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★供應(yīng)：下半年無新增產(chǎn)能，供應(yīng)邊際回升但產(chǎn)量增速趨緩
　　上半年P(guān)VC新增產(chǎn)能30萬噸/年，凈增速僅0.5%，1-5月合計(jì)產(chǎn)量1029.4萬噸，同比增長3.8%。下半年無新產(chǎn)能投放計(jì)劃，隨著美伊沖突緩和、春季檢修收尾，產(chǎn)量預(yù)計(jì)將呈現(xiàn)邊際回升態(tài)勢。但受去年下半年高基數(shù)影響，疊加當(dāng)前行業(yè)低利潤環(huán)境或倒逼邊際產(chǎn)能主動(dòng)降負(fù)，我們預(yù)計(jì)PVC產(chǎn)量增速將環(huán)比回落，全年產(chǎn)量增速或降至1.6%~2%區(qū)間。中長期維度，節(jié)能降碳、無汞化等政策主線方向明確，隨著目標(biāo)逐步推進(jìn)，政策靶向性及執(zhí)行力度有望增強(qiáng)。關(guān)注相關(guān)政策推進(jìn)能否給供應(yīng)端帶來實(shí)質(zhì)性擾動(dòng)。
　　★需求：內(nèi)需拖累顯著，出口增速回落
　　1-5月PVC真實(shí)需求同比降幅超3%，需求端對(duì)PVC價(jià)格拖累加劇。下半年政策加碼預(yù)期下，需求或?qū)⒂瓉磉呺H修復(fù)，但地產(chǎn)行業(yè)持續(xù)低迷形成強(qiáng)約束，因此修復(fù)力度相對(duì)有限，全年P(guān)VC國內(nèi)需求預(yù)計(jì)難以擺脫負(fù)增長格局。出口端雖仍具備一定增量空間，但出口退稅取消后國內(nèi)價(jià)格競爭力弱化將成為最核心的制約因素。下半年P(guān)VC出口增速大概率將有所放緩，全年出口增速或回落至15%~20%區(qū)間，對(duì)PVC總需求的托底力度邊際減弱。
　　★總結(jié)與展望
　　現(xiàn)階段PVC整體維持“低估值、弱驅(qū)動(dòng)”運(yùn)行格局。一方面，板塊估值已壓縮至偏低水平，進(jìn)一步下跌或?qū)⒂|發(fā)上游減產(chǎn)；同時(shí)，中長期供需存在邊際改善預(yù)期，市場對(duì)于PVC價(jià)格大周期處于底部區(qū)間已基本達(dá)成共識(shí)。另一方面，周期拐點(diǎn)難以快速兌現(xiàn)，估值修復(fù)尚需時(shí)日，短期基本面仍存在多重壓制：供應(yīng)邊際增加、內(nèi)需持續(xù)疲弱、出口紅利消退。行情破局仍需宏觀利好或相關(guān)政策發(fā)力，否則價(jià)格大概率將延續(xù)底部區(qū)間震蕩走勢。下半年期價(jià)核心運(yùn)行區(qū)間關(guān)注[4200,5000]元/噸。
　　★風(fēng)險(xiǎn)提示
　　海外地緣局勢，國家相關(guān)政策力度超預(yù)期。