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投資要點(diǎn)
　　▌具備全流程能力的半導(dǎo)體材料平臺
　　江豐電子成立于2005年，深耕超高純金屬濺射靶材和半導(dǎo)體精密零部件領(lǐng)域，是全球領(lǐng)先的半導(dǎo)體材料和精密零部件平臺型公司。公司產(chǎn)品矩陣覆蓋鋁、鈦、鉭、銅、鎢等關(guān)鍵高純金屬靶材，具備材料提純、精密加工、表面處理、焊接封裝等全流程技術(shù)能力，并率先在中國實(shí)現(xiàn)半導(dǎo)體用靶材的自主研發(fā)與產(chǎn)業(yè)化。憑借技術(shù)創(chuàng)新和嚴(yán)格的客戶認(rèn)證壁壘，江豐電子已成為臺積電、SK海力士、中芯國際等全球領(lǐng)先頭部晶圓廠的重要合作伙伴，產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于超大規(guī)模集成電路制造、平板顯示、太陽能等高端應(yīng)用領(lǐng)域。近年來，江豐電子通過多元化投資，夯實(shí)了高純金屬原材料供應(yīng)鏈體系，并不斷拓展半導(dǎo)體精密零部件產(chǎn)品序列，形成了材料—器件—應(yīng)用一體化的垂直整合業(yè)務(wù)格局。
　　▌先進(jìn)制程與存儲拉動靶材需求高增。
　　在芯片制造過程中，利用高壓氣體物理轟擊靶材，將高純度金屬原子剝離并均勻沉積在晶圓表面，形成一層納米級的金屬薄膜。這層薄膜最終會蝕刻成芯片內(nèi)部連接億萬個晶體管的超細(xì)微導(dǎo)線，是半導(dǎo)體制造中不可或缺的關(guān)鍵基礎(chǔ)材料。公司靶材業(yè)務(wù)與當(dāng)前半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)高景氣周期高度共振，正處于AI算力需求爆發(fā)與半導(dǎo)體國產(chǎn)替代雙重驅(qū)動下的“量價齊升”新時代。濺射靶材在先進(jìn)制程中的消耗量約為傳統(tǒng)工藝的3-5倍，在3nm、5nm等先進(jìn)制程、3DNAND、HBM高帶寬存儲等前沿領(lǐng)域需求大幅提升的背景下，銅、鉭、鎢等高端靶材需求量持續(xù)放大。江豐電子作為全球?yàn)R射靶材龍頭，靶材產(chǎn)品已經(jīng)全面進(jìn)入臺積電SK海力士等頭部客戶供應(yīng)鏈，核心受益本輪行業(yè)高景氣度，盈利彈性顯著提升。2025年公司靶材營收達(dá)到28.50億元，占比61.9%，同比增長超22%。
　　▌零部件裝備協(xié)同構(gòu)建第二增長曲線。
　　以靶材為基礎(chǔ)，江豐電子正加快構(gòu)建平臺化生態(tài)，推進(jìn)高端半導(dǎo)體零部件和新材料的多元化布局，為下一輪成長打開新空間。公司以零部件產(chǎn)業(yè)化為“第二增長曲線”，2025年精密零部件收入10.84億元，占比達(dá)23.54%，形成與主業(yè)靶材深度耦合一體化半導(dǎo)體材料平臺。
　　▌盈利預(yù)測
　　公司通過業(yè)務(wù)拓展逐步成長為半導(dǎo)體材料平臺型公司，受益于半導(dǎo)體等行業(yè)的高景氣度，公司產(chǎn)品量價有望持續(xù)增長。預(yù)測公司2026-2028年歸母凈利潤分別為8.38、11.31、15.25億元，當(dāng)前股價對應(yīng)PE分別為116.8、86.6、64.2倍，給予“買入”投資評級。
　　▌風(fēng)險提示
　　產(chǎn)品價格不及預(yù)期；產(chǎn)品需求不及預(yù)期；行業(yè)競爭加??；原材料價格大幅上漲；行業(yè)政策變化等風(fēng)險