>> 華創(chuàng)證券-【宏觀專題】全球貨幣轉(zhuǎn)向跟蹤第14期：全球加息潮啟動？-260630
| 上傳日期： |
2026/6/30 |
大小： |
1752KB |
| 格式： |
pdf 共21頁 |
來源： |
華創(chuàng)證券 |
| 評級： |
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作者： |
張瑜,殷雯卿 |
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一、全球貨幣政策轉(zhuǎn)向跟蹤
1、全球利率圖譜：歐日央行啟動加息。2026年5月10日-6月26日，我們跟蹤的全球26個主要經(jīng)濟體中有3個經(jīng)濟體降息（俄羅斯、巴西、以色列）、5個經(jīng)濟體加息（歐元區(qū)、挪威、日本、印尼、南非）；加息原因普遍為原油價格上漲帶來的通脹壓力。
2、全球利率預期：全球加息潮預期升溫，但考慮到當前的通脹以原油價格的一次性沖擊為主、全球經(jīng)濟修復力度也有限，因此重演2022年全球加息潮的概率并不大。
美聯(lián)儲：6月議息會議后市場已完全定價2026年內(nèi)美聯(lián)儲加息1次、加息時點或提前至9-10月。不過我們依然認為目前的加息門檻較高，傾向于認為美聯(lián)儲今年將維持利率不變。
歐央行：目前市場預期2026年12月歐央行將再加息1次，但由于歐元區(qū)經(jīng)濟增長疲弱，市場傾向于認為本輪可能是一個短暫的加息周期。
日央行：考慮到日本“工資-物價”良性循環(huán)初現(xiàn)、日元持續(xù)貶值加劇了輸入性通脹壓力，日央行理應持續(xù)加息。但受制于日本政府龐大的債務壓力、以及對企業(yè)融資環(huán)境的呵護，日央行加息節(jié)奏預計依然會偏慢。目前市場預期到2026年末日央行再度加息的概率約80%，年內(nèi)再度落地加息也并非板上釘釘。
3、中國內(nèi)地利率所處位置：實際利率仍為負。5-6月，中國內(nèi)地名義利率讀數(shù)維持在低位運行，疊加通脹讀數(shù)繼續(xù)走高，中國內(nèi)地實際利率轉(zhuǎn)負深度進一步加深，所處歷史分位數(shù)（2014年以來）下降至11%左右（4月為17%）；在全球13個經(jīng)濟體中的排名進一步下降至第2（4月為第3），已低于大部分美歐亞經(jīng)濟體、僅高于越南。
二、全球流動性跟蹤
1、美聯(lián)儲的流動性跟蹤：繳稅高峰短期沖擊流動性穩(wěn)定
流動性的“數(shù)量”跟蹤信號：繳稅期帶來準備金小幅回落
指標1：美聯(lián)儲準備金余額。截至6月24日，美聯(lián)儲準備金規(guī)模小幅回落至2.95萬億美元左右，準備金/GDP比小幅回落至9.5%左右；同期TGA賬戶余額走高，達到9018億美元；這一變化可能與6月中旬美國季度所得稅繳納高峰期有關?？紤]到當前美聯(lián)儲總資產(chǎn)仍處于擴張趨勢、并在持續(xù)增加國債持有量，因此繳稅高峰后流動性環(huán)境大概率將恢復平穩(wěn)。
指標2：美聯(lián)儲資產(chǎn)端流動性投放工具。美聯(lián)儲流動性投放工具用量持續(xù)處于偏低水平，反映流動性環(huán)境穩(wěn)健。
流動性的“價格”跟蹤信號：流動性利差整體穩(wěn)定、短時走高
指標1：EFFR-IOER利差。5月以來，EFFR-IOER利差在-1至-3bp之間波動，流動性環(huán)境處于平穩(wěn)狀態(tài)。
指標2：SOFR-EFFR利差。5月以來，SOFR-EFFR利差處于0上下波動，未出現(xiàn)連續(xù)1周以上的轉(zhuǎn)正。不過6月12日、15日SOFR-EFFR利差大幅走闊至3-6bp，或與6月中旬繳稅高峰期有關；不過此后利差又恢復正常區(qū)間，流動性環(huán)境整體依然平穩(wěn)。
指標3：SOFR-IOER利差。5月以來，SOFR-IOER利差大部分時間為負，未出現(xiàn)連續(xù)1周以上的轉(zhuǎn)正，僅在6月15日走闊至4bp。
2、全球金融市場流動性跟蹤：信用溢價維持低位，流動性整體充裕
國債買賣價差：5月以來美日國債買賣價差回升。不過美國僅回歸至正常區(qū)間；日本則由于日央行持續(xù)減少國債購買、財政擴張加劇了債務可持續(xù)性擔憂，因此日本國債買賣價差呈現(xiàn)持續(xù)上行趨勢。歐洲經(jīng)濟體5月以來國債買賣價差則相對平穩(wěn)。
美元流動性溢價較為穩(wěn)定：5月以來Libor-OIS利差走勢平穩(wěn)，SOFR-OIS利差轉(zhuǎn)負程度進一步加深；離岸歐元兌美元、日元兌美元掉期點大致平穩(wěn)；在岸與離岸美元流動性均安全。
信用風險溢價：2026年5月以來，全球信用風險溢價維持低位，信用債市場較為平穩(wěn)。美國、歐洲、日本、亞洲（除日本）以及新興市場的信用債CDS價格均較4月均值回落。
風險提示：跟蹤指標不全面，全球央行加息進度超預期
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