>> 國盛證券-有色金屬行業(yè)周報：加息預(yù)期壓制金屬價格，靜待宏觀情緒反彈-260628
| 上傳日期： |
2026/6/29 |
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| 2346KB |
| 格式： |
pdf 共29頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
張航,初金娜,王瀚晨 |
| 行業(yè)名稱： |
有色金屬 |
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貴金屬：強(qiáng)美元與加息預(yù)期壓制金價，悲觀計價已較為充分。周內(nèi)美國財政部長斯科特·貝森特表示，伊朗將以美元為石油貿(mào)易開具發(fā)票。貝森特還表示，一旦俄烏沖突結(jié)束，他預(yù)計俄羅斯將重新回到美元體系。周內(nèi)美元指數(shù)強(qiáng)勢壓制金價表現(xiàn)，美國5月核心PCE錄得3.4%，前值3.3%，預(yù)期值3.4%，符合預(yù)期的通脹數(shù)據(jù)緩解市場加息擔(dān)憂，金價小幅反彈。根據(jù)CME fedwatch，市場對12月維持利率不變的概率由一周前的13.7%提升至23.0%，加息交易短期可能已經(jīng)過度計價，后續(xù)若伴隨通脹回落、非農(nóng)等經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)降溫，加息預(yù)期或?qū)⒅鸩浇禍?，短期貴金屬或已超跌。建議關(guān)注：靈寶黃金、萬國黃金集團(tuán)、中金黃金、紫金礦業(yè)、山東黃金、赤峰黃金、銀泰黃金、招金礦業(yè)、興業(yè)銀錫、盛達(dá)資源等。
銅：銅元素供應(yīng)受限，關(guān)注美國銅關(guān)稅政策。①庫存端：本周全球銅庫存環(huán)比減少0.7萬噸，其中SHFE庫存環(huán)比減少0.8萬噸，社會庫存增加0.7萬噸，LME銅庫存減少1.6萬噸，COMEX銅庫存增加1.1萬噸；②供給端：6月19日，巴拿馬環(huán)境部公布了瑞士通用公證行（SGS）對Cobre Panamá銅礦的最終審計報告。審計覆蓋2019年至2023年間370項承諾，涉及法律、財政、環(huán)境與運營等多個維度，總體合規(guī)率約為88%；據(jù)SMM了解，目前該礦關(guān)鍵設(shè)備維護(hù)正常進(jìn)行，若復(fù)產(chǎn)許可落地，預(yù)計生產(chǎn)恢復(fù)節(jié)奏較快，可在一定程度上補(bǔ)充全球銅精礦供應(yīng)。③需求端：金三銀四消費旺季后，國內(nèi)去庫有所放緩，中長期電網(wǎng)、新能源、AI提供結(jié)構(gòu)性支撐。建議關(guān)注：藏格礦業(yè)、紫金礦業(yè)、洛陽鉬業(yè)、金誠信、西部礦業(yè)等。
鋁：局勢緩和+加息預(yù)期，鋁價弱勢運行。①供給：中國電解鋁供應(yīng)端減產(chǎn)以及復(fù)產(chǎn)方面暫時穩(wěn)定，新投產(chǎn)方面繼續(xù)釋放，主要是內(nèi)蒙古以及新疆凈增產(chǎn)能持續(xù)釋放?？傮w來說，電解鋁行業(yè)理論開工產(chǎn)能較上周繼續(xù)增加，目前在4509.9萬噸，較上周增加12萬噸。②需求：本周鋁棒企業(yè)增產(chǎn)主要體現(xiàn)在廣西、福建及內(nèi)蒙古地區(qū)，廣西、內(nèi)蒙古兩地多家棒廠表示現(xiàn)在鋁棒加工費明顯上漲，已有盈利，促使產(chǎn)量增加；福建地區(qū)棒廠因高端鋁棒需求良好而增產(chǎn)，本周尚未了解到鋁棒減產(chǎn)情況。短期看，美伊局勢趨于緩和，外盤緊張情緒逐漸消失，短期價格倫鋁價格回歸正常區(qū)間。中國方面，基本供需面整體偏空，鋁錠社會庫存高位，后期去庫趨勢或放緩，但宏觀利好政策頻出，對鋁價有一定支撐，警惕海外突發(fā)事件，預(yù)計現(xiàn)貨鋁價繼續(xù)震蕩趨勢。建議關(guān)注：創(chuàng)新實業(yè)、百通能源、中國鋁業(yè)、中國宏橋、宏創(chuàng)控股、南山鋁業(yè)、天山鋁業(yè)、云鋁股份、神火股份等。
鎳：印尼配額擾動疊加宏觀情緒轉(zhuǎn)弱，鎳價延續(xù)下跌。周內(nèi)SHFE鎳跌5.6%至12.83萬元/噸，硫酸鎳持平于3.35萬元/噸，高鎳鐵持平于1160元/鎳。供給端，當(dāng)前鎳價面臨印尼配額擾動及海峽開放、硫磺供應(yīng)修復(fù)帶來的成本支撐轉(zhuǎn)弱。配額方面，按照2025年第17號能礦部長條例規(guī)定，各鎳礦企業(yè)在提交完第二季度定期報告后，最晚可在7月31日前遞交RKAB配額修訂申請，據(jù)此，市場存在配額增量預(yù)期，后續(xù)實際落地仍需觀察。成本方面，中東地緣緊張預(yù)期緩解，近期煉廠硫磺出貨價格下調(diào)，濕法冶煉生產(chǎn)成本支撐力度減弱。需求端，下游三元前驅(qū)體企業(yè)處于年中去庫周期，僅維持安全剛需采購，無批量補(bǔ)庫動作。華東部分鋼廠存有檢修預(yù)期，減產(chǎn)將直接削減鎳鐵采購量。同時，廢鋼經(jīng)濟(jì)性優(yōu)于鎳鐵，部分鋼廠增加廢鋼使用比例。后市看，預(yù)計地緣擾動及宏觀情緒仍為鎳價核心擾動因素，預(yù)計短期鎳價震蕩運行。建議關(guān)注：力勤資源、華友鈷業(yè)、格林美、中偉股份等。
錫：加息預(yù)期擾動疊加科技板塊回調(diào)，錫價大幅回調(diào)。①供給：盡管5月錫礦進(jìn)出口數(shù)據(jù)表現(xiàn)良好，但增量主要源于前期積壓及集中安排貨物于5月集中到港報關(guān)，而非主產(chǎn)地實際產(chǎn)出顯著擴(kuò)張，礦端延續(xù)偏緊格局。緬甸雨季制約開采效率，剛果（金）運輸及疫情擾動仍在，進(jìn)口礦難有持續(xù)增量。②需求：傳統(tǒng)消費領(lǐng)域進(jìn)入淡季，家電、馬口鐵、普通消費電子采購意愿偏弱，下游企業(yè)多維持剛需采購，價格回調(diào)至低位后補(bǔ)庫意愿有所釋放。庫存方面，本周庫存較上周減少1685噸，去庫趨勢延續(xù)，對錫價底部形成一定支撐。短期看，錫價運行仍將受到宏觀情緒及美股科技板塊波動的牽引，若科技股企穩(wěn)回暖，錫價有望獲得修復(fù)動能，預(yù)計短期以偏弱震蕩為主。建議關(guān)注：錫業(yè)股份、華錫有色、興業(yè)銀錫和新金路。
鋰：江西礦證擾動再起，鋰價明顯下跌。①價格：本周電碳跌9.6%至15.3萬元/噸，電氫價格跌8.4%至14.5萬元/噸；碳酸鋰期貨主連跌10.1%至14.9萬元/噸。成本端鋰輝石跌10.6%至2140.0美元/噸，鋰云母跌11.0%至2175.0元/干噸度。②供給：據(jù)百川盈孚，本周碳酸鋰產(chǎn)量環(huán)比漲1.1%至2.75萬噸。庫存方面，本周碳酸鋰庫存環(huán)減1156噸至9.66萬噸。工廠庫存增585噸至1.7萬噸，市場庫存增1690噸至3.1萬噸，交易所庫存減3431噸至4.9萬噸。③需求：據(jù)乘聯(lián)會，6月1-21日乘用車銷量91.3萬輛，同環(huán)比-23%/+7%，電動車銷量58.3萬輛，同環(huán)比-10%/+11%，滲透率63.8%。據(jù)大東時代智庫，行業(yè)前20電池廠2026年7月排產(chǎn)總量約2
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