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本周觀點(diǎn)：字節(jié)于FORCE原動(dòng)力大會(huì)上正式發(fā)布Doubao-Seed-2.1-pro和Doubao-Seed-2.1-turbo。目前Seed-2.1系列在火山、Trae、豆包上等等均已上線，也兼容所有的Agent框架。同時(shí)推出Seedance 2.5，具備更加優(yōu)秀的運(yùn)動(dòng)能力、分鏡能力，還有表演質(zhì)感，且支持30秒的單段原生直出。我們建議重視字節(jié)多模態(tài)模型迭代進(jìn)度，關(guān)注相關(guān)公司業(yè)務(wù)合作和布局。
　　互聯(lián)網(wǎng)方向：微信AIAgent「小微」于端午節(jié)期間開(kāi)啟灰度測(cè)試，從目前測(cè)試產(chǎn)品功能上來(lái)看，除了基礎(chǔ)的AI助手功能，與微信生態(tài)做了更為緊密的連通，我們認(rèn)為微信產(chǎn)品AI化進(jìn)入新階段，開(kāi)始出現(xiàn)獨(dú)立AI模塊能力，基于算力成本考量，判斷灰測(cè)節(jié)奏或?qū)⒗L(zhǎng)，同時(shí)騰訊對(duì)算力的投入也可能基于業(yè)務(wù)需求而擴(kuò)大。此外，入口競(jìng)爭(zhēng)可能進(jìn)入演繹新階段，生態(tài)層互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代原有的核心商業(yè)模式（例如流量廣告、激勵(lì)等）可能被影響，關(guān)注產(chǎn)業(yè)進(jìn)度，同時(shí)關(guān)注頭部互聯(lián)網(wǎng)公司對(duì)AI業(yè)務(wù)的描述和Capex指引。我們認(rèn)為【騰訊控股】【阿里巴巴-W】【美團(tuán)】【快手】【騰訊音樂(lè)】【網(wǎng)易云音樂(lè)】【嗶哩嗶哩】等頭部企業(yè)平臺(tái)優(yōu)勢(shì)體現(xiàn)在業(yè)績(jī)基本面韌性之中，建議持續(xù)關(guān)注頭部公司在內(nèi)部組織架構(gòu)主動(dòng)調(diào)整的戰(zhàn)略價(jià)值。同時(shí)，互聯(lián)網(wǎng)頭部公司AI底層技術(shù)的研發(fā)和投入、AI應(yīng)用產(chǎn)品的落地和執(zhí)行仍然是產(chǎn)業(yè)發(fā)展和市場(chǎng)交易的核心，我們建議持續(xù)重視頭部公司在內(nèi)部組織架構(gòu)主動(dòng)調(diào)整的戰(zhàn)略價(jià)值，以及中長(zhǎng)期在AI等方向的敘事和執(zhí)行進(jìn)度。關(guān)注【騰訊控股】【阿里巴巴-W】【快手】【嗶哩嗶哩】【騰訊音樂(lè)】【網(wǎng)易云音樂(lè)】【美圖公司】【赤子城科技】【匯通達(dá)網(wǎng)絡(luò)】【美團(tuán)】【京東】等。
　　AI應(yīng)用方向：我們認(rèn)為目前AI仍是全球產(chǎn)業(yè)敘事中最重要的方向之一，我們建議重視產(chǎn)品落地且有收入結(jié)構(gòu)的應(yīng)用方向，包括AI劇、電影等，且關(guān)注對(duì)算力和Token運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)做積極嘗試的公司，同時(shí)，前瞻關(guān)注物理AI、世界模型等前沿方向的技術(shù)迭代。我們?cè)俅沃攸c(diǎn)梳理相關(guān)方向：1）Token運(yùn)營(yíng)方向：具備優(yōu)質(zhì)模型能力，保持積極投入和迭代并能產(chǎn)生收入的模型公司：智譜、MiniMax、阿里巴巴、騰訊控股、快手（可靈）、昆侖萬(wàn)維等。此外，部分公司開(kāi)始探索Token運(yùn)營(yíng)新模式，例如建立“大模型API聚合與分發(fā)平臺(tái)”等，我們建議關(guān)注AI營(yíng)銷、AI視頻化中愿意積極布局相關(guān)業(yè)務(wù)嘗試，且具備渠道資源和優(yōu)質(zhì)國(guó)內(nèi)和海外客情資源的公司，包括易點(diǎn)天下、藍(lán)色光標(biāo)、榮信文化、貪玩等。2）AI劇、電影等內(nèi)容方向：圍繞字節(jié)生態(tài)布局，關(guān)注在Seedance系列模型和快手可靈模型的快速迭代下，AI視頻化內(nèi)容生產(chǎn)效率的提升，推動(dòng)內(nèi)容供給膨脹。關(guān)注持續(xù)加強(qiáng)AI內(nèi)容生產(chǎn)工業(yè)化鏈路構(gòu)造和海外平臺(tái)化布局的公司，包括中文在線、掌閱科技、榮信文化、博納影業(yè)、華策影視、芒果超媒等。3）物理AI和世界模型方向：產(chǎn)業(yè)發(fā)展和政策支持加速。建議關(guān)注布局工業(yè)領(lǐng)域(模型/仿真/建模)、具身數(shù)據(jù)等公司，包括【五一視界】【凡拓?cái)?shù)創(chuàng)】【群核科技】【絲路視覺(jué)】【天娛數(shù)科】等。
　　游戲方面：阿里擬出售靈犀互娛，靈犀互娛的規(guī)模在1200人左右。旗下游戲工作室包括平平無(wú)奇工作室、南瓜工作室、星辰工作室、鳶工作室、創(chuàng)新工作室，另外還有九游和交易貓兩個(gè)運(yùn)營(yíng)部門。核心自研產(chǎn)品是《三國(guó)志·戰(zhàn)略版》，旗下還有《三國(guó)志·戰(zhàn)棋版》《忘卻前夜》等項(xiàng)目。此外，我們認(rèn)為產(chǎn)品周期仍是關(guān)鍵，關(guān)注優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品的長(zhǎng)線運(yùn)營(yíng)，此外建議重視頭部游戲公司在AI+陪伴+游戲化范式探索上的示范效應(yīng)，相關(guān)產(chǎn)品表現(xiàn)如果超預(yù)期有望推動(dòng)相關(guān)上市公司的價(jià)值重估。建議關(guān)注【騰訊控股】【網(wǎng)易】【完美世界】【愷英網(wǎng)絡(luò)】【巨人網(wǎng)絡(luò)】【心動(dòng)公司】【三七互娛】【吉比特】【神州泰岳】【電魂網(wǎng)絡(luò)】【百奧家庭互動(dòng)】【友誼時(shí)光】【冰川網(wǎng)絡(luò)】【名臣健康】【祖龍娛樂(lè)】等。
　　電影/電視劇方向：電影暑期檔陸續(xù)開(kāi)啟，暑期重點(diǎn)電影包括《火遮眼》（6月11日已上線）《四渡》（6月26日上線）《三國(guó)第一部：爭(zhēng)洛陽(yáng)》（7月10日上線、追光出品）《澎湖海戰(zhàn)》（7月25日上線）《歡迎來(lái)龍餐館》《轉(zhuǎn)念花開(kāi)》等，關(guān)注優(yōu)質(zhì)電影上映表現(xiàn)，以及院線/出品方交易機(jī)會(huì)，包括儒意電影、北京文化、中國(guó)電影、博納影業(yè)、幸福藍(lán)海、橫店影視等。國(guó)內(nèi)長(zhǎng)劇劇集制作方和長(zhǎng)視頻平臺(tái)方在新政指導(dǎo)下，有望迎來(lái)內(nèi)容創(chuàng)制和發(fā)展的新階段。建議關(guān)注：1）長(zhǎng)視頻平臺(tái)和IPTV/OTT平臺(tái)：芒果超媒、愛(ài)奇藝、大麥娛樂(lè)、新媒股份、海看股份等；2）劇集制作方：華策影視、華智數(shù)媒、慈文傳媒、歡瑞世紀(jì)、檸萌影視、百納千成、中國(guó)儒意、閱文集團(tuán)、稻草熊娛樂(lè)等。
　　卡牌潮玩方向：潮玩體系公司有望繼續(xù)擴(kuò)列。建議關(guān)注【泡泡瑪特】【姚記科技】【巨星傳奇】【大麥娛樂(lè)】【浙數(shù)文化】【奧飛娛樂(lè)】【閱文集團(tuán)】【布魯可】【量子之歌】【華立科技】【上海電影】【實(shí)豐文化】【廣博股份】【創(chuàng)源股份】【天龍集團(tuán)】【羚邦集團(tuán)】【奧雅股份】【京基智農(nóng)】【卡游】（港股已提交申請(qǐng)書(shū)）【TopToy】（港股已提交申請(qǐng)書(shū)）等。
　　國(guó)有出版等方向：部分出版公司在教育等新業(yè)態(tài)探索落地，并且強(qiáng)化分紅的持續(xù)性。同時(shí)，我們建議