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2025年全年，家電行業(yè)營業(yè)收入16387.78億元，同比增長3.51%，展現(xiàn)出一定韌性。但自2025年二季度開始，家電營收增速逐季度回落，主要受高基數(shù)及國補退坡影響所致。2026年一季度，家電板塊的營收增速見底回升至-0.2%，較上年四季度升高5.27個百分點，行業(yè)增長改善。2026年以來，家電行業(yè)在內(nèi)外銷高基數(shù)下仍保持平穩(wěn)，降幅環(huán)比收窄，得益于中國品牌出海競爭力增強，外銷表現(xiàn)好于內(nèi)銷。
　　家電板塊的毛利率在2023年達到階段高點，之后呈持續(xù)下滑趨勢。2025年四季度，在補貼政策的托底下，家電毛利率因價格競爭緩和而有所回升，但之后的2026年一季度復又進入跌勢。盡管成本端承壓，家電行業(yè)整體毛利率下滑，但是家電細分市場的毛利率變化方向并不一致，盈利能力分化顯著。2026年一季度，白電和家電零部件行業(yè)的毛利率同比逆勢上升，而廚電、小家電和黑電的毛利率下滑，其中廚電和黑電的毛利率降幅較大。
　　2025年至2026年一季度期間，家電行業(yè)整體的銷售費用率呈回落態(tài)勢，反映出企業(yè)對于銷售投入的謹慎態(tài)度，但是廚衛(wèi)電器和小家電細分行業(yè)的銷售邊際投入仍在上升。家電板塊的財務費率波動較大，上年四季度經(jīng)歷了財務費率的驟然上升并持續(xù)至本年一季度。期間人民幣升值導致企業(yè)匯兌損失，是本期家電板塊財務費率由負轉(zhuǎn)正、且持續(xù)升高的主要原因。
　　從行業(yè)整體看，家電板塊ROE呈現(xiàn)逐季度走弱的趨勢。2025年二、三、四季度家電板塊的ROE分別為4.67%、3.84%、1.15%，呈現(xiàn)逐季度下降的趨勢，尤其四季度指標出現(xiàn)驟降。但是2026年一季度，板塊ROE回升至3.53%，業(yè)績有顯著改善跡象，顯示了家電板塊的基本面韌性。
　　2026年一季度以來，家電二級板塊的營收增長呈現(xiàn)分化：其它家電、黑電、小家電收入增長較好，分別增長9.11%、4.39%、4.06%，而零部件、白電、廚衛(wèi)、照明設備等同比負增長。這種分化格局的背后是內(nèi)外需背離、產(chǎn)品結構升級、競爭格局差異和基數(shù)效應多重因素共同作用的結果。
　　關于家電行業(yè)二級市場，我們梳理了四個投資方向：一，家電中快增的利基市場；二，家電企業(yè)正在向具身智能領域突破，隨著家居智能體不斷地迭代完善，新的消費賽道將會被催生；三，部分家電企業(yè)與光通信有著同源基因，且目前正在向光通信領域拓展，其估值有望抬升；四，隨著算力基建鋪開，未來液冷需求將會激增，相關家電企業(yè)可填補這部分新增需求?；谏鲜霾呗裕覀兺扑]家電類投資組合，包括：兆馳股份（002429）、海信視像（600060）、盾安環(huán)境（002011）、三花智控（002050）。
　　風險提示：原材料價格波動風險；貿(mào)易政策與關稅風險；技術商業(yè)化不及預期風險；內(nèi)需復蘇不確定性風險。