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投資要點
　　貴金屬：強美元壓制金價。本周美伊緩解，美財長表示伊朗或回歸美元結算體系，引發(fā)市場對于黃金配置價值的擔憂，美元指數則升至100以上。但本周美國公布5月PCE，5月PCE物價指數環(huán)比弱于預期，2年美債利率下跌，市場加息預期有所緩解。我們認為，黃金的配置價值會在恐慌性的流動性擔憂緩解后再度綻放，人民銀行5月繼續(xù)加速抄底，等待美國金融流動性預期修正后，金價有望迎來修復，逢低購入商品以及權益。
　　銅：宏觀承壓與基本面堅韌并存，銅價短期調整不改中期邏輯。銅價本周高位回落，宏觀因素主導下行。美聯儲鷹派立場超預期，美元走強形成估值壓制；美伊局勢反復搖擺，通脹預期擾動加劇市場博弈，短期情緒偏空。但基本面依然穩(wěn)固：礦端供應收緊態(tài)勢未改，庫存持續(xù)偏低，下游逢低補庫意愿尚可。宏觀逆風仍需消化，而基本面托底作用明顯，銅價深跌空間有限。
　　鋁：中東復產預期和強美元壓制鋁價。本周滬鋁下跌4.09%，中國社庫數據繼續(xù)下降，但商品市場交易海峽通航而預期中東部分停產電解鋁復產，LME鋁下跌幅度較大。權益市場開始交易遠期供給釋放，一方面是中東部分產能的恢復，另一方面擔憂27-28年海外大規(guī)模電解鋁的投產可能壓制長期價格中樞，資金撤出電解鋁導致電解鋁權益周內下跌幅度較大。關注中東電解鋁復產情況以及海外新產能建設情況。
　　錫：5月進口量超預期，基本面仍然強勁。本周美聯儲鷹派、美元走強帶動錫價走弱，目前宏觀走勢已出現明顯變化，美聯儲年內加息成為共識，錫的金融屬性削弱，此外美股科技股殺跌同樣影響錫的需求增長預期。供給端，5月錫礦進口量環(huán)比增長，此前市場對佤邦雨季導致供應收緊的預期出現松動。我們認為目前錫的基本面仍然強勁，佤邦復產節(jié)奏仍多重約束，剛果金疫情持續(xù)反復，短期進口數據的增長更多是前期發(fā)運節(jié)奏的集中體現，而非供應格局的根本性轉變。
　　鎢：進口強，出口弱，短期震蕩為主。本周鎢價維持震蕩偏弱，進出口方面，根據SMM，2026年5月份國內鎢冶煉及鎢材出口總量約為1,063.6噸，環(huán)比下降11.9%，同比下降17.9%。5月份國內鎢精礦進口總量約2,060.2噸，環(huán)比減少15.7%，同比增加50.0%，鎢市場呈現進口強、出口弱的特點，需求不及預期。礦商、貿易商回籠資金加快周轉，場內出貨逐漸增多，流通貨源明顯放量，下游采購多保持理性，以按需補庫為主，市場缺乏大規(guī)模拉漲動力，預計鎢價短期震蕩為主。
　　鋰：本周碳酸鋰價格回落，市場邏輯由偏緊切換至遠期寬松預期。大型礦山復產推進、精礦集中到港及產能爬坡，供應增量持續(xù)釋放；需求端采購偏謹慎，補庫脈沖短暫。但價格下行已較多計入利空，當前價位逼近部分礦企成本線，或對供應釋放形成一定制約。終端需求長期增長趨勢未改，下游庫存偏低，價格企穩(wěn)后補庫潛力仍存。短期震蕩磨底，中期供需有望漸趨平衡。
　　鉬：本周國內鉬市呈先跌后穩(wěn)走勢。前半周鋼廠招標量價齊縮，下游需求釋放不足，采購以剛需壓價為主，倒逼原料端被動讓利；后半周行業(yè)會議召開后跌勢有所緩和。當前上下游博弈持續(xù)，礦山成本端支撐與鋼廠議價壓制形成拉鋸，需求端暫未出現明顯改善信號。短期市場或延續(xù)震蕩格局。
　　投資建議：
　　建議關注新金路、中金嶺南、中鎢高新、紫金礦業(yè)等。
　　風險提示：
　　宏觀經濟大幅波動，需求不及預期，供應釋放超預期，公司項目進度不及預期。