>> 湘財證券-家電行業(yè)周報：家電進入三重驗證期，內(nèi)需看換新效率、外需看高溫彈性、估值看現(xiàn)金回報-260627
| 上傳日期： |
2026/6/27 |
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| 756KB |
| 格式： |
pdf 共16頁 |
來源： |
湘財證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
張弛 |
| 行業(yè)名稱： |
家電 |
| 下載權(quán)限： |
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核心要點：
本周家電行業(yè)跑輸滬深300，空調(diào)、冰洗以外的板塊盡數(shù)下跌
本周（6月23日-6月27日）家電行業(yè)漲跌幅為-2.39%，在申萬同行業(yè)中排名第9，同期滬深300指數(shù)漲跌幅為-1.48%。家電行業(yè)中：空調(diào)（+0.69%）、冰洗（+0.46%）、其他黑色家電（-6.09%）三個子行業(yè)在本行業(yè)漲幅靠前。家用電器行業(yè)漲幅榜前五名分別為：TCL智家（+11.68%）、小崧股份（+3.91%）、帥豐電器（+3.50%）、海立股份（+2.86%）、朗迪集團（+2.22%）。
每周一談：家電進入三重驗證期，內(nèi)需看換新效率、外需看高溫彈性、估值看現(xiàn)金回報
本周家電行業(yè)的核心變化：內(nèi)需看以舊換新的真實轉(zhuǎn)化效率，外需看高溫催化下的制冷需求彈性，估值看龍頭公司的現(xiàn)金回報能力。5月家電零售數(shù)據(jù)仍偏弱，說明國補和大促并不能簡單帶來總量修復(fù)；但空調(diào)旺季、高溫天氣、一級能效補貼、海外制冷需求和龍頭分紅回購，又給板塊提供了結(jié)構(gòu)性支撐。家電當(dāng)前不是單純買需求復(fù)蘇，而是看哪些公司能在換新政策、產(chǎn)品升級、全球制冷需求和股東回報中形成經(jīng)營閉環(huán)。
投資建議
維持家電行業(yè)買入評級。本周配置思路建議圍繞三條主線展開：換新效率、制冷出海和現(xiàn)金回報。家電內(nèi)需仍受地產(chǎn)后周期和耐用品消費意愿影響，但一級能效補貼、空調(diào)旺季、歐洲高溫制冷需求和龍頭分紅回購，使板塊仍具備結(jié)構(gòu)性配置價值。
主線一：換新效率，關(guān)注高能效產(chǎn)品儲備和渠道交付能力
以舊換新政策正在從簡單刺激銷量轉(zhuǎn)向推動產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級，具備高能效產(chǎn)品儲備、渠道覆蓋和安裝服務(wù)能力的公司更容易受益。白電、廚電及高能效家電行業(yè)的龍頭公司。
后續(xù)重點關(guān)注一級能效產(chǎn)品占比、終端均價、渠道庫存和安裝交付效率。白電龍頭更容易承接換新需求和高能效升級，廚電公司則需要觀察地產(chǎn)鏈壓力下的需求修復(fù)和新品結(jié)構(gòu)改善。
主線二：制冷出海，關(guān)注海外渠道和產(chǎn)品適配能力
全球高溫頻率提升正在打開制冷品類的長期空間，歐洲等低滲透市場有望成為中國空調(diào)企業(yè)新的增量來源。空調(diào)、熱泵、冰洗及海外家電渠道布局完善的龍頭公司。
后續(xù)重點關(guān)注歐洲及新興市場訂單延續(xù)性、產(chǎn)品適配能力、本地化渠道、安裝售后體系以及匯率和貿(mào)易環(huán)境變化。具備全球制造、品牌運營和渠道服務(wù)能力的公司，更容易把高溫需求轉(zhuǎn)化為長期份額。
主線三：現(xiàn)金回報，關(guān)注分紅穩(wěn)定和回購注銷能力
家電龍頭已經(jīng)逐步從成長彈性定價，轉(zhuǎn)向優(yōu)質(zhì)現(xiàn)金流制造業(yè)定價。分紅穩(wěn)定、自由現(xiàn)金流充裕、具備回購注銷能力的龍頭公司。
后續(xù)重點關(guān)注分紅率、回購執(zhí)行、注銷比例、利潤率穩(wěn)定性和海外業(yè)務(wù)現(xiàn)金流質(zhì)量。成熟家電龍頭的估值錨不只來自短期盈利彈性，更來自份額穩(wěn)定、現(xiàn)金流充裕和股東回報持續(xù)性。
總體看，家電板塊短期看天氣和政策，中期看出海和產(chǎn)品升級，長期看現(xiàn)金流和股東回報。配置上優(yōu)先選擇內(nèi)需換新效率高、海外制冷彈性強、現(xiàn)金回報穩(wěn)定的龍頭公司。
風(fēng)險提示
原材料價格大幅波動；內(nèi)需復(fù)蘇斜率或政府支持力度存在不確定性；海外訂單恢復(fù)斜率、匯率與貿(mào)易政策風(fēng)險；企業(yè)收并購效果不及預(yù)期。
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