>> 光大證券-商業(yè)航天行業(yè)點評：可回收火箭技術(shù)或?qū)⑼黄疲虡I(yè)航天即將越過運力的“卡門線”-260703
| 上傳日期： |
2026/7/3 |
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| 格式： |
pdf 共2頁 |
來源： |
光大證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
孔厚融,尹會偉 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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事件：未來一段時間，國內(nèi)多款可回收火箭有望密集發(fā)射，長征十號乙海上網(wǎng)系回收、朱雀三號垂直回收等進展將助推我國商業(yè)航天從“主題催化”轉(zhuǎn)向“技術(shù)拐點驗證”切換的關(guān)鍵窗口。我們認為：可回收火箭技術(shù)的不斷迭代與進步，將改善我國低軌星座建設(shè)的供給約束，并提升衛(wèi)星制造、地面終端、火箭制造與回收配套、測運控等環(huán)節(jié)的發(fā)展確定性，商業(yè)航天即將越過運力的“卡門線”。
國內(nèi)可回收火箭進展加速，7月有望迎來技術(shù)驗證關(guān)鍵節(jié)點。1）長征十號乙：航天科技集團一院抓總研制的可重復(fù)使用商用液體火箭，采用5米芯級、100%國產(chǎn)化方案，此次首飛將同步驗證我國原創(chuàng)的海上網(wǎng)系回收技術(shù)——一子級分離后，經(jīng)發(fā)動機反推減速、柵格舵姿態(tài)控制，再入預(yù)定海域，由海上回收平臺的柔性阻攔網(wǎng)精準(zhǔn)捕獲。2）朱雀三號：藍箭航天面向大型星座組網(wǎng)任務(wù)自主研制的一款大運力、低成本、可重復(fù)使用的大型液體運載火箭，成熟后航區(qū)回收狀態(tài)下近地軌道運載能力不低于18噸。遙一火箭已于2025年12月3日發(fā)射，完成入軌飛行，但回收試驗失敗。遙二火箭于2026年6月29日完成靜態(tài)點火測試。
SpaceX驗證商業(yè)航天成功路徑，國內(nèi)資本化進程加速推進。1）SpaceX：2026年6月IPO時定價約1.77萬億美元，上市后市值超過2萬億美元。根據(jù)其2026年5月提交的招股文件，SpaceX 2025年實現(xiàn)總營收186.74億美元，其中航天（火箭發(fā)射）板塊營收40.86億美元，星鏈板塊營收113.87億美元，AI板塊營收32.01億美元；對應(yīng)經(jīng)營利潤分別為-6.57億美元、44.23億美元、-63.55億美元。2）國內(nèi)商業(yè)航天企業(yè)IPO進展：藍箭航天于2026年6月29日科創(chuàng)板IPO恢復(fù)審核（狀態(tài)“已問詢”），擬募資75億元；中科宇航3月獲受理、4月進入問詢，擬募資41.8億元；微納星空5月獲受理。星河動力、天儀空間、天兵科技、星際榮耀、航天馭星、銀河航天等企業(yè)均處于輔導(dǎo)階段。
空天地通信“一張網(wǎng)”疊加太空算力等遠期應(yīng)用，產(chǎn)業(yè)成長空間持續(xù)打開。1）空天地通信"一張網(wǎng)"：低軌衛(wèi)星星座的大規(guī)模部署為空天地一體化奠定了基礎(chǔ)設(shè)施，截至2026年6月24日星鏈在軌衛(wèi)星超1.06萬顆、用戶突破1250萬，中國GW星座與千帆星座合計規(guī)劃近2萬+顆衛(wèi)星。2）太空算力：之江實驗室“三體計算星座”首發(fā)任務(wù)已形成組網(wǎng)、計算、模型部署以及科學(xué)載荷在軌驗證等四大核心能力，整體在軌算力達5POPS；2026年2月，SpaceX公司向FCC提交部署最多100萬顆軌道數(shù)據(jù)中心衛(wèi)星的申請，目標(biāo)是以太空算力滿足AI訓(xùn)練的長期能耗需求。3）在軌服務(wù)：隨著低軌衛(wèi)星星座大規(guī)模部署，衛(wèi)星在軌維護、軌道調(diào)整、碎片清理等服務(wù)需求將快速增長，在軌服務(wù)將成為衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)“建得起、用得住”的重要保障，產(chǎn)業(yè)成長確定性高。
投資建議：可回收火箭技術(shù)突破是商業(yè)航天邁向規(guī)?；虡I(yè)運營的關(guān)鍵拐點。產(chǎn)業(yè)邏輯將沿“可回收火箭降本、衛(wèi)星星座加速部署、空天地一體化網(wǎng)絡(luò)形成、下游應(yīng)用場景拓展”主線逐步展開。短期看，長十乙、朱雀三號等發(fā)射將為板塊帶來重大催化；中期看，GW星座與千帆星座組網(wǎng)將逐步拉動衛(wèi)星制造與發(fā)射服務(wù)需求；長期看，6G空天地一體化、太空算力、太空光伏、在軌服務(wù)等遠期應(yīng)用持續(xù)打開市場空間。建議關(guān)注：1）火箭端：斯瑞新材、陜西華達、廣聯(lián)航空、航天動力、派克新材、高華科技、巨力索具、鉑力特、航宇科技/中科環(huán)保等；2）衛(wèi)星/運營端：中國衛(wèi)星、中國衛(wèi)通、新雷能、航天環(huán)宇、航天電子、電科藍天、國博電子、信維通信、鋮昌科技、臻鐳科技、復(fù)旦微電、信科移動、上海瀚訊等。
風(fēng)險分析：可回收技術(shù)迭代不及預(yù)期、衛(wèi)星星座組網(wǎng)進度放緩、行業(yè)競爭加劇。
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