>> 招商證券-非銀行業(yè)周度觀點(diǎn)：重視頭部券商配置性價比！-260702
| 上傳日期： |
2026/7/2 |
大?。?/td>
| 835KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
張曉彤 |
| 行業(yè)名稱： |
銀行 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
本周（2026/6/22-2026/6/26）非銀子板塊漲跌互現(xiàn)，保險和多元金融分別下跌3.13%和4.75%，證券上漲5.36%。
證券板塊：股票類跨境TRS新增叫停，重視頭部券商配置性價比。年內(nèi)Wind全A日均成交額為2.72萬億，同比+58%；日均兩融余額為2.74萬億，同比+32%。6月24日，財聯(lián)社報道多家券商正按照監(jiān)管要求暫停股票類跨境TRS新增規(guī)模，存量頭寸可正常到期、平倉、不強(qiáng)制砍倉；期貨類TRS、城投債TRS及部分FICC、北向業(yè)務(wù)未被納入調(diào)整范圍。股票類跨境TRS主要配置對象包括港股、美股、被認(rèn)可股票池內(nèi)的海外權(quán)益資產(chǎn)等；在海外科技表現(xiàn)持續(xù)亮眼背景下，該項(xiàng)業(yè)務(wù)得到較多私募青睞?？紤]跨境TRS業(yè)務(wù)自2024年以來已收到“不得凈新增”等額度約束，此次為進(jìn)一步壓實(shí)監(jiān)管框架；預(yù)計目前市場股票類跨境TRS名義本金為2000-3000億元，考慮1.2%-1.5%費(fèi)率、對應(yīng)凈收入24-45億元，對應(yīng)頭部券商（中信證券、華泰證券、國泰海通、中信建投和中金公司）25年收入的1%-2%，財務(wù)影響相對較小。投資建議上，截至6月26日，證券IIPB（LF）為1.20倍，處于近5年來29.53%分位數(shù)；板塊公募持倉為0.52%，顯著低于標(biāo)配3.25%；對比看，板塊資金面壓力總體出清，短期科創(chuàng)投行兌現(xiàn)業(yè)績彈性，中期國際發(fā)展抬升ROE中樞，長期財富管理或迎來“奇點(diǎn)時刻”；估值和業(yè)績嚴(yán)重錯配，應(yīng)高度重視此配置機(jī)會。建議關(guān)注國泰海通、中金公司、中信證券和華泰證券等。
保險板塊：金監(jiān)總局發(fā)布5月行業(yè)保費(fèi)數(shù)據(jù)，壽險受高基數(shù)影響增速放緩，財險增速邊際改善。1-5月行業(yè)原保費(fèi)收入31908億元，同比+4.3%，單月原保費(fèi)收入4578億元，同比-1.5%。1）人身險公司5月單月原保費(fèi)收入3228億元，同比-3.0%增速轉(zhuǎn)負(fù)，主要受去年同期高基數(shù)影響，其中壽險、健康險、意外險單月增速分別為-2.8%、-3.5%、-11.2%。2）財產(chǎn)險公司5月單月原保費(fèi)收入1350億元，同比+2.3%增速轉(zhuǎn)正。其中車險同比0.0%，非車險同比+5.3%，細(xì)分險種增速分別為健康險同比+16.8%>責(zé)任險同比+15.9%>意外險同比+5.9%>農(nóng)險同比+4.7%>其他-10.3%。后續(xù)隨著非車險綜合治理深化執(zhí)行，龍頭公司承保盈利水平有望進(jìn)一步改善。截至6月26日各上市險企估值為：中國人壽0.58xPEV、中國平安0.50xPEV、中國太保0.40xPEV、新華保險0.58xPEV、中國太平0.22xPEV、中國財險0.87xPB，建議關(guān)注中國太平、新華保險、中國平安、中國人壽、中國太保、中國財險。
風(fēng)險提示：經(jīng)濟(jì)增長不及預(yù)期；監(jiān)管收緊；產(chǎn)品吸引力下降；資本市場波動；利率下行；大災(zāi)頻率升高
|
|
