>> 申萬宏源-北交所新股申購策略報告之一百九十：歐倫電氣(920081)，深耕環(huán)境調(diào)節(jié)領(lǐng)域，募投夯實(shí)成長動能-260630
| 上傳日期： |
2026/6/30 |
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| 格式： |
pdf 共9頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
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作者： |
劉靖,王雨晴 |
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深耕環(huán)境調(diào)節(jié)領(lǐng)域，家用除濕機(jī)內(nèi)外銷規(guī)模屬于國內(nèi)第一梯隊(duì)。公司2009年成立，總部位于浙江杭州，主營產(chǎn)品包括除濕機(jī)、移動空調(diào)、車載冰箱及空氣源熱泵四大系列，廣泛應(yīng)用于電力、電子、醫(yī)藥、紙業(yè)、食品、農(nóng)副產(chǎn)品、場館、倉庫、實(shí)驗(yàn)室等行業(yè)領(lǐng)域。公司構(gòu)建全渠道銷售和服務(wù)網(wǎng)絡(luò)，產(chǎn)品遍及全國，并遠(yuǎn)銷英國、德國、意大利、日本、韓國、美國、法國、西班牙等國家和地區(qū)。公司家用除濕機(jī)內(nèi)外銷規(guī)模屬于國內(nèi)第一梯隊(duì)。根據(jù)產(chǎn)業(yè)在線統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，2025年中國家用除濕機(jī)境內(nèi)銷量148萬臺，出口數(shù)量955萬臺。2025年度公司境內(nèi)銷售家用除濕機(jī)數(shù)量達(dá)29.12萬臺，占境內(nèi)家用除濕機(jī)銷量比例約為19.67%，境外銷售家用除濕機(jī)數(shù)量達(dá)108.06萬臺，占中國家用除濕機(jī)出口比例約為11.31%。營收凈利均較快增長。2025年實(shí)現(xiàn)營收20.36億元，近3年CAGR為+28.57%；2025年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤為23210.85萬元，近3年CAGR為+28.91%。2025年毛利率26.1%，較2024年減少1.03pct；凈利率11.3%，較2024年減少1.44pct。
發(fā)行方案：本次新股發(fā)行采用直接定價方式，設(shè)置戰(zhàn)略配售，申購日期2026年7月1日，申購代碼“920081”。初始發(fā)行規(guī)模1900.00萬股，占發(fā)行后公司總股本的26.17%，預(yù)計(jì)募資7.35億元，發(fā)行后公司總市值28.09億元。新股發(fā)行價格38.69元/股，發(fā)行PE(TTM)為12.01倍，可比上市公司PE（TTM）均值/中值分別為27/13倍。網(wǎng)上頂格申購需凍結(jié)資金3308萬元，網(wǎng)下戰(zhàn)略配售共引入戰(zhàn)投2名，包括1家員工持股計(jì)劃，1家保薦券商跟投。
行業(yè)情況：環(huán)境調(diào)節(jié)設(shè)備下游運(yùn)用領(lǐng)域廣泛。產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于石油化工、天然氣、機(jī)械設(shè)備制造、核電軍工、多晶硅、半導(dǎo)體等行業(yè)，主要技術(shù)方向聚焦于制造工藝及檢測、功能和外觀設(shè)計(jì)、傳感與控制、新材料應(yīng)用、環(huán)保節(jié)能、智能化等方面。除濕機(jī)：近年來，受益于國內(nèi)人民生活水平的提高、消費(fèi)觀念的轉(zhuǎn)變以及海外需求的持續(xù)上升，中國除濕機(jī)行業(yè)整體趨勢向好，根據(jù)產(chǎn)業(yè)在線《2025年中國家用除濕機(jī)年度研究報告》，2019年-2025年中國除濕機(jī)行業(yè)銷量年復(fù)合增長率為5.07%，呈現(xiàn)上升趨勢。移動空調(diào)：移動空調(diào)能夠打破傳統(tǒng)掛式、柜式、中央空調(diào)的空間限制，為露營和戶外休閑、出租屋制冷、駐車制冷等場景提供新的解決方案。隨著消費(fèi)者對空調(diào)使用空間的多樣性拓展，移動空調(diào)增長態(tài)勢明顯。據(jù)產(chǎn)業(yè)在線統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，2025年中國移動空調(diào)總銷量為703.3萬臺，與2024年度銷量基本持平，2023-2025年度復(fù)合增長率達(dá)到10.46%?？諝庠礋岜卯a(chǎn)品：熱泵技術(shù)正與物聯(lián)網(wǎng)、大數(shù)據(jù)及人工智能深度融合，通過智能感知環(huán)境變化與用戶需求，實(shí)現(xiàn)自主學(xué)習(xí)和精準(zhǔn)調(diào)控，從而大幅度提高設(shè)備運(yùn)行效率，降低能耗，打造更智能化的生活和工作環(huán)境。
申購分析意見：公司深耕環(huán)境調(diào)節(jié)領(lǐng)域，家用除濕機(jī)內(nèi)外銷規(guī)模屬于國內(nèi)第一梯隊(duì)。公司通過產(chǎn)品的高效迭代、技術(shù)能力的持續(xù)升級構(gòu)筑競爭優(yōu)勢。募集資金投向年產(chǎn)60萬臺除濕機(jī)及1.5萬臺空氣源熱泵項(xiàng)目、年產(chǎn)3萬臺空氣源熱泵項(xiàng)目和研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目，將提升公司生產(chǎn)能力、豐富產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，有助于實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)整合、發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)。公司首發(fā)估值低，可流通比例較低，無老股，建議積極參與。
風(fēng)險提示：1）原材料價格大幅波動的風(fēng)險；2）行業(yè)競爭加劇的風(fēng)險；3）募投項(xiàng)目實(shí)施效果未達(dá)預(yù)期的風(fēng)險等。
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