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事件：
　　近期，公司發(fā)布向特定對(duì)象發(fā)行A股股票預(yù)案，計(jì)劃募集資金不超過10億元，用于“特色高壓功率半導(dǎo)體器件及功率集成電路晶圓代工項(xiàng)目”及補(bǔ)充流動(dòng)資金。
　　點(diǎn)評(píng)：
　　收入端逐步修復(fù)，AiDC主業(yè)穩(wěn)健發(fā)展。公司2025年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入3.03億元，同比下降25.96%；歸母凈利潤-1.02億元，虧損同比收窄，收入下滑主要源于轉(zhuǎn)讓君安技術(shù)股權(quán)以及廣芯微并表后設(shè)備租賃收入不再計(jì)入合并營業(yè)收入。分業(yè)務(wù)看，公司功率半導(dǎo)體產(chǎn)品收入快速增長，2025年實(shí)現(xiàn)收入3277.39萬元，同比增長242.75%，新業(yè)務(wù)收入逐步釋放；AiDC業(yè)務(wù)仍為公司基本盤，2025年實(shí)現(xiàn)收入2.36億元，雖受海外業(yè)務(wù)下滑影響同比略有下降，但整體規(guī)模仍處歷史較高水平，并持續(xù)貢獻(xiàn)穩(wěn)定經(jīng)營性現(xiàn)金流。2026年一季度，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入6548.32萬元，同比增長21.31%，歸母凈利潤-2627.10萬元，主要受廣芯微產(chǎn)能爬坡期折舊攤銷、人員成本及研發(fā)投入影響。
　　Smart IDM模式逐步成型，定增深化產(chǎn)業(yè)鏈布局。公司圍繞功率半導(dǎo)體構(gòu)建Smart IDM生態(tài)圈，通過控股子公司廣芯微、廣微集成以及參股公司晶睿電子、芯微泰克等，完成晶圓材料、芯片設(shè)計(jì)、晶圓代工和特種工藝平臺(tái)等關(guān)鍵環(huán)節(jié)布局。廣芯微聚焦6英寸高端特色功率半導(dǎo)體晶圓代工，已完成MFER、VDMOS、BCD、TVS、IGBT等工藝平臺(tái)開發(fā)，2025年月產(chǎn)出從年初6000片提升至年底4萬片；其中MFER產(chǎn)品覆蓋45-200V，VDMOS產(chǎn)品覆蓋60-2000V，特高壓電源產(chǎn)品平均良率超過95%，消費(fèi)類電源及電機(jī)驅(qū)動(dòng)產(chǎn)品平均良率達(dá)98%以上。公司2026年擬定增募資不超過10億元，其中7億元用于特色高壓功率半導(dǎo)體器件及功率集成電路晶圓代工項(xiàng)目，達(dá)產(chǎn)后預(yù)計(jì)新增IGBT、特高壓VDMOS和700V高壓BCD等產(chǎn)品代工產(chǎn)能6萬片/月。隨著廣芯微產(chǎn)能繼續(xù)提升、產(chǎn)品平臺(tái)完善和客戶驗(yàn)證推進(jìn)，公司Smart IDM模式的規(guī)模效應(yīng)有望逐步體現(xiàn)。
　　功率半導(dǎo)體供需緊張，AI重塑行業(yè)成長邏輯。2026年以來，功率半導(dǎo)體供需格局逐漸緊張，多家廠商對(duì)產(chǎn)品進(jìn)行提價(jià)，主要受上游貴金屬、電子化學(xué)品、晶圓代工和封測成本上漲，以及下游需求回暖共同影響。供給端看，海外大廠陸續(xù)調(diào)整6英寸、8英寸成熟制程產(chǎn)能，疊加供應(yīng)鏈本地化趨勢，部分原由海外代工的國內(nèi)功率器件企業(yè)回流大陸代工，海外功率器件廠商也開始尋求與大陸晶圓代工廠合作，國內(nèi)特色功率代工產(chǎn)能趨于緊張。需求端看，AI服務(wù)器功率密度快速提升，對(duì)高壓MOSFET、電源管理MOSFET、IGBT及高壓BCD等產(chǎn)品需求增加，進(jìn)一步推升8英寸特色工藝產(chǎn)能需求，功率半導(dǎo)體應(yīng)用場景也從傳統(tǒng)消費(fèi)、工控、新能源延伸至AI數(shù)據(jù)中心電源體系。公司有望憑借特色高壓功率代工產(chǎn)能和Smart IDM協(xié)同能力，持續(xù)提高行業(yè)競爭力。
　　盈利預(yù)測與投資評(píng)級(jí)：預(yù)計(jì)公司2026E-2028E收入4.91/8.59/12.56億元，歸母凈利潤0.20/1.03/1.21億元，首次覆蓋給予“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：下游需求不及預(yù)期，擴(kuò)產(chǎn)進(jìn)度不及預(yù)期，宏觀經(jīng)濟(jì)及國際貿(mào)易環(huán)境波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，市場競爭加劇的風(fēng)險(xiǎn)。