>> 東證期貨-碳酸鋰半年度報告：預(yù)期照進(jìn)現(xiàn)實(shí)-260626
| 上傳日期： |
2026/6/26 |
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| 1286KB |
| 格式： |
pdf 共29頁 |
來源： |
東證期貨 |
| 評級： |
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作者： |
孫偉東 |
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★一切從庫存說起
我們預(yù)計(jì)碳酸鋰全行業(yè)庫存至少在20萬噸以上，庫銷比至少在1.5個月。目前現(xiàn)貨并不緊張，但是由于終端需求快速增長，此庫存水平也難言高企。
★供應(yīng)端：此消彼長
我們預(yù)計(jì)2026年全球鋰資源供給量220萬噸，同比+50.5萬噸。新產(chǎn)能不斷爬產(chǎn)下，鋰資源供給呈季度性環(huán)比增加。鋰礦庫存平滑了階段性的供給擾動，保障鋰鹽產(chǎn)出持續(xù)高增。
★需求端：終端上修，中游先行
動力端，中國新能源乘用車出口超預(yù)期，彌補(bǔ)了內(nèi)銷的不足。單車帶電量增長亦超年初預(yù)期。我們上調(diào)2026年全球動力電芯需求量至1682GWh，同比增長35%。儲能端，板塊維持高景氣，我們維持2026年全球儲能電芯出貨量959GWh，同比+57%。中游材料、電芯環(huán)節(jié)受新產(chǎn)能投產(chǎn)、出口退稅取消影響預(yù)計(jì)產(chǎn)量增速高于終端。中游渠道庫存雖然累積，但渠道庫存天數(shù)并未明顯增長，庫存壓力仍在可控范圍內(nèi)。
★價格的天花板在哪里？
碳酸鋰占新能源汽車成本的比例并不高，但除碳酸鋰之外，其他大宗原材料價格也大幅上漲。我們測算鋰價上漲到20.25萬元/噸將使頭部新能源車企凈利潤歸零。新能源汽車通過漲價和結(jié)構(gòu)調(diào)整傳導(dǎo)成本壓力。儲能收益率受諸多因素影響，測算儲能收益率6.5%對應(yīng)電芯價格0.393元/Wh，電芯無利潤下鋰價25.6萬元/噸、電芯6%凈利潤率下鋰價21.3萬元/噸。
★總結(jié)與展望
需求超預(yù)期之下，2026年全球鋰資源從年初的緊平衡轉(zhuǎn)為略有去庫。我們對下半年碳酸鋰供需表現(xiàn)保持樂觀，國內(nèi)由于中游排產(chǎn)更高，將帶動碳酸鋰庫存進(jìn)一步去化，且在需求基數(shù)逐步擴(kuò)大下，庫存天數(shù)表現(xiàn)為進(jìn)一步下移。市場或逐步向“鹽緊”方向轉(zhuǎn)變。但若鋰價上漲至20萬以上，屆時也需警惕需求負(fù)反饋情況。綜合而言，我們傾向于認(rèn)為枧下窩Q3復(fù)產(chǎn)難度較大，因此下半年主力合約中樞價格或在14-20萬元/噸運(yùn)行。策略上建議關(guān)注逢低做多機(jī)會。
★風(fēng)險提示
需求不及預(yù)期，供應(yīng)釋放超預(yù)期。
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