>> 東證期貨-燒堿半年度報告：供需寬松、弱勢運(yùn)行-260629
| 上傳日期： |
2026/6/30 |
大小： |
6975KB |
| 格式： |
pdf 共20頁 |
來源： |
東證期貨 |
| 評級： |
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作者： |
楊喆 |
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★供應(yīng)：產(chǎn)能持續(xù)釋放，供應(yīng)壓力累積
上半年燒堿新增產(chǎn)能103萬噸/年，產(chǎn)能增速2.1%。1-5月累計產(chǎn)量1883.6萬噸，同比增長4.6%。下半年仍有較多新增產(chǎn)能規(guī)劃，兌現(xiàn)概率相對偏高的新產(chǎn)能規(guī)模合計115萬噸/年，對應(yīng)增速約2.3%。同時，年內(nèi)液氯出貨順暢、價格中樞上移，氯堿企業(yè)主動降負(fù)生產(chǎn)意愿不強(qiáng)，行業(yè)開工負(fù)荷或維持相對高位運(yùn)行。
★需求：下半年燒堿內(nèi)需難見起色，出口增速預(yù)計回落
上半年氧化鋁新增740萬噸/年產(chǎn)能，催生了階段性備堿需求。然而，氧化鋁供給過剩已是定局，行業(yè)產(chǎn)能利用率持續(xù)承壓，實際有效運(yùn)行產(chǎn)能長期徘徊于9300-9400萬噸/年區(qū)間。此外，氧化鋁企業(yè)多已陷入低利潤甚至虧損運(yùn)行狀態(tài)，進(jìn)一步壓制燒堿價格。造紙、印染等非鋁下游需求整體平淡，缺乏邊際增量支撐。出口雖仍具備一定增量空間但壓力漸顯，下半年出口增速預(yù)計回落，對燒堿價格支撐作用邊際減弱。
★總結(jié)與展望
下半年燒堿供應(yīng)增量兌現(xiàn)、內(nèi)需支撐力度偏弱、出口增速下降，供需格局進(jìn)一步趨于寬松，估值修復(fù)動能不足。價格中樞或?qū)㈤L期圍繞氯堿綜合成本波動，由于液氯價格支撐尚存，將在一定程度上限制堿價反彈空間。此外，在供需寬松格局下，交割邏輯亦將對盤面形成壓制。08合約開始，50%堿交割升水將由80元/噸上調(diào)至150元/噸，同時交割區(qū)域擴(kuò)大。后續(xù)盤面定價或?qū)⑥D(zhuǎn)向濃度和區(qū)域的雙重錨定，進(jìn)而進(jìn)一步加大多頭接貨難度。
綜合考慮，我們認(rèn)為下半年燒堿價格或繼續(xù)呈現(xiàn)震蕩筑底、壓縮估值與階段性弱反彈相結(jié)合的走勢。策略上維持逢高沽空思路，若因供應(yīng)意外擾動或夏季液氯下跌等因素出現(xiàn)階段性估值修復(fù)，可擇機(jī)布局空單。下半年期價核心運(yùn)行區(qū)間關(guān)注[1700,2300]元/噸。
★風(fēng)險提示
相關(guān)政策變動，液氯價格大幅下跌
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