈利預(yù)測與估值：我們預(yù)計公司2026-2028年分別實現(xiàn)營業(yè)收入20.63/23.73/26.10億元；歸母凈利潤3.36/4.34/4.54億元，對應(yīng)當(dāng)前54/42/40x PE，首次覆蓋，給予"推薦"評級。
風(fēng)險提示：軍品訂單釋放不及預(yù)期、MLCC價格波動、宏觀貿(mào)易摩擦等。
|
|
