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手持云臺(tái)相機(jī)兼具“便攜、高畫(huà)質(zhì)與低門(mén)檻”優(yōu)勢(shì)，有望成為全民影像創(chuàng)作工具。手持云臺(tái)相機(jī)以“大底傳感器+三軸機(jī)械云臺(tái)+口袋級(jí)體積”切入日常影像創(chuàng)作場(chǎng)景，機(jī)身重量普遍僅100余克，部分產(chǎn)品已支持8K視頻錄制，兼顧便攜性與高畫(huà)質(zhì)。相比手機(jī)，具備更好的穩(wěn)定性和視頻畫(huà)質(zhì)；相比專(zhuān)業(yè)相機(jī)，顯著降低了攜帶、操作和后期門(mén)檻。從場(chǎng)景看，云臺(tái)相機(jī)主要滿(mǎn)足旅行、人像Vlog等場(chǎng)景的記錄和創(chuàng)作需求，幫助大眾用戶(hù)以更低拍攝和剪輯門(mén)檻獲得更優(yōu)的成片效果。
　　大眾影像創(chuàng)作需求持續(xù)增長(zhǎng)，云臺(tái)相機(jī)遠(yuǎn)期空間有望突破千億元。1）規(guī)模快速擴(kuò)張：23年大疆Pocket3推出后行業(yè)開(kāi)啟高增長(zhǎng)，我們預(yù)計(jì)25年市場(chǎng)規(guī)模已達(dá)200億元，出貨量同比增長(zhǎng)超100%（IDC數(shù)據(jù)）。2）滲透率仍低：截至25年末，我們預(yù)計(jì)全球保有量?jī)H1000-2000萬(wàn)臺(tái)，在全球50億以上社交媒體用戶(hù)中的滲透率不足1%。3）遠(yuǎn)期仍有數(shù)倍空間：隨著產(chǎn)品迭代及AI降低創(chuàng)作門(mén)檻，云臺(tái)相機(jī)的客群與使用場(chǎng)景有望持續(xù)拓展，滲透率有望快速提升，我們預(yù)計(jì)遠(yuǎn)期市場(chǎng)規(guī)模有望超1100億元。
　　行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)正從硬件參數(shù)比拼，轉(zhuǎn)向場(chǎng)景定義、用戶(hù)需求理解、算法和軟件能力的綜合較量。目前大疆仍是行業(yè)主導(dǎo)者，過(guò)去產(chǎn)品迭代主要圍繞更高畫(huà)質(zhì)、更強(qiáng)防抖和更廣焦段等硬件維度展開(kāi)。但影像需求的多元化，決定了產(chǎn)品供給也有望走向多元化，后續(xù)競(jìng)爭(zhēng)重心將更多轉(zhuǎn)向?qū)?xì)分場(chǎng)景需求的挖掘與滿(mǎn)足，以及算法迭代和軟件體驗(yàn)優(yōu)化。我們認(rèn)為，未來(lái)行業(yè)參與者有望逐步豐富，但用戶(hù)需求的多元化與個(gè)性化，決定了行業(yè)或不會(huì)陷入長(zhǎng)期惡性競(jìng)爭(zhēng)。能夠持續(xù)保持品牌風(fēng)格、理解年輕用戶(hù)需求、開(kāi)發(fā)更多玩法、并讓產(chǎn)品更簡(jiǎn)單易用的行業(yè)參與者有望領(lǐng)先。
　　影石Luna圍繞長(zhǎng)焦、模塊化和AI出片切入增量場(chǎng)景，有望重塑競(jìng)爭(zhēng)格局。過(guò)去云臺(tái)相機(jī)的市場(chǎng)需求已被驗(yàn)證，但長(zhǎng)焦場(chǎng)景、機(jī)位視角和后期剪輯仍存在痛點(diǎn)。影石Luna Ultra有望針對(duì)性改善以上痛點(diǎn)：1）長(zhǎng)焦雙攝拓展場(chǎng)景邊界，可覆蓋旅行遠(yuǎn)景、人像特寫(xiě)、演唱會(huì)等場(chǎng)景。2）分離屏設(shè)計(jì)、第一人稱(chēng)套件提供多機(jī)位視角，提升創(chuàng)作自由度，讓單人自拍更便捷，并拓展多人幫拍等新場(chǎng)景。3）AI跟蹤和AI剪輯降低創(chuàng)作門(mén)檻，并帶來(lái)更多玩法。6月10日，Luna Ultra首發(fā)數(shù)分鐘即宣告售罄，當(dāng)日拿下天貓、京東、抖音、美國(guó)亞馬遜相關(guān)銷(xiāo)售榜單第一。我們認(rèn)為，其首銷(xiāo)表現(xiàn)驗(yàn)證了市場(chǎng)對(duì)差異化定位的認(rèn)可，有望為行業(yè)帶來(lái)全新增量，并重塑競(jìng)爭(zhēng)格局。
　　建議關(guān)注影石創(chuàng)新：產(chǎn)品定義能力突出，戰(zhàn)略投入有望進(jìn)入兌現(xiàn)期。公司已在全景相機(jī)和拇指相機(jī)領(lǐng)域建立龍頭地位，憑借對(duì)細(xì)分影像需求的洞察、產(chǎn)品定義能力和品牌影響力，持續(xù)切入云臺(tái)相機(jī)、無(wú)人機(jī)等更大的智能影像賽道。隨著Luna Ultra等新品陸續(xù)放量，前期戰(zhàn)略投入有望逐步轉(zhuǎn)化為收入增量，業(yè)績(jī)彈性有望釋放。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：新品銷(xiāo)量不及預(yù)期、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇、原材料價(jià)格波動(dòng)、國(guó)際貿(mào)易摩擦及關(guān)稅風(fēng)險(xiǎn)、匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、測(cè)算主觀(guān)性風(fēng)險(xiǎn)。