>> 華源證券-商業(yè)航天行業(yè)周報(bào)：可回收火箭試飛在即，商業(yè)模式閉環(huán)-260627
| 上傳日期： |
2026/6/29 |
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pdf 共11頁 |
來源： |
華源證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
李宏濤 |
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1.投資要點(diǎn)
1.1.國產(chǎn)可回收火箭或于近期試飛，"概念想象"有望切換為"產(chǎn)業(yè)化驗(yàn)證"。根據(jù)商業(yè)航天發(fā)展公眾號(hào)，（FAA）官網(wǎng)NOTAM（航行通告）平臺(tái)最新航警信息顯示，北京時(shí)間7月10日13:00至7月13日17:00期間，北緯15°15′至16°07′、東經(jīng)114°00′至114°43′之間的海域上空將有中國執(zhí)行的未燃燒火箭殘骸墜落，或?yàn)殚L征十號(hào)發(fā)射任務(wù)。此外，藍(lán)箭航天朱雀三號(hào)遙二已完成發(fā)射前豎立，有望進(jìn)行第二次可回收試驗(yàn)。海上回收擁有多項(xiàng)優(yōu)點(diǎn)，難度系數(shù)相對(duì)較低：①落點(diǎn)安全：海上無人區(qū)解決陸地“落點(diǎn)選址難、群眾疏散貴”問題。②結(jié)構(gòu)簡(jiǎn)化：無需著陸腿結(jié)構(gòu)件，同時(shí)甲板沖擊效應(yīng)緩解，增加有效載荷能力。③后勤收縮：陸地需重型卡車+長途運(yùn)輸；海上只需工程船打撈送入基地。④精度要求寬松：海上回收相對(duì)于陸上回收有更加寬松的落地精度要求。我們認(rèn)為，海上回收成功概率相對(duì)地面回收成功概率較大。一旦實(shí)現(xiàn)突破，商業(yè)航天有望完成產(chǎn)業(yè)化驗(yàn)證進(jìn)而開啟衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)的規(guī)?；ㄔO(shè)。
1.2.垣信商業(yè)閉環(huán)推進(jìn)，手機(jī)直連網(wǎng)絡(luò)布局不遠(yuǎn)。2026世界移動(dòng)通信大會(huì)（MWC上海），垣信衛(wèi)星展示了手機(jī)直連試驗(yàn)星1:6模型、標(biāo)準(zhǔn)版衛(wèi)星終端和航空版衛(wèi)星終端。垣信衛(wèi)星的手機(jī)直連衛(wèi)星系統(tǒng)搭載全數(shù)字相控陣天線。標(biāo)準(zhǔn)版衛(wèi)星終端的厚度只有30毫米，支持固定和移動(dòng)接入，提供450Mbps的下載速度和150Mbps的上傳速度。端午期間，垣信已經(jīng)打通國內(nèi)首例無改造商用手機(jī)直連衛(wèi)星通話。6月9日，垣信首顆手機(jī)直連試驗(yàn)星升空。該試驗(yàn)星將在軌開展手機(jī)直連應(yīng)用服務(wù)、天地一體化融合組網(wǎng)等關(guān)鍵技術(shù)驗(yàn)證，為衛(wèi)星通信與5G/6G深度融合提供技術(shù)攻關(guān)支撐。我們認(rèn)為，垣信衛(wèi)星為代表的國產(chǎn)衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)正在逐漸走向閉環(huán)，有望在國際市場(chǎng)上正式和SpaceX競(jìng)爭(zhēng)。
1.3.SpaceX提供估值支撐，通脹環(huán)節(jié)值得關(guān)注。截至6月26日，SpaceX收盤價(jià)153美元，市值維持在2萬億美元左右，PS約108倍。其中，天線及T/R、太陽翼、星間激光鏈路有望成為通脹環(huán)節(jié)。①帶寬提升需求打開天線及T/R空間：假設(shè)衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)的to C服務(wù)將實(shí)現(xiàn)對(duì)地面蜂窩網(wǎng)絡(luò)的有效補(bǔ)充甚至替代，以4G基站能力為標(biāo)準(zhǔn)，經(jīng)測(cè)算，單星下行帶寬需求在6.7Tbps左右。②為了滿足更大通信能力以及其他衍生復(fù)雜應(yīng)用（如太空算力），單星能源系統(tǒng)也有望迎來價(jià)值量的快速增長。以Starlink AI1衛(wèi)星為例，其設(shè)計(jì)功率達(dá)到150kw，使用的太陽翼功率為250W/m2，則對(duì)應(yīng)太陽翼面積在600m2。③星間通信帶寬增長有望成為趨勢(shì)：每顆Starlink V2mini衛(wèi)星配備3個(gè)太空間激光器（光學(xué)衛(wèi)星間鏈路，ISL），最高速率達(dá)200Gbps。Starlink AI1衛(wèi)星功耗可支撐多臺(tái)DGXB300服務(wù)器的需求，遠(yuǎn)期星間激光鏈路需求或有更大增長空間。我們認(rèn)為，一旦我國商業(yè)航天實(shí)現(xiàn)閉環(huán)，以SpaceX作為估值錨，產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)公司有望迎來較大的估值上修空間，建議關(guān)注通脹環(huán)節(jié)。
2.行業(yè)要聞
2.1.首顆“雄安造”衛(wèi)星“雄安一號(hào)”預(yù)計(jì)年內(nèi)發(fā)射。據(jù)中新網(wǎng)，近日，2026年“活力中國調(diào)研行”河北集中采訪活動(dòng)在雄安新區(qū)進(jìn)行。藍(lán)箭鴻擎(雄安)空間科技有限公司表示，2025年10月，“雄安一號(hào)”衛(wèi)星在藍(lán)箭鴻擎(雄安)空間科技有限公司衛(wèi)星智能制造中試基地完成生產(chǎn)下線，該衛(wèi)星承載多項(xiàng)先進(jìn)技術(shù)。該生產(chǎn)線2025年4月份正式建設(shè)，預(yù)計(jì)2026年年內(nèi)會(huì)正式發(fā)射“雄安造”首顆衛(wèi)星。
2.2.谷神星二號(hào)（遙一）運(yùn)載火箭飛行故障通過歸零評(píng)審。據(jù)星河動(dòng)力航天公眾號(hào)，近日，星河動(dòng)力航天公司組織召開了谷神星二號(hào)（遙一）運(yùn)載火箭一級(jí)發(fā)動(dòng)機(jī)飛行故障問題技術(shù)歸零評(píng)審會(huì)。經(jīng)審議，形成評(píng)審結(jié)論如下：?jiǎn)栴}定位明確，機(jī)理清楚，問題得到復(fù)現(xiàn)，采取的措施經(jīng)驗(yàn)證有效，并完成了舉一反三，可以歸零。2026年1月17日，谷神星二號(hào)（遙一）商業(yè)運(yùn)載火箭在酒泉衛(wèi)星發(fā)射中心點(diǎn)火升空，火箭飛行異常，首次飛行試驗(yàn)任務(wù)失利。故障發(fā)生后，公司迅速成立歸零工作組，全面深入排查故障原因。通過開展設(shè)計(jì)與生產(chǎn)過程復(fù)查、構(gòu)建故障樹、梳理底事件、定位問題及分析機(jī)理等一系列工作，最終查明了本次飛行失利的故障原因。故障模式通過地面試驗(yàn)與仿真得到了復(fù)現(xiàn)，采取的改進(jìn)措施經(jīng)過地面試車驗(yàn)證有效。此次飛行故障問題定位于火箭一級(jí)發(fā)動(dòng)機(jī)分段喉襯后段支撐結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)裕度不足，導(dǎo)致工作過程中喉襯后段產(chǎn)生位移，與喉襯前段形成燃?xì)馔ǖ溃硪r背壁燒蝕，導(dǎo)致喉襯結(jié)構(gòu)失效，噴管破壞，造成飛行任務(wù)失利。
2.3.通信技術(shù)試驗(yàn)衛(wèi)星二十六號(hào)A星發(fā)射取得圓滿成功。據(jù)上海航天公眾號(hào)，2026年6月23日10時(shí)10分，通信技術(shù)試驗(yàn)衛(wèi)星二十六號(hào)A星在文昌航天發(fā)射場(chǎng)由長征七號(hào)改運(yùn)載火箭發(fā)射升空，衛(wèi)星準(zhǔn)確進(jìn)入預(yù)定軌道，發(fā)射任務(wù)取得圓滿成功。衛(wèi)星由八院抓總研制，主要用于衛(wèi)星通信、廣播電視、數(shù)據(jù)傳輸?shù)葮I(yè)務(wù)，并開展相關(guān)技術(shù)試驗(yàn)驗(yàn)證。
2.4.美國星鏈在軌活躍衛(wèi)星超10600顆。據(jù)航天新域、美新聞網(wǎng)，6月21日，美國太空探索技術(shù)公司（SpaceX）于加州范登堡太空軍基地東4號(hào)發(fā)射工位使用獵鷹9號(hào)（Falcon 9）火箭發(fā)射17-28批次共24顆星鏈（Star
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