>> 西部證券-6月PMI數(shù)據(jù)點評：產(chǎn)需同步回暖，成本壓力緩解-260630
| 上傳日期： |
2026/7/1 |
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| 格式： |
pdf 共9頁 |
來源： |
西部證券 |
| 評級： |
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作者： |
姜珮珊 |
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事件：6月制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)為50.3%，環(huán)比上升0.3個百分點；非制造業(yè)商務(wù)活動指數(shù)為50.2%，環(huán)比上升0.1個百分點；綜合PMI產(chǎn)出指數(shù)為50.6%，環(huán)比上升0.1個百分點。
制造業(yè)：產(chǎn)需同步回暖，成本壓力緩解
6月制造業(yè)PMI重返擴張區(qū)間，環(huán)比強于季節(jié)性。
1、需求：內(nèi)外需同步回暖，修復(fù)力度強于生產(chǎn)。
2、供給：生產(chǎn)端加快擴張。供強需弱格局尚未扭轉(zhuǎn)。
3、行業(yè)內(nèi)部延續(xù)K型分化；小型企業(yè)經(jīng)營承壓，新動能景氣度高位上行。
4、價格：成本壓力緩解，但企業(yè)盈利修復(fù)受限。從行業(yè)層面來看，購進價格增勢放緩以及產(chǎn)品價格下降最為突出的行業(yè)是基礎(chǔ)原材料行業(yè)。
5、庫存：產(chǎn)成品庫存去化，采購量回暖。
非制造業(yè)：服務(wù)業(yè)PMI擴張加快、建筑業(yè)延續(xù)收縮放緩
1、服務(wù)業(yè)PMI擴張加快，行業(yè)分化明顯。制造業(yè)景氣提升向流通環(huán)節(jié)傳導(dǎo)，批發(fā)業(yè)商務(wù)活動指數(shù)升至52%以上；信息服務(wù)業(yè)相關(guān)新動能行業(yè)延續(xù)高景氣，金融行業(yè)回歸高景氣。但航空運輸、房地產(chǎn)等行業(yè)商務(wù)活動指數(shù)繼續(xù)低于臨界點，傳統(tǒng)服務(wù)復(fù)蘇動力不足。
2、建筑業(yè)收縮延續(xù)放緩。6月，建筑業(yè)商務(wù)活動指數(shù)環(huán)比上升0.2個百分點，但受房地產(chǎn)投資偏弱以及基建施工節(jié)奏偏慢拖累整體仍處收縮區(qū)間。分行業(yè)看，土木工程建筑業(yè)景氣水平較上月明顯上升，土木工程建筑業(yè)商務(wù)活動指數(shù)升至55%以上。
點評：制造業(yè)PMI升至擴張區(qū)間，疊加資金面偏緊，收益率陡峭化上行。6月末PMI改善，疊加央行加量投放隔夜資金但逆回購整體凈回籠，跨季資金整體偏緊，收益率陡峭化上行?；久鍷型分化加劇，7月進入政策觀察重要窗口期，關(guān)注月底政治局會議定調(diào)下半年經(jīng)濟政策基調(diào)。當(dāng)前債市驅(qū)動因素變化不大，跨季后資金面或季節(jié)性轉(zhuǎn)松，資金擔(dān)憂緩解對短端形成直接利好，超長端則受財政供給節(jié)奏制約，利率曲線下行空間需等待降息窗口打開。操作上，建議債市啞鈴型配置，不過度追漲。
風(fēng)險提示：經(jīng)濟復(fù)蘇預(yù)期差，發(fā)債節(jié)奏超預(yù)期，監(jiān)管政策超預(yù)期，出口變化超預(yù)期。
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