>> 華泰期貨-液化石油氣周報(bào)：中東供應(yīng)預(yù)期回升，下游化工需求邊際改善-260628
| 上傳日期： |
2026/6/28 |
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來源： |
華泰期貨 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
潘翔,康遠(yuǎn)寧 |
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市場分析
本周LPG期貨市場表現(xiàn)：隨著美伊簽署諒解備忘錄、對(duì)伊朗制裁暫時(shí)放松，市場預(yù)期霍爾木茲海峽逐步恢復(fù)通航，中東供應(yīng)回升。LPG內(nèi)外盤價(jià)格跟隨原油端下跌。本周PG主力合約周度跌幅錄得5.97%。
供應(yīng)方面：中東供應(yīng)是當(dāng)前市場最大變量，隨著美伊簽署階段性協(xié)議，海峽開放有望帶動(dòng)出口回升。參考船期數(shù)據(jù)，中東6月LPG發(fā)貨量預(yù)計(jì)在116萬噸，環(huán)比增加9萬噸，同比下降304萬噸。伊朗6月發(fā)貨量預(yù)計(jì)在36萬噸，環(huán)比減少2萬噸，同比下降43萬噸。需要注意的是，近期以STS方式通過海峽的貨物量明顯增加，AIS口徑下的物流數(shù)據(jù)可能存在一定低估。為了補(bǔ)充中東的缺口，亞洲下游客戶需要從美國等地進(jìn)口替代貨源。參考船期數(shù)據(jù)，美國6月份發(fā)貨量預(yù)計(jì)為657萬噸，環(huán)比減少57萬噸，同比增加93萬噸。高運(yùn)價(jià)與亞太市場結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)弱導(dǎo)致套利窗口關(guān)閉，美國6月份出口低于此前預(yù)期。國內(nèi)方面，由于煉廠開工率走低，5月份以來國內(nèi)LPG產(chǎn)量與商品量呈現(xiàn)下滑態(tài)勢(shì)，近期小幅回升。參考隆眾資訊數(shù)據(jù)，截至本周國內(nèi)煉廠LPG商品量在48.37萬噸，較上期增加0.25萬噸，環(huán)比增0.52%。進(jìn)口方面，5月份開始我國LPG到港量從低位回升。參考船期數(shù)據(jù)，我國6月份LPG進(jìn)口量預(yù)計(jì)在199萬噸，環(huán)比減少6萬噸，同比減少64萬噸。其中美國貨到港量或達(dá)到117萬噸。往前看，當(dāng)前中東供應(yīng)減量較為顯著，美國出口的增加彌補(bǔ)了部分缺口。隨著未來霍爾木茲海峽恢復(fù)通航，中東LPG供應(yīng)有望逐步增加。但考慮到前期沙特NGL裝置、伊朗南帕斯氣田、卡塔爾天然氣裝置等基礎(chǔ)設(shè)施的損壞，尤其卡塔爾裝置需要3-5年時(shí)間修復(fù)，預(yù)計(jì)供應(yīng)短期難以恢復(fù)到戰(zhàn)前水平。有消息稱沙特Juaymah裝置將在7月份恢復(fù)運(yùn)行，但暫時(shí)還未確認(rèn)。
需求方面：戰(zhàn)后國內(nèi)LPG需求整體偏弱，近期PDH終端有顯著改善跡象，不同下游消費(fèi)呈現(xiàn)分化格局。隨著國內(nèi)氣溫逐步上升，LPG下游燃燒端需求逐步進(jìn)入淡季，表現(xiàn)缺乏亮點(diǎn)。化工需求方面，前期由于原料成本高企、下游需求承壓，PDH裝置進(jìn)入深度虧損，開工率一度降至50%以下。近期原料進(jìn)口成本回落，利潤修復(fù)，企業(yè)陸續(xù)復(fù)產(chǎn)，PDH開工率已回升至70%以上，進(jìn)而帶動(dòng)丙烷原料需求增長。碳四方面，國內(nèi)汽油市場弱勢(shì)運(yùn)行，碳四調(diào)油端需求表現(xiàn)疲軟，烷基化開工率維持低位，局部地區(qū)醚后碳四與民用氣價(jià)格維持倒掛狀態(tài)。
庫存方面：參考隆眾資訊數(shù)據(jù)，截至本周中國液化氣港口樣本庫存量為203.02萬噸，環(huán)比減少30.24萬噸，降幅12.97%；與此同時(shí)，本周中國液化氣樣本企業(yè)庫容率水平在27.76%，環(huán)比增加0.26%。
隨著美伊簽署諒解備忘錄，市場預(yù)期霍爾木茲海峽逐步恢復(fù)通航、中東LPG供應(yīng)回升。如果這一預(yù)期順利兌現(xiàn)，疊加美國的出口增量，LPG平衡表將在中期回歸寬松狀態(tài)。短期而言，雖然海峽物流量已經(jīng)從底部回升，但距離戰(zhàn)前水平仍有差距，周末有油輪在海峽受襲，伊朗與美國、以色列間斷性的摩擦依然會(huì)對(duì)海峽通航造成擾動(dòng)。整體來看，丙丁烷市場結(jié)構(gòu)已經(jīng)顯著轉(zhuǎn)弱，進(jìn)口成本大幅回落，而國內(nèi)下游PDH原料采購需求的提升將構(gòu)成一定下方支撐。但與此同時(shí)，國內(nèi)調(diào)油消費(fèi)依然疲軟，烷基化開工率從底部回升幅度有限，碳四端市場修復(fù)弱于丙烷，或?qū)ΡP面形成額外壓制。
策略
單邊：中性，關(guān)注海峽通航恢復(fù)進(jìn)度
跨品種：無
跨期：無
期現(xiàn)：無
期權(quán)：無
風(fēng)險(xiǎn)
地緣沖突、油價(jià)大幅波動(dòng)、宏觀政策、關(guān)稅政策、港口裝船延遲、煉廠裝置檢修超預(yù)期、終端需求超預(yù)期等
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