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投資要點(diǎn)：
　　行業(yè)整體：5月內(nèi)外銷分化加劇，高基數(shù)壓力下內(nèi)銷表現(xiàn)偏弱，基數(shù)走低及高溫天氣催化下出口降幅環(huán)比收窄。根據(jù)產(chǎn)業(yè)在線數(shù)據(jù)，2026年5月家用空調(diào)產(chǎn)量1874萬(wàn)臺(tái)，同比-10.0%；銷量1958萬(wàn)臺(tái)，同比-11.1%；其中內(nèi)銷1200萬(wàn)臺(tái)，同比-15.0%；外銷758萬(wàn)臺(tái)，同比-4.2%；2026年1-5月累計(jì)產(chǎn)量9668萬(wàn)臺(tái)，同比-4.8%；銷量9733萬(wàn)臺(tái)，同比-5.9%；其中內(nèi)銷5142萬(wàn)臺(tái)，同比-5.2%；外銷4591萬(wàn)臺(tái)，同比-6.8%。
　　分公司總銷量：5月龍頭表現(xiàn)分化，海爾逆勢(shì)增長(zhǎng)。2026年5月美的/格力/海爾/奧克斯/TCL/海信總銷量分別同比-23.3%/-13.3%/+5.9%/-10.0%/-12.8%/-7.9%，2026年1-5月累計(jì)美的/格力/海爾/奧克斯/TCL/海信總銷量分別同比-2.7%/-11.6%/-0.3%/-12.9%/-0.9%/-3.3%，銷量份額同比分別+1.0/-1.1/+0.6/-0.7/+0.6/+0.2pct至30.6%/17.7%/10.4%/8.8%/11.1%/7.6%。
　　分公司內(nèi)銷：5月海爾、海信增速領(lǐng)先，美的單月波動(dòng)大，年累看份額向龍頭集中。2026年5月格力/美的/海爾/奧克斯/海信/TCL內(nèi)銷分別同比-6.1%/-34.8%/+4.7%/-15.4%/+2.9%/-11.8%，2026年1-5月累計(jì)格力/美的/海爾/奧克斯/海信/TCL內(nèi)銷分別同比-5.5%/-2.2%/+5.5%/-15.7%/+19.9%/-4.0%，內(nèi)銷份額同比分別-0.1/+0.9/+1.4/-0.9/+1.4/+0.1pct至24.1%/29.9%/14.1%/7.2%/6.8%/5.6%。
　　分公司外銷：5月海爾、美的增速領(lǐng)先，格力外銷表現(xiàn)偏弱，年累看美的、TCL份額提升突出。2026年5月美的/TCL/奧克斯/格力/海信/海爾外銷分別同比+3.5%/-13.3%/-2.2%/-33.3%/-17.5%/+10.0%，2026年1-5月累計(jì)美的/TCL/奧克斯/格力/海信/海爾外銷分別同比-3.3%/+0.3%/-10.6%/-24.2%/-17.6%/-12.4%，外銷份額同比分別+1.1/+1.2/-0.5/-2.4/-1.1/-0.4pct至31.4%/17.4%/10.7%/10.6%/8.5%/6.3%。
　　投資建議：看好低估值、高股息、業(yè)績(jī)穩(wěn)健的家電龍頭配置價(jià)值。厄爾尼諾事件確定性增強(qiáng)，疊加IEEPA退稅推進(jìn)、國(guó)補(bǔ)延續(xù)，有望加速白電板塊需求復(fù)蘇。黑電公司進(jìn)入美加墨世界杯需求兌現(xiàn)期，產(chǎn)業(yè)格局看，TCL電子合資索尼加速問(wèn)鼎全球份額第一，且合資公司對(duì)TCL自身業(yè)績(jī)?cè)龊駨椥源?；海信集團(tuán)家電業(yè)務(wù)整合預(yù)期下，黑白電協(xié)同未來(lái)想象空間大，中資黑電公司加速重塑全球黑電競(jìng)爭(zhēng)格局。1）推薦穩(wěn)健增長(zhǎng)、α屬性強(qiáng)的黑電龍頭TCL電子（港股團(tuán)隊(duì)覆蓋）、海信視像；2）看好白電龍頭美的集團(tuán)、海爾智家、格力電器、海信家電、奧克斯電氣防御屬性；3）配置業(yè)績(jī)穩(wěn)健、高股息的傳統(tǒng)廚電龍頭歐普照明、奧普科技、老板電器。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格大幅上漲；終端需求不及預(yù)期；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇