久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

核心觀點(diǎn)
　　暖冬之下FY2026年保持韌性增長(zhǎng)。公司發(fā)布FY2026財(cái)年業(yè)績(jī)公告，全年收入和歸母凈利潤(rùn)同比分別增長(zhǎng)5.6%和13.7%，在暖冬之下呈現(xiàn)強(qiáng)大的經(jīng)營(yíng)韌性。與之前的市場(chǎng)預(yù)期相比，收入基本符合預(yù)計(jì)，盈利超市場(chǎng)預(yù)計(jì)。盈利表現(xiàn)更為靚麗的主要原因來(lái)自政府補(bǔ)貼增長(zhǎng)、融資收入增長(zhǎng)（理財(cái)產(chǎn)品收益、其他金融資產(chǎn)收益和存款利息增長(zhǎng)）、融資成本下降以及所得稅率的同比下降等。分業(yè)務(wù)板塊看，報(bào)告期公司羽絨服主業(yè)同比增長(zhǎng)8.7%，貼牌加工業(yè)務(wù)和女裝業(yè)務(wù)受貿(mào)易摩擦和零售大環(huán)境等影響同比分別下降8.3%和14.3%。報(bào)告期公司線上業(yè)務(wù)表現(xiàn)出色，其中羽絨服主業(yè)線上收入同比增長(zhǎng)15.9%，成為收入增長(zhǎng)的主要拉動(dòng)力之一。
　　FY2026財(cái)年公司繼續(xù)保持較高的經(jīng)營(yíng)質(zhì)量。公告顯示，F(xiàn)Y2026財(cái)年公司庫(kù)存周轉(zhuǎn)天數(shù)為117天，同比下降1天。報(bào)告期公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)凈現(xiàn)金為64.32億元，顯著高于同期凈利潤(rùn)水平，且同比大幅增長(zhǎng)了62%左右。我們認(rèn)為公司較高的經(jīng)營(yíng)質(zhì)量來(lái)自于高效的商品運(yùn)營(yíng)、柔性的供應(yīng)鏈管理和終端運(yùn)營(yíng)能力等。
　　FY2026財(cái)年延續(xù)高分紅政策，積極回報(bào)投資者。公司計(jì)劃期末派發(fā)股息0.25港幣/股，與中期派發(fā)股息合計(jì)年度分紅比率在80%的高水平。2006年至今公司平均分紅比率高達(dá)78.54%，一方面來(lái)自于扎實(shí)的基本面和現(xiàn)金流支撐，另一方面也體現(xiàn)出公司對(duì)投資者回報(bào)的高度重視。
　　我們預(yù)計(jì)公司FY2027財(cái)年收入和盈利均有望保持中高單水平的增長(zhǎng)。在公司雙聚焦戰(zhàn)略引領(lǐng)之下，依托其在羽絨服行業(yè)的深厚積淀、強(qiáng)大的產(chǎn)品創(chuàng)新能力和組織變革能力，我們預(yù)計(jì)公司新財(cái)年羽絨服主業(yè)有望保持中高單左右的增長(zhǎng)。貼牌加工業(yè)務(wù)在貿(mào)易摩擦有所緩和的背景下，預(yù)計(jì)收入能實(shí)現(xiàn)兩位數(shù)左右的增長(zhǎng)。同時(shí)考慮到公司在期間費(fèi)用方面良好的控制能力，我們預(yù)計(jì)公司未來(lái)2-3年仍能保持盈利增速高于收入增速的態(tài)勢(shì)。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議
　　根據(jù)公司FY2026年度業(yè)績(jī)預(yù)告，同時(shí)結(jié)合對(duì)未來(lái)消費(fèi)整體的預(yù)期，我們調(diào)整公司FY26-28的盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司FY26-28年每股收益分別為0.34、0.37和0.39元（原預(yù)測(cè)分別為0.32、0.34和0.37元）。參考可比公司，給予FY27年12倍PE估值，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)5.15港幣（1人民幣=1.16港幣），維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：天氣波動(dòng)、羽絨主業(yè)競(jìng)爭(zhēng)持續(xù)加劇、女裝業(yè)務(wù)持續(xù)低于預(yù)期等