>> 華鑫證券-雅克科技(002409)公司事件點評報告：半導(dǎo)體高景氣度下，主線景氣轉(zhuǎn)化平臺盈利-260629
| 上傳日期： |
2026/6/29 |
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| 468KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
華鑫證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
盧昊,莊宇 |
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▌起于阻燃劑，走向半導(dǎo)體
雅克科技成立于1997年，起步于阻燃劑產(chǎn)業(yè)，通過多年產(chǎn)業(yè)升級和外延并購，現(xiàn)已轉(zhuǎn)型為以電子材料與LNG保溫絕熱板材為核心的多元化新材料平臺型公司。公司自2010年上市以來，圍繞半導(dǎo)體材料主線，持續(xù)推進自主創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)協(xié)同，產(chǎn)品逐步覆蓋前驅(qū)體、光刻膠、電子特氣、硅微粉、LDS設(shè)備、濕電子化學(xué)品、LNG板材等，建立了中國與韓國等多地點布局。業(yè)績上公司半導(dǎo)體、化工、光刻膠業(yè)務(wù)2025年分別貢獻27.03、26.58、19.60億元，同比分別增長9.57%、36.66%、27.69%。
通過收購韓國UPChemical，雅克科技成為國內(nèi)唯一實現(xiàn)半導(dǎo)體前驅(qū)體材料國產(chǎn)替代的企業(yè)。目前雅克科技已形成半導(dǎo)體材料與LNG雙主線業(yè)務(wù)格局。其中半導(dǎo)體材料板塊，前驅(qū)體業(yè)務(wù)下游存儲占比較高，未來有望跟隨HBM、3DNAND等高端制程領(lǐng)域的增長趨勢持續(xù)擴大份額。
▌以鉬代鎢+鉿載體+設(shè)備突破，主線景氣轉(zhuǎn)化為平臺盈利。
在3DNAND堆疊層數(shù)逐步增加的路徑下，“以鉬代鎢”應(yīng)用加速落地，公司鉬前驅(qū)體產(chǎn)品受益于高端NAND結(jié)構(gòu)變革實現(xiàn)持續(xù)放量。高純鉿由于出口受限，公司借助“以鉿基前驅(qū)體作為出口載體”的模式，顯現(xiàn)出價差空間和供給收緊雙重驅(qū)動的盈利彈性。設(shè)備端，LDS設(shè)備保持國內(nèi)市場份額優(yōu)勢，出貨節(jié)奏穩(wěn)健。LNG保溫板材業(yè)務(wù)在手訂單充裕，2025年相關(guān)業(yè)務(wù)量同比增長57%。產(chǎn)品為眾多國內(nèi)及國際船廠和儲罐項目提供支持，國產(chǎn)化替代及LNG運輸儲運產(chǎn)業(yè)擴張趨勢下，公司業(yè)績彈性持續(xù)釋放。整體來看，雅克科技已構(gòu)建起覆蓋前驅(qū)體、光刻膠全鏈條、濕電子化學(xué)品、電子特氣、硅微粉、LNG板材與設(shè)備等的多元化新材料平臺，中國+韓國全球化研發(fā)及生產(chǎn)格局逐步深化，伴隨AI驅(qū)動存儲、先進封裝與LNG裝備行業(yè)高景氣傳導(dǎo)，主線產(chǎn)業(yè)需求順利轉(zhuǎn)化為公司平臺化盈利能力增強，成長確定性持續(xù)提升。
▌盈利預(yù)測
公司通過業(yè)務(wù)拓展逐步成長為半導(dǎo)體平臺型公司，受益于半導(dǎo)體等行業(yè)的高景氣度，公司前驅(qū)體等產(chǎn)品銷量有望持續(xù)擴展。預(yù)測公司2026-2028年歸母凈利潤分別為13.37、16.58、19.35億元，當(dāng)前股價對應(yīng)PE分別為73.9、59.6、51.0倍，給予“買入”投資評級。
▌風(fēng)險提示
產(chǎn)品價格不及預(yù)期；產(chǎn)品需求不及預(yù)期；行業(yè)競爭加?。辉牧蟽r格大幅上漲；行業(yè)政策變化等風(fēng)險。
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