>> 光大證券-電子行業(yè)：Meta算力服務(wù)擾動電子板塊，AI算力鏈景氣未改——從Meta對外提供算力服務(wù)看電子板塊短期調(diào)整-260703
| 上傳日期： |
2026/7/3 |
大?。?/td>
| 334KB |
| 格式： |
pdf 共2頁 |
來源： |
光大證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
高宇洋 |
| 行業(yè)名稱： |
電子 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
事件：2026年7月1日，據(jù)Bloomberg報道，Meta正式籌備"Meta Compute"云業(yè)務(wù)，計劃對外銷售過剩AI算力服務(wù)。這一事件引發(fā)市場對全球AI算力階段性過剩、算力租賃價格下行及大廠CapEx可持續(xù)性的擔憂。受此影響，CoreWeave、Nebius大幅下跌，A股電子、通信等AI算力鏈相關(guān)板塊同步回調(diào)。市場擔憂Meta對外銷售算力服務(wù)可能削弱“算力持續(xù)緊缺”的定價邏輯，進而壓制電子產(chǎn)業(yè)鏈訂單和估值預(yù)期。
Meta算力服務(wù)本質(zhì)上是對存量算力資產(chǎn)的再利用，不能直接等同于AI算力需求見頂：扎克伯格此前已在股東大會上表示，進入云計算市場“在考慮范圍內(nèi)”，且外部公司持續(xù)詢問能否以溢價購買Meta算力，說明算力供給仍具稀缺性。Meta推進算力服務(wù)，更像是將部分低優(yōu)先級或階段性閑置資源轉(zhuǎn)化為現(xiàn)金流，提升前期AI基建投入的資產(chǎn)利用率。與此同時，Meta官方此前仍將2026年資本開支指引上調(diào)至1250-1450億美元，證明其AI數(shù)據(jù)中心、服務(wù)器及底層硬件投入強度仍處高位，將存量算力服務(wù)化變現(xiàn)并不意味著未來AI投入收縮。
電子板塊短期下跌主要來自“算力過?！钡臄⑹聸_擊，產(chǎn)業(yè)鏈真實需求尚未出現(xiàn)反轉(zhuǎn)信號：市場擔憂Meta對外提供算力服務(wù)會削弱“算力持續(xù)緊缺”的交易邏輯，因此對服務(wù)器、GPU、交換機、光模塊、PCB、液冷、電源及被動元件等AI硬件鏈形成估值壓制。但從產(chǎn)業(yè)邏輯看，Meta仍在持續(xù)鎖定外部算力資源，也未釋放縮減模型研發(fā)或數(shù)據(jù)中心擴產(chǎn)的信號。本輪調(diào)整更偏風險偏好和估值層面的再定價，尚不能推導為AI硬件訂單周期反轉(zhuǎn)。
從頭部廠商指引看，AI算力需求仍處于高景氣階段：海力士、谷歌、英偉達等核心廠商近期均給出較強的AI相關(guān)增長指引，分別從高端存儲、云基礎(chǔ)設(shè)施和GPU供給側(cè)驗證行業(yè)景氣度。上游看，英偉達新一代GPU需求仍保持強勁，海力士HBM等高端存儲產(chǎn)品持續(xù)受益于AI服務(wù)器放量；下游看，谷歌等云廠商仍在加大AI基礎(chǔ)設(shè)施投入，模型訓練和推理需求持續(xù)擴張。芯片、存儲、云服務(wù)等關(guān)鍵環(huán)節(jié)的指引共振，說明AI算力需求仍具備較強產(chǎn)業(yè)支撐。
從中長期需求看，下游AI應(yīng)用的持續(xù)迭代將驅(qū)動推理算力需求不斷擴張：ChatGPT、Gemini、Claude等應(yīng)用仍在快速升級，多模態(tài)、長上下文、智能體和實時交互等能力提升都會顯著增加推理算力消耗。只要頭部模型競爭和AI應(yīng)用擴散趨勢不變，GPU、交換機、光模塊、光芯片、PCB、液冷及被動元件等硬件需求基礎(chǔ)仍未被破壞，后續(xù)應(yīng)繼續(xù)聚焦具備客戶壁壘、份額提升和價格傳導能力的產(chǎn)業(yè)鏈龍頭。
投資建議：當前AI硬件鏈受Meta算力服務(wù)事件短期擾動，但算力需求趨勢并未反轉(zhuǎn)，行業(yè)仍受益于大模型迭代、推理需求擴張及云廠商CapEx高位。我們認為：具備頭部客戶資源、技術(shù)壁壘、產(chǎn)能交付能力和價格傳導能力的龍頭公司，將繼續(xù)享受AI算力產(chǎn)業(yè)鏈高景氣紅利。建議關(guān)注：寒武紀、海光信息、北方華創(chuàng)、燕東微、翱捷科技、廣合科技、三孚新科、神工股份、德明利、佰維存儲、兆易創(chuàng)新、天岳先進、凌云光、共達電聲等。
風險提示：海外云廠商CapEx低于預(yù)期、AI硬件訂單兌現(xiàn)不及預(yù)期、行業(yè)競爭加劇、中報業(yè)績不及預(yù)期。
|
|
