>> 信達(dá)證券-專題報告：PMI回暖的三個重要信號-260701
| 上傳日期： |
2026/7/1 |
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| 530KB |
| 格式： |
pdf 共10頁 |
來源： |
信達(dá)證券 |
| 評級： |
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作者： |
解運亮,麥麟玥 |
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信號一：制造業(yè)需求端恢復(fù)更多。6月，制造業(yè)景氣度自臨界狀態(tài)順利重返擴(kuò)張區(qū)間，然而其顯著變化在于，驅(qū)動制造業(yè)重回擴(kuò)張的第一動力是新訂單，而非生產(chǎn)。從數(shù)據(jù)拆解來看，6月新訂單指數(shù)拉動制造業(yè)PMI邊際回升0.39個百分點；相比之下，生產(chǎn)指數(shù)的邊際拉動僅為0.05個百分點。這種需求拉動型的景氣度回升，不僅使制造業(yè)新訂單指數(shù)快速向生產(chǎn)靠攏，更帶動景氣度范圍進(jìn)一步擴(kuò)大。
信號二：外需有“預(yù)防性累庫”成分。6月新訂單釋放制造業(yè)需求回暖的信號，需求背后既有外需紅利，也有國內(nèi)需求支撐。本次的核心邊際增量，或主要源自國內(nèi)需求的提振。但需要注意的是，外需紅利部分源自海外零售商基于供給鏈恐慌和價格上漲預(yù)期而建立的預(yù)防性庫存。一旦恐慌情緒平復(fù)，這種庫存可能轉(zhuǎn)化成新訂單的壓制力量。若如此，新出口訂單對新訂單的支撐可能因此減弱。
信號三：基建供需有啟動跡象。6月建筑業(yè)景氣度微升0.2個百分點，雖仍在榮枯線以下，但已實現(xiàn)了連續(xù)2個月的回升。這種回升背后的主要邊際貢獻(xiàn)主要來自基建。6月土木工程建筑業(yè)商務(wù)活動指數(shù)大幅躍升至55%以上，更重要的是，其新訂單指數(shù)結(jié)束了連續(xù)11個月在50%以下運行的走勢，一舉沖回51%以上的擴(kuò)張區(qū)間。這可能釋放一個信號，國家“六張網(wǎng)”、條件成熟的重大工程項目等基建相關(guān)需求或已在實質(zhì)性啟動。
風(fēng)險因素：政策落地不及預(yù)期，關(guān)稅摩擦超預(yù)期升級，地緣局勢升級等。
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