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核心觀點
　　戶儲需求保持高景氣度，出貨量與出口金額延續(xù)高增長。根據(jù)infolink數(shù)據(jù)，2026年一季度全球戶儲系統(tǒng)出貨量為126.40GWh，同比增長78.78%。出口方面，根據(jù)海關(guān)總署數(shù)據(jù)顯示，2026年5月逆變器出口總額達(dá)9.4億美元，同比+13.7%，年累計達(dá)43.0億美元，同比+29.4%；出口量達(dá)457.2萬臺，同比-22.5%，年累計1972.2萬臺，同比-7.3%。分地區(qū)來看，歐洲仍是最大的需求來源但增長動能不足，5月出口金額3.1億美元，同比-2.7%，年累計15.2億美元，同比-12.1%，其中5月波蘭同比+159%，意大利同比+145%。澳大利亞、北美作為成熟市場仍保持高增速，5月出口金額分別為0.7/0.3億美元，同比增加316.0%/8.8%，年累計3.1/1.5億美元，同比增加224.0%/15.1%。新興市場用電穩(wěn)定性需求持續(xù)提升，有望成為戶儲出口的第二增長曲線，東南亞、中東及東非八國5月出口金額分別為1.1/1.0/0.3億美元，同比增加48.1%/3.0%/114.4%，年累計3.5/4.9/1.6億美元，同比增加20.6%/50.6%/150.1%。
　　傳統(tǒng)龍頭、消費儲能品牌、跨界廠商構(gòu)筑差異化競爭格局。根據(jù)弗若斯沙利文數(shù)據(jù)，2025年全球消費級儲能市場規(guī)模2290億元，其中戶儲1915億元、便攜式儲能238億元、陽臺光伏儲能137億元。戶儲賽道競爭白熱化，2026年一季度全球戶儲出貨前五為思格、麥田、德業(yè)、特斯拉、華為，CR5份額超50%，頭部排名較2025年末前三名全面洗牌。便攜儲能入局企業(yè)超500家，2025年全球按收入排名市占率前五為正浩創(chuàng)新29.3%、華寶新能13.9%、安克創(chuàng)新10.2%、德蘭明海7.1%、GOALZERO 5.5%；陽臺儲能入局企業(yè)超300家，安克創(chuàng)新、征拓、華寶新能位列前三。安克創(chuàng)新、華寶新能覆蓋全品類，依托產(chǎn)品創(chuàng)新與全球渠道形成優(yōu)勢；正浩創(chuàng)新、德蘭明海深耕便攜儲能，并向家用場景延伸。此外，多家企業(yè)跨界入局：合康新能依托美的生態(tài)布局海內(nèi)外市場，格力博憑借品類協(xié)同開拓歐洲戶儲，公牛戶儲設(shè)備已完成歐洲認(rèn)證，籌備上市。
　　全球儲能政策由補貼驅(qū)動轉(zhuǎn)向電價機制驅(qū)動。海外各國戶儲補貼持續(xù)退坡，意大利光伏儲能稅收抵扣政策到期終止，荷蘭取消全額凈計量電價，澳大利亞實行分級階梯補貼并持續(xù)下調(diào)補貼系數(shù)。與此同時，歐美澳加快推進(jìn)VPP、分布式能源市場化落地。德國新政強制戶用光伏配套儲能；英國、匈牙利開放戶儲參與電力現(xiàn)貨市場，用戶可通過電網(wǎng)調(diào)節(jié)增收；多國搭建VPP平臺，聚合戶儲資源參與電網(wǎng)服務(wù)；美國多州、澳洲新州出臺激勵政策，放開戶儲市場準(zhǔn)入并給予補貼優(yōu)惠。整體而言，全球戶儲正逐步退出傳統(tǒng)裝機補貼模式，全面轉(zhuǎn)向電價差、電網(wǎng)輔助服務(wù)為主的市場化價值變現(xiàn)模式。
　　投資建議與投資標(biāo)的
　　消費儲能契合海外能源自主需求，行業(yè)保持高景氣度，疊加海外補貼退坡后電價市場化、VPP虛擬電廠政策持續(xù)加碼，有望延續(xù)高增長。
　　1）看好全品類布局的消費級儲能品牌，相關(guān)標(biāo)的：安克創(chuàng)新(300866，未評級)、華寶新能(301327，未評級)；
　　2）建議關(guān)注依托現(xiàn)有技術(shù)跨界布局戶儲的企業(yè)，相關(guān)標(biāo)的：合康新能(300048，未評級)、格力博(301260，未評級)、公牛集團(603195，增持)、宗申動力(001696，未評級)。
　　風(fēng)險提示
　　海外各國戶儲補貼政策變動風(fēng)險、行業(yè)競爭加劇風(fēng)險、關(guān)稅擾動風(fēng)險。