>> 首創(chuàng)證券-三元股份(600429)公司簡評報告：聚焦北京深耕低溫，改革成效有望加快顯現(xiàn)-260629
| 上傳日期： |
2026/6/29 |
大小： |
600KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
首創(chuàng)證券 |
| 評級： |
買入（首次） |
作者： |
趙瑞 |
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事件：公司發(fā)布2025年報及2026年一季報。25年營業(yè)收入63.40億元，同比-9.58%，歸母凈利潤-2.26億元，由盈轉(zhuǎn)虧；26Q1營業(yè)收入17.21億元，同比+4.46%，歸母凈利潤1.00億元，同比+14.28%。
戰(zhàn)略大單品推進落地，產(chǎn)品矩陣優(yōu)化創(chuàng)新。公司立足北京本地文化特色，打造差異化戰(zhàn)略單品鞏固低溫品類優(yōu)勢，25年9月推出戰(zhàn)略聚焦后的首款戰(zhàn)略大單品“三元北京鮮牛奶”，依托大股東首農(nóng)食品集團現(xiàn)代化牧場，實現(xiàn)完全自有奶源供應，“當天生產(chǎn)、當天配送、當天上架”的供應鏈體系保障了產(chǎn)品新鮮度與口感體驗，自上市以來同比增長超過30%；26年1月推出第二支戰(zhàn)略大單品“三元北京酸奶”，強調(diào)產(chǎn)品的清潔標簽與天然配料，布局健康酸奶細分賽道。此外，公司產(chǎn)品在縮減低毛利SKU同時持續(xù)迭代創(chuàng)新，進一步滿足C端消費者多元化需求和B端客戶個性化、定制化需求，包括巧克力牛奶包裝實現(xiàn)煥新優(yōu)化，“真的好巧”清潔標簽酸奶、“真的有”藥食同源酸奶精準布局大健康細分市場，上市面向ToB渠道的海鹽焦糖風味奶漿及三元梅園宮廷凝酪等。
精耕北京終端渠道，構(gòu)建立體化渠道網(wǎng)絡(luò)。公司以北京系列大單品賦能本地渠道精耕，通過網(wǎng)格化精細管理，加強終端鋪市團隊建設(shè)以及加大對便利店、生鮮超市的布局，從而提升本地市場滲透率與終端掌控能力。根據(jù)凱度數(shù)據(jù)，截至25年末公司液奶在北京市場份額穩(wěn)居第一，低溫鮮奶亦在北京市場份額穩(wěn)居第一，市場占有率超過50%且持續(xù)增長。此外，公司構(gòu)建T字型渠道戰(zhàn)略，成立電商、KA專班實現(xiàn)資源聚焦，深耕學生奶市場，與沃爾瑪、盒馬、小象開展自有品牌代工合作，進一步推動渠道拓展與結(jié)構(gòu)優(yōu)化。
改革賦能持續(xù)深化，加快推進降本提效。25年公司持續(xù)推進改革深化，機構(gòu)改革方面，公司推進銷售事業(yè)部機制革新，完成營銷體系五個事業(yè)部組織優(yōu)化，中后臺支撐服務(wù)能力持續(xù)增強；人才建設(shè)方面，公司形成以80后為主體的年輕化、專業(yè)化核心管理團隊；薪酬激勵方面，通過穩(wěn)步提升一線基層員工收入水平，構(gòu)建多元化激勵體系，持續(xù)激發(fā)全員干事熱情。并且，公司通過強化供應鏈精益管理，在采購、加工、物流等環(huán)節(jié)加強成本管控，以及持續(xù)夯實數(shù)字化基礎(chǔ)建設(shè)，從而加快推進內(nèi)部降本提效。
投資建議：25年以來公司堅持“有利潤的收入、有現(xiàn)金流的利潤”的經(jīng)營策略，從規(guī)模導向轉(zhuǎn)為質(zhì)量導向，25年剔除參股企業(yè)長期股權(quán)投資減少等相關(guān)影響因素后實現(xiàn)歸母凈利2.71億元，同比增長395%，26年第一季度業(yè)績延續(xù)向好趨勢。后續(xù)隨著戰(zhàn)略大單品帶動產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級、成本端加強管控以及費用投放效率提升，公司盈利水平仍有提升空間，改革成效有望加快顯現(xiàn)。預計2026、2027、2028年公司歸母凈利潤分別為2.9億元、3.9億元、5.0億元，同比分別增長230%、35%、26%，當前股價對應PE分別為22、16、13倍。首次覆蓋，給予買入評級。
風險提示：宏觀經(jīng)濟波動風險，食品安全風險
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