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投資要點：
　　電力：1-5月風(fēng)光新增裝機增速回落火電新增維持高增
　　全國發(fā)電裝機首次突破40億千瓦。國家能源局于近日發(fā)布1-5月全國電力工業(yè)統(tǒng)計數(shù)據(jù)：截至5月底，全國累計發(fā)電裝機容量40.1億千瓦，同比增長11.0%。其中，太陽能發(fā)電裝機容量12.6億千瓦，同比增長16.3%；風(fēng)電裝機容量6.6億千瓦，同比增長17.0%。新增裝機看，2026年1-5月全國新增裝機124.73GW，同比下降52.9%；全國太陽能新增裝機59.59GW，同比下降69.9%；全國風(fēng)電新增裝機25.05GW，同比下降45.9%。全國火電新增裝機32.38GW，同比增長84.5%；核電新增裝機3.62GW，去年同期無新增裝機；水電新增裝機4.09GW，同比增長25.8%。
　　前5月光伏新增裝機同比大幅下降，搶裝效應(yīng)消退后裝機回歸常態(tài)。1-5月光伏新增裝機同比下降69.9%，主要系2025年同期受“136號文”影響，運營商集中搶裝導(dǎo)致基數(shù)較高，且集中在5月投產(chǎn)，月度裝機節(jié)奏回歸平穩(wěn)，全年預(yù)計維持在200GW體量。風(fēng)電裝機平穩(wěn)增長，前5月新增同比轉(zhuǎn)負。月度裝機看，2026年1-2月凈增10.65GW（同比+16.5%），3月凈增4.57GW（同比-17.6%），4月凈增5.39GW（同比-7.4%），5月凈增3.65GW（同比-86.1%）。全年風(fēng)電新增裝機有望保持增長態(tài)勢，預(yù)計全年新增100GW量級。
　　展望全年，2025年受“136號文”影響形成的搶裝高基數(shù)難以復(fù)制，2026年光伏裝機增速或?qū)⒚黠@回落，但預(yù)計仍將保持較高絕對值；風(fēng)電在海上風(fēng)電放量及大基地項目支撐下有望穩(wěn)中有增；火電在2025年最后的一批在建項目投產(chǎn)后，預(yù)計2026年為“十五五”期間火電新增裝機最大的一年。
　　投資分析意見：1）低估值綠電運營商：推薦龍源電力（H）、大唐新能源、中廣核新能源、新天綠色能源；2）具備成長性的火電運營商：推薦華潤電力、華能國際、國電電力、中國電力等；3）水電：推薦華能水電、長江電力、國投電力、川投能源；4）綠醇公司：推薦嘉澤新能、關(guān)注電投綠能等；5）算電協(xié)同：推薦韶能股份、新筑股份、涪陵電力；關(guān)注豫能控股、金開新能、甘肅能源、協(xié)鑫能科、晶科科技。6）資產(chǎn)整合方向：建議關(guān)注電投水電、電投產(chǎn)融、黔源電力等。
　　電新：800VDC順利推進，關(guān)注多元電容方案+電源訂單超預(yù)期公司
　　AIDC單柜功率向MW級躍遷，高壓DC為最佳路線。（1）NV800V配電直接入機柜。NV此前發(fā)布800VDC白皮書，短期可能基于現(xiàn)有的交流配電系統(tǒng)市電通過HVDCPowerRack轉(zhuǎn)化為800VDC，后續(xù)在柜內(nèi)進行DC/DC轉(zhuǎn)化；（2）谷歌首選+/-400V并且引入Sidecar架構(gòu)，將算力和電力傳輸解耦。
　　高壓直流方案帶動多元電容方案發(fā)展。（1）牛角鋁電解電容是AI服務(wù)器高壓低頻濾波核心元器件，主要應(yīng)用在PSU內(nèi)部，起到能量緩沖與維持、紋波電流吸收與濾波作用，伴隨AIDC機柜引入800VDC架構(gòu)，鋁電解電容需求量或指數(shù)級擴張，2026/6/25魯比康宣布對旗下鋁電解電容漲價。（2）薄膜電容不局限于SST，高壓方案下薄膜電容應(yīng)用場景或超預(yù)期。薄膜電容優(yōu)勢是超長壽命+耐高壓+高頻濾波，當前薄膜電容適配SST固態(tài)變壓器，后期800VDC其他電源有望引入薄膜電容。（3）超級電容兼具高功率密度和中等能量密度，LIC超級電容有望成為高功率AI服務(wù)器備電標配。
　　投資分析意見：建議關(guān)注：1）北美電源訂單有望超預(yù)期的公司：科士達、歐陸通、麥格米特、奧?？萍嫉?；2）超級電容核心材料電極炭+鈉電池材料：元力股份；3）薄膜電容：法拉電子。
　　風(fēng)險提示：用電需求不及預(yù)期，800VDC進展不及預(yù)期，海外業(yè)務(wù)風(fēng)險，原材料成本上升風(fēng)險等。