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本周行情回顧：本周SW公用事業(yè)一級板塊下跌4.16%，在31個(gè)SW一級板塊中排名第20；滬深300下跌1.48%，上證綜指下跌1.55%，深證成指下跌1.55%，創(chuàng)業(yè)板指下跌1.37%。細(xì)分子板塊中，火電下跌7.8%，水電下跌1.2%，光伏發(fā)電下跌4.79%，風(fēng)力發(fā)電下跌5.87%，電能綜合服務(wù)下跌7.11%，燃?xì)庀碌?.26%。
　　本周數(shù)據(jù)更新：本周國產(chǎn)動力煤、進(jìn)口動力煤價(jià)格周環(huán)比下跌；截至6月26日，秦皇島港5500大卡動力煤（中國北方，平倉價(jià)）價(jià)格為852元/噸，較上周五（06月18日，863元/噸）下跌11元/噸；防城港5500大卡動力煤（印度尼西亞，場地價(jià)）價(jià)格為865元/噸，較上周五（06月18日，880元/噸）下跌15元/噸；廣州港5500大卡動力煤（澳洲優(yōu)混，場地價(jià)）價(jià)格為945元/噸，較上周五（06月18日，965元/噸）下跌20元/噸。本周山西（出清算數(shù)均值，實(shí)時(shí)市場）現(xiàn)貨價(jià)格周環(huán)比下跌；廣東（加權(quán)平均電價(jià)）現(xiàn)貨價(jià)格周環(huán)比上漲。7月廣東月度集中競爭交易綜合價(jià)同比大幅提升；其中7月雙邊協(xié)商交易成交電量88.81億千瓦時(shí)，成交均價(jià)482.66厘/千瓦時(shí)（25.07為372.39厘/千瓦時(shí)）；月度集中競爭交易成交電量9.12億千瓦時(shí)，成交綜合價(jià)487.77厘/千瓦時(shí)（25.07為372.33厘/千瓦時(shí)）；月度中長期交易綜合價(jià)為483.38厘/千瓦時(shí)（25.07為372.39厘/千瓦時(shí)）。
　　本周重點(diǎn)事件：1）國家能源局發(fā)布1-5月份全國電力統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)。截至5月底，全國累計(jì)發(fā)電裝機(jī)容量40.1億千瓦，同比增長11.0%。其中，太陽能發(fā)電裝機(jī)容量12.6億千瓦，同比增長16.3%；風(fēng)電裝機(jī)容量6.6億千瓦，同比增長17.0%。1-5月份，全國發(fā)電設(shè)備累計(jì)平均利用1155小時(shí)，比上年同期降低95小時(shí)。2）6月25日，國家發(fā)展改革委、國家能源局日前印發(fā)的《新型能源體系建設(shè)“十五五”規(guī)劃》（規(guī)劃）提出，2030年初步建成清潔低碳安全高效的新型能源體系。
　　本周觀點(diǎn)：截至26年5月，光伏/風(fēng)電新增裝機(jī)分別為5959/2505萬千瓦，同比-70%/-46%；5月單月光伏/風(fēng)電新增裝機(jī)分別為868/379萬千瓦，同比-91%/-86%；光伏、風(fēng)電裝機(jī)增量同比大幅下降主要受25年機(jī)制電價(jià)政策影響，“531”搶裝所致?！缎滦湍茉大w系建設(shè)“十五五”規(guī)劃》的提出明確2030年初步建成清潔低碳、安全高效新型能源體系；其中對于火電而言，明確“十五五”正式切換為系統(tǒng)調(diào)節(jié)、兜底保供、應(yīng)急備用定位，我們認(rèn)為火電收益模式由發(fā)電量盈利轉(zhuǎn)向容量補(bǔ)償、調(diào)峰輔助服務(wù)、電量收入三元結(jié)構(gòu)趨勢明確；新能源發(fā)電從以往的重點(diǎn)關(guān)注裝機(jī)增量，逐漸向提升消納水平、注重其發(fā)電盈利性轉(zhuǎn)向。水、核井然有序持續(xù)發(fā)展；2030年常規(guī)水電、核電裝機(jī)達(dá)到4.1億千瓦、1.1億千瓦左右。
　　從能耗雙控向碳排放雙控背景下，“十五五”提出明確降碳目標(biāo)，期間提升綠電消納趨勢明確；我們持續(xù)看好提升綠電消納的各類應(yīng)用場景。此外我們將持續(xù)關(guān)注厄爾尼諾影響，最高負(fù)荷超預(yù)期提升有望拉高火電利用小時(shí)數(shù)，火電有望迎來階段性板塊機(jī)會。建議關(guān)注具備估值性價(jià)比的電力運(yùn)營商華能國際、國電電力、寶新能源、涪陵電力、綠發(fā)電力；以及在通信節(jié)點(diǎn)省份具備裝機(jī)的電力運(yùn)營商：華能蒙電（烏蘭察布）、甘肅能源（慶陽）、建投能源（廊坊）、粵電力A（韶關(guān)）。對于聚焦長期穩(wěn)健的配置需求，建議關(guān)注長江電力、國投電力、中國核電。
　　風(fēng)險(xiǎn)分析：權(quán)益市場系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)；上網(wǎng)電價(jià)超預(yù)期下行，煤價(jià)超預(yù)期上漲，用電需求下滑，水電來水不及預(yù)期；行業(yè)改革進(jìn)度低于預(yù)期等。